美联储与特朗普在关税影响上的较量即将迎来检验——彭博社

华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备大楼。摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社经济学家普遍认为，总统唐纳德·特朗普的关税政策将在未来几个月显著推高通胀。但迄今为止温和的价格上涨使这一假设受到质疑，这增强了白宫的信心，并在美联储内部引发了分歧。

对通胀加剧的预期使美联储今年一直按兵不动，等待观察事态发展。特朗普政府正对美联储主席杰罗姆·鲍威尔施加巨大压力，要求降低借贷成本，而近日两位美联储理事公开与鲍威尔意见相左，主张最早在7月降息可能是合适的。

美国关键数据尚未显示关税影响

未来几周的两份报告将为关税可能影响的辩论提供依据

资料来源：劳工统计局、经济分析局

未来几周的两份关键报告——周四将公布的月度就业报告和7月15日公布的消费者价格报告——对决定美联储的下一步行动至关重要。预计这两份报告将首次反映关税的影响，但任何意外都可能改变降息时间表。

“这种情况如此棘手的原因之一是我们过去从未进行过这类实验，“耶鲁大学管理学院教授、美联储前高级经济学家威廉·英格利希在谈到关税时表示。“这超出了现代美国经济的经验范围，因此很难对任何预测充满信心。”

特朗普及其盟友近几周加大了对美联储及鲍威尔的抨击，其依据是数据显示尽管加征了关税，但截至五月通胀率仍保持温和。总统多次侮辱鲍威尔，称其为"蠢货"和"政府中真正最愚蠢、最具破坏性的人物之一”。

其他特朗普政府官员和一些国会共和党人——通常对货币政策更为缄默——也加入了批评行列。白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特6月23日表示"美联储现在完全没有理由不降息”。

被视为鲍威尔明年任期届满后可能接任人选的哈西特强调了未来几周将公布的数据：“我猜测如果他们再看到一个月的通胀数据，就不得不承认当前利率水平确实过高。”

这场争论折射出美联储面临的微妙处境：既要避免政策失误，若在关税引发的价格压力显现时降息，后续可能被迫采取更激进措施；但维持高利率对抗始终未成真的通胀风险，又可能导致经济受到不必要抑制，甚至损害劳动力市场。

预测人士预计未来数月通胀将加速。鲍威尔上周在国会作证时表示，随着关税效应在经济中显现，预计6月、7月和8月数据会出现"显著"价格上涨。但他补充说，美联储官员"完全接受"影响可能小于预期的可能性，“若真如此，这将影响我们的政策”。

美国劳工统计局将于7月15日发布6月消费者价格报告，距离美联储下次政策会议还有两周时间。美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼——两人均为特朗普任命——已打破与鲍威尔及其他同僚的步调，提出若数据支持，下月可能降息。

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“我认为我们有降息空间，之后可以观察通胀走势，“沃勒在6月20日接受CNBC采访时表示，并补充说必要时美联储随时可以再次暂停降息。“我们已按兵不动六个月来观望，目前数据表现良好。”

不过根据联邦基金期货显示，投资者目前认为7月降息概率仅20%，更倾向于押注9月会迎来下次降息。

关税算术题

截至5月的温和通胀数据表明，尽管特朗普对数十个美国贸易伙伴加征关税（且关税持续时长与最终税率存在普遍不确定性），企业目前至少找到了避免涨价的方法。

先锋集团高级美国经济学家乔希·赫特指出，一种可能的解释是企业正在消化第一季度为规避关税而提前囤积的进口库存。

赫尔特的计算表明，今年进口商实际支付的关税税率普遍低于特朗普政府制定的水平，这主要是因为大部分货物在关税生效前已完成进口。

鲍威尔在证词中谈到的另一个不确定性来源是：关税成本将如何在出口商、进口商、零售商、制造商和消费者之间分摊。

“最初将由进口商支付关税，但最终会由这五方共同分担，“鲍威尔表示，并补充说数据显示至少部分影响会转嫁给消费者。

彭博经济研究观点…

“经过4月和5月初的短暂平静后，中国至美国的集装箱运输量再次上升，截至目前进口量有望至少在夏季之前超过正常水平。如果这一趋势持续，美国假日季的货架商品将会充足。这意味着今年企业转嫁关税成本的需求可能降低。”

——经济学家埃斯特尔·欧和安德烈·索科尔

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在7月15日通胀报告发布前，同样重要的月度就业数据将于7月3日由劳工统计局公布。今年以来几乎没有迹象表明关税影响了就业，这使得美联储主席及其多数同事坚持认为强劲的劳动力市场意味着无需急于降息。

但如同通胀数据一样，预测人士普遍认为贸易政策动荡对劳动力市场的潜在影响在6月数据公布前不会显现。彭博调查显示，经济学家预计本周报告将显示6月失业率微升至4.3%，这将是2021年以来的最高水平。

鲍曼在6月23日的演讲中表示，鉴于近期支出疲软和劳动力市场脆弱的迹象，美联储官员应"认识到我们就业任务的下行风险可能很快变得更加突出”。

美国经济分析局周五公布的月度消费者支出数据显示5月支出下降，因家庭减少了旅行和餐饮等可自由支配的服务支出，预测人士警告称未来几个月价格上涨将给消费带来更大压力。

耶鲁大学的英格利希表示，关税的影响将取决于难以衡量的因素。但他说：“直觉上认为关税会部分转嫁到价格上，这种感觉是对的。我目前并不认为基本判断有误。”