债券交易员坐享收益 押注美联储将助推连胜势头——彭博社

美国债券交易员在上半年收官之际，历经市场动荡却意外实现盈利。随着三周连涨行情延续，他们正布局新一轮收益，周四公布的就业报告可能成为催化剂。

国债市场即将创下自2月以来最佳月度回报，以及五年来最强劲的上半年表现。尽管期间经历了多重逆风——从特朗普总统反复无常的政策、关税不确定性、地缘政治冲突到穆迪评级下调，市场仍展现出韧性。

虽然贸易谈判仍是焦点，但随着月末临近，部分压力已有所缓解。基准10年期美债收益率徘徊在4.28%的两个月低点附近。投资者基本忽略了特朗普税改方案的影响（该方案在参议院经历周末辩论后最早将于周一表决），转而聚焦预计年内至少降息两次的美联储。

DWS美洲固定收益主管乔治·卡特兰伯恩表示：“市场倾向于押注降息，并存在错失行情的担忧。“他近期增持了包括30年期国债在内的利率敏感资产，部分原因是拍卖数据显示海外对美债需求依然坚挺。

观察：债券市场如何让特朗普让步。

本月早些时候认为7月降息概率微乎其微的投资者，如今已将降息几率定价为近五分之一，且确信9月必会行动。尽管包括主席杰罗姆·鲍威尔在内的美联储官员倾向于等待经济形势明朗化后再放宽政策，但交易员们正在为提前行动的可能性布局——前提是就业等关键指标显著走弱且通胀保持受控。

利率期权交易显示收益率下行和美联储加速宽松的可能性已显著增加，同时资产管理公司青睐持有五年期国债，这类债券将受益于持续至2026年的更强劲国债涨势。

“美联储要更积极降息需看到劳动力市场恶化，“先锋集团投资组合经理约翰·马兹伊尔表示，“7月关键在就业数据，这是能撼动市场的唯一因素。“他认为持有5-10年期国债"具有吸引力，因有经济放缓迹象，承担利率风险将获得补偿”。

受7月4日假期影响延至周四公布的6月就业报告预计将表明：新增就业人数将从前月的13.9万放缓至约11.3万（根据彭博调查经济学家预测）。失业率料微升至4.3%，虽仍属可控，但将是2021年以来的新高。

这样的读数或许还不足以迫使美联储采取行动，尽管它会为经济增长放缓增添证据。但如果报告数据更为疲软，情况就大不相同了。

“如果我们看到非农就业数据走弱，同时通胀仍未显现关税的显著影响，那么我认为7月会议可能成为降息窗口，“华盛顿堡投资顾问公司投资组合经理丹·卡特谈及下月美联储政策会议时表示，“但这可能是那种势均力敌的决策时刻，最终主席的意见占上风，将行动推迟到9月。”

彭博策略师观点…

美联储是否会如市场预期最早在7月启动降息仍有待观察。但随着经济增长停滞和劳动力市场开始显现裂痕，延长债券久期的策略显得愈发合理。

——布伦丹·费根，外汇策略师，纽约

自去年12月以来，对美联储今年降息的预期几经起伏。但政策制定者的中值预测——在3月和6月均未改变——显示到年底利率区间将降至3.75%至4%，这意味着两次25个基点的降息。

在近期市场上涨后，且当前走势已与美联储预测基本一致的情况下，若就业报告意外上行可能引发市场波动。随着特朗普政府设定的7月9日加税期限临近，贸易议题也重回焦点，白宫在征税时间和力度方面释放出矛盾信号。

尽管6月出现反弹，但由于可能令美联储保持观望的宏观经济不确定性，收益率仍处于相对区间波动状态，且远高于4月低点。美国银行在年中展望中预测，两年期收益率今年和2026年将收于3.75%（与当前水平相去不远），十年期收益率将达4.5%。

摩根大通利率策略师在6月13日维持了该行对十年期国债收益率年底将达到4.35%的预测，高于当前水平。该行预计美联储将在12月进行首次降息，随后在明年初再连续降息三次。

周一亚洲早盘交易中，各期限美国国债几无变动。

落后于形势？

但投资者警惕美联储可能因等待经济形势更明朗而最终落后于形势的风险。

鲍威尔上周对国会表示，若通胀或就业创造等硬数据显著走弱，美联储可以提前降息并实现至少两次25个基点的降息预期。而就业市场是滞后指标，债券交易员都明白这一点。

摩根士丹利全球宏观策略主管马修·霍恩巴赫上周告诉彭博电视，该行预计十年期收益率今年将收于4%，到2026年底将"接近3%"。霍恩巴赫表示，虽然他们认为今年不会降息，但一旦关税带来的暂时性通胀影响消退且劳动力市场真正显现疲软，美联储"明年将大幅降息”。

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TCW集团全球利率联席主管杰米·佩顿表示，美联储官员之间存在分歧——他们对今年降息次数的预测从零到三次不等，对2026年的预测差异更大——这增加了政策失误的可能性。她更看好两年期和五年期国债，若美联储降息幅度超预期，这些品种将受益最大。

“驾驶舱里有十几名飞行员，他们都在争论目的地机场的高度，”帕顿说。“如果你不知道你要去哪里，这会增加颠簸着陆的可能性。”