股市过山车般的上半年以创纪录高点收官——彭博社

Phil Serafino, Malavika Kaur Makol, Sagarika Jaisinghani

市场快照
标普500指数期货
欧洲斯托克600指数
彭博美元即期指数
美国10年期国债收益率
恒生指数

截至美东时间06:04的市场数据。根据供应商协议，市场数据可能存在延迟。

你需要了解的五件事

  • 美国股指期货上涨，因特朗普政府与主要伙伴在贸易谈判中取得进展，这进一步提振了市场情绪，推动标普500指数上周五创下历史新高。 乐观情绪。
  • 国债市场即将结束自2月以来的最佳月度回报，以及五年来最大的上半年涨幅。尽管特朗普反复无常的政策、关税不确定性、地缘政治爆发和穆迪降级造成了一些令人担忧的时刻。
  • 加拿大撤销了对科技公司的 数字服务税，以重启与美国的贸易谈判。尽管市场乐观，但距离国别关税即将恢复仅剩10天，白宫似乎无法兑现其承诺的全面全球贸易改革。
  • 总统的大规模税收和支出法案面临约八名共和党参议员的反对，而他自我设定的周五通过期限即将到来。国会预算办公室表示，参议院版本将在十年内增加近3.3万亿美元的美国赤字。
  • 中国经济出人意料地出现 改善迹象，尽管通缩压力持续且就业疲软，这使北京在面对美国加征关税时进一步采取货币刺激措施的可能性受到新的质疑。

年中市场盘点

今年过去六个月，全球冲突与特朗普动荡的政策决策彻底颠覆了关于美国资产和经济实力优势的原有预期——市场宠儿纷纷陨落，意外赢家却异军突起。

年初时几乎无人预料到，象征美国例外主义的美元会遭遇如此惨烈的贬值，也无人预测标普500指数会经历令人眩晕的暴跌后又急速反弹。与此同时，欧洲股市已从投资洼地蜕变为必配资产。

投机交易者看空美元情绪创2023年以来峰值

最新数据显示净空头头寸总额约201亿美元

数据来源：商品期货交易委员会、彭博社

注：数据包含截至2025年6月24日CFTC记录的期货净头寸

“年初布局的所有基于中期趋势的投资主题都经历了严峻考验，“高盛资产管理公司的西蒙·丹古尔表示。

以下是2025年年中值得关注的市场动向：

  • 美元创下至少2005年以来最差年度开局，其霸权地位正遭遇空前质疑。特朗普的全面关税政策引发经济衰退担忧，市场猜测其试图通过压低美元汇率提振制造业。这是场危险游戏：美国依赖外国投资者购买其堆积如山的债务，而美元贬值将侵蚀这些债券的收益。
  • 美股以历史新高结束上半年。特朗普暂停实施部分世纪性高关税的决定成为关键转折。同时数据显示经济稳健运行，科技巨头重获青睐。经历数月动荡与预期下调后，策略师对下半年持乐观态度。
  • 欧股这个一月时备受冷落的资产类别，以美元计已跑赢标普500指数16个百分点，创2006年以来最大超额收益。利率下行及德国启动数千亿欧元国防开支计划提振股市。欧元兑美元汇率飙升至1.17，打破平价预期。点击此处了解更多关于欧洲资产惊人复兴的详情。
  • 随着通胀持续缓解，短期国债在央行降息推动下表现优异。相比之下，长期国债因各国为填补不断扩大的财政赤字而大幅举债并增加公共支出，承受较大压力。
  • 笼罩在新兴市场股票上的魔咒似乎已被打破。自2017年以来年年跑输美股后，受益于台湾、韩国和中国AI企业的蓬勃发展，新兴市场股票终于逆袭。本币对美元普遍走强为投资逻辑提供了支撑。——爱丽丝·格莱德希尔、玛拉维卡·考尔·马科尔与**萨加里卡·贾辛哈尼

市场动态

  • 瞻博网络盘前交易上涨8.4%。司法部就惠普企业130亿美元收购该公司的诉讼达成和解。惠普企业股价上涨6.9%。
  • 富国银行上涨2.1%，此前该银行与其他美国银行一同通过美联储年度压力测试，为增加股东回报扫清障碍。
  • 迪士尼攀升2.1%。杰富瑞将该公司股票从持有上调至买入评级，理由是主题公园增长放缓风险有限、邮轮业务潜力以及流媒体利润率提升，同时将目标价从100美元上调至144美元。
  • 甲骨文上涨1.8%，此前Stifel将该股评级从持有上调至买入，目标价暗示有19%上涨空间。
  • Enphase Energy下跌3.9%，NextEra Energy下跌3%。参议院最新版特朗普支出方案寻求更激进地逐步取消可再生能源税收抵免。—— 菲尔·塞拉菲诺

