独立的美联储命悬一线——彭博社

美联储独立性的倒计时已经开始。

摄影师：Al Drago/彭博社

特朗普总统及其共和党控制的国会已否定了数十年来指导美国经济政策的三项原则中的两项：促进国际贸易；保持至少表面上的财政控制。而第三条——将货币政策委托给具有独立性的中央银行——如今也面临被废除的命运。

在贸易、预算和货币政策上每偏离特朗普之前的共识都会造成损害，但三者叠加将带来更高量级的风险。在人们对关税引发通胀和公共债务激增的担忧日益加剧之际，剥夺美联储的权力，迟早会引发一场完美的经济风暴。

彭博社观点对部分投资者来说 SpaceX的镜像翻版或许就够了共和党预算法案中最华而不实的开支项关税霸凌在欧洲效果"太好"了Jony Ive的首款AI设备？线索指向一支笔通过通胀实现公共债务的部分违约——"财政主导"——不再是小概率事件，而是一个合理甚至可能的结果。一旦市场预见到这点，就会形成自我实现的预言。预期通胀将与长期利率（美联储无法直接控制）同步飙升。在这种情况下，当通胀开始攀升时，要使其回落将需要高失业率和大幅的预算紧缩。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔已阐明为何当前政策利率应维持在4.25%-4.5%的温和限制性水平（他表示通胀仍略高于目标且可能因关税政策再度攀升，而失业率处于低位，保持观望是审慎之举）。总统则要求立即降息2.5个百分点，并以其标志性的方式——不是礼貌表达异议，而是用充满讥讽的侮辱抨击鲍威尔。

尽管美联储坚称（理应如此）其专注于使命且拒绝卷入政治博弈，但总统令人不安的敌意已侵蚀其行动自由。即便鲍威尔不被解职（这可能引发复杂局面），其任期将于明年五月结束，总统势必任命亲信。关于继任者的精心策划的猜测已如火如荼；一位钦定的候任主席可能很快会质疑美联储决策，并向其他政策制定者表明立场。

美联储能否力挽狂澜？事实上回旋余地有限。一个决意掌控央行的政府终将通过人事任命和政治压力得偿所愿。美联储的"独立性“充其量是惯例而非法定（更非宪法）特权，而过去几年的美国政治已证明，惯例是可抛弃的。即便如此，为抓住最后时机，美联储或可采取若干措施抵抗即将到来的地位降级。

央行决策者间的团结将大有裨益。这并不意味着要直接与特朗普讨论央行独立性的重要性，或告诫他若破坏这种独立性将如何危及自身选民支持率。此类做法只会激怒总统，升级一场美联储无法取胜的争斗。必须承认，失败的部分原因在于独立性规范本身属于特例，在原则上难以辩护。历史证明独立性具有巨大价值，无疑能带来更优政策，但让央行远离日常政治的做法并不完全符合"民主"原则。

相反，美联储决策层首先需要团结一致，效仿鲍威尔保持公开场合礼貌克制的作风。同时应避免引发外界怀疑其已形成亲特朗普与反特朗普阵营。分析师正密切关注此类分化迹象——两位理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼近期表态可能支持下月降息，这与鲍威尔立场相左，尽管二人此前被视为鹰派人物。诚然，未来数周数据或证明其观点正确，但在白宫与鲍威尔的争执中选边站队显然弊大于利。既然决策层都认为独立性珍贵，此刻保持缄默岂非上策？

另一种捍卫独立性规范的方法——同时保持通胀预期稳定并更有效地传达美联储政策——是使用美联储多年来错误忽视的一个工具。它应该将货币政策的一个简单“规则”作为政策制定者利率决策的起点（理想情况下，多数情况下也是终点）。

一个著名的候选方案是将政策利率与实际和预测的名义GDP变化挂钩的规则。另一种是泰勒规则或其几种变体之一，将政策利率与实际和目标通胀率以及实际和目标失业率之间的差距挂钩。这些规则不必——也可以说不应——决定政策利率，因为有太多其他变量在变动。但它们提供了一个核心案例，有助于组织讨论并防止政策出现过度突然和不可预见的转变。（例如，立即降息2.5个百分点。）

早在2018年，关注规则的美联储观察人士很高兴听到新任命的鲍威尔告诉国会，他经常参考这些计算并发现它们很有帮助。自那以后，几乎没有后续行动。

在上周向国会作证时，鲍威尔被质疑为何美联储在最近一次会议上保持政策利率不变，尽管提问者似乎认为（未指明的）规则要求降息。鲍威尔的回答是，美联储监控五种这样的泰勒型规则：目前，四种表示不变，一种要求加息。这一交流几乎无人注意。美联储最新的国会报告包括一份说明，列出了这五种规则及其建议，但美联储并未关注它，这些材料大多被忽视。作为引导公众讨论的工具，它几乎不存在。无论有没有特朗普，多么可惜。

尽管如此，正如我所说，面对如此独断专行、鲁莽的总统，美联储的团结一致和更审慎的舆论引导也起不了多大作用。改善沟通和基于规则的更明智决策的时代似乎已经结束。美联储独立的时代正在终结。最好习惯这一点。

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