未来一周展望

尽管周五是美国独立日，但日程表依然繁忙，美国非农就业数据将提前至周四公布。点击此处获取完整周度展望。

**周一：**欧洲央行在葡萄牙辛特拉举办论坛（持续至周三）。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克发表讲话。

**周二：**欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德、美联储主席杰罗姆·鲍威尔、英国央行行长安德鲁·贝利和日本央行行长植田和男将在辛特拉发表讲话，其他央行行长也将出席。美国公布ISM制造业数据。星座品牌公司将在收盘后公布财报。

**周三：**辛特拉会议结束，议程包括由欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩主持的讨论。美国将公布ADP就业数据，欧元区发布失业率数据。

**周四：**美国将发布6月就业报告，经济学家预计失业率将上升，新增就业人数将低于5月的13.9万。美国市场因独立日假期提前休市。

**周五：**独立日。特朗普计划在这一天签署共和党支持的税收与支出法案。——西蒙·肯尼迪

美股涨势面临的五大风险

部分全球最大资产管理公司对2025年下半年继续追涨美股持谨慎态度。 以下是五大原因：

  • **关税截止期限：**股市涨势面临的直接威胁是特朗普设定的7月9日最后期限，要求美国与主要贸易伙伴达成协议。若未能达成协议，出口商将面临远高于当前多数国家10%关税水平的惩罚性关税，风险极高。

标普500指数2025年轮回

该指数因人工智能担忧和关税恐慌下挫，随后反弹至历史新高

来源：彭博社

  • **企业盈利：**自四月以来，企业韧性成为美股反弹的关键支撑。根据彭博智库数据，分析师平均预计标普500企业今年盈利将增长7.1%。随着二季度财报陆续公布，这一预期将在未来几周面临考验。上一财报季中，全球企业普遍因成本上升和消费疲软下调了年度预测。
  • **地缘政治：**以色列与伊朗敌对状态的结束使油价回落，缓解了投资者对通胀传导和美联储降息路径复杂化的担忧。但围绕伊朗核计划前景的不确定性，使得市场情绪的改善依然脆弱。
  • **美国债务：**随着投资者对债务膨胀的担忧加剧，美国在五月失去了最后一个AAA信用评级。与此同时，特朗普的税收与支出法案预计将在未来几年使联邦债务增加数万亿美元。
  • **估值水平：**标普500指数当前市盈率达22倍（基于未来12个月预期盈利），远高于18.6倍的十年均值，这可能成为继续上涨的阻碍。
  • “我们持谨慎而非建设性态度，“Integrity资产管理公司的乔·吉尔伯特表示，“下半年展望始终取决于起点，而从估值和盈利增长的角度看，当前起点并不具吸引力。” ——亨利·任*、艾莎·戴与**萨加里卡·杰辛哈尼*

山寨币举步维艰

尽管今年加密货币市场一片看涨，但数字货币的涨势却极为有限：当比特币高歌猛进时，那些曾标榜为原始加密资产竞争者的所谓山寨币正深陷暴跌泥潭，今年以来市值已蒸发逾3000亿美元。

2025年山寨币表现逊于比特币

数据来源：彭博社

这种颓势正迫使行业直面生存危机。早期加密爱好者曾构想出一个多种代币竞逐投资者资金的多元应用生态，但如今越来越多预测认为该领域大部分将沦为数字荒漠。

“坦率说它们终将消亡，“交易平台Zodia Markets联合创始人尼克·菲尔波特如此评价山寨币，“它们会逐渐凋零。从长远看，许多项目只会永远尘封在技术档案里。"——柯克·奥贡林德与悉达多·舒克拉

华尔街观点

“老实说，这轮涨势让我隐隐不安。诸多警示信号尚未影响投资者情绪，而我不明白为何人们近期对这些风险视而不见。”

凯特·摩尔

花旗财富管理首席投资官

阅读摩尔关于股市上涨风险的更多分析.### 开启一天的数字

  • 402亿美元Circle Internet的市值，这家发行USDC稳定币的公司上市一个月后，市值达到69亿美元。 了解更多关于一些投资者如何对稳定币狂热持怀疑态度。

稳定币狂热推动本月股市大涨

来源：彭博社

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