对冲基金策略依托灾难挖掘新热点趋势——彭博社

2024年7月5日，飓风"贝丽尔"登陆墨西哥图卢姆后，墨西哥陆军成员展开搜救行动。摄影师：维多利亚·拉索/彭博社近年来最成功的对冲基金策略之一——保险连接证券——正与一个古老概念紧密结合，该概念的受欢迎程度正在突然飙升。

参数保险（当达到与天气相关的指标时，投保人可快速获得赔付）过去是发展中国家小企业和农民的专属。如今，它已成为一个快速增长的市场，吸引着富裕国家的大型企业。

塞巴斯蒂安·皮盖，笛卡尔保险联合创始人兼首席保险官表示，参数模型正在填补其他类型保险单留下的空白。这是因为气候变化和更频繁的极端天气事件正在挑战标准承保模式。

“用传统保险很难找到承保这种风险的能力，”他说。

目前采用参数化保险的公司包括法国制药企业赛诺菲集团、电信公司Liberty Latin America以及可再生能源投资机构Greenbacker Capital Management。据估算，到2033年的十年间，此类产品的市场规模将翻番至340亿美元。

这一转变已引起ILS（保险连接证券）投资管理者的关注。根据Preqin排名，保险连接证券被列为2023年表现最佳的对冲基金策略，其长期聚焦于巨灾债券。这类债券通常由保险公司和再保险公司发行，若未达到风速或承保损失等预设触发条件，投资者将获利；反之则亏损。

近年来，该模型创造了超越市场的回报率。

押注灾难

巨灾债券已被证明是高收益投资

来源：彭博社

数据截至2021年6月21日（经指数化处理）

十二资本证券投资组合经理Rhodri Morris表示，基于参数化保险的投资基金有望超越巨灾债券收益。这家总部位于苏黎世、专精巨灾债券的86亿美元规模另类投资管理公司，于今年二月与Lumyna Investments联合推出了Lumyna-十二资本参数化ILS基金。

“我们的目标是回报率比猫债券市场高出几个百分点，”莫里斯在接受采访时表示。

该基金是同类中的首只，迄今已吸引约8500万欧元（9900万美元）资金。莫里斯称，预计明年其规模将达到2亿欧元。

莫里斯指出，对投资者而言，关键吸引力在于能规避所谓的滞留资本风险。猫债券投资者有时需等待数月甚至数年才能完成损失率评估和赔付结算，而参数化基金的投资者通常能在数日内知晓底层保险合同是否完成赔付。

莫里斯表示，Lumyna-Twelve参数化基金已获得投资者的"真实兴趣"，但也存在诸多疑问，需要考虑若干重要因素。

“投资者需明白需要放弃部分投资组合的流动性，“莫里斯说，“但换取的是更高回报和零资金滞留。”

该基金已获得一家"欧洲顶级机构投资者"的种子资金，莫里斯拒绝透露具体名称。

伦敦Leadenhall Capital Partners首席执行官卢卡·阿尔贝蒂尼表示，虽然参数化产品的透明度和快速赔付使投资者受益，但需谨慎选择投资标的。该公司管理着45亿美元保险连接证券资产，包括部分私募参数化交易。

他指出：“参数化产品的吸引力时高时低，必须警惕其风险回报需始终优于猫债券等同领域替代品。”

Lumyna-Twelve基金的结构设计将确保部分资金用于支持其自身达成的交易。为此，该基金将依靠笛卡尔公司（Descartes）构建交易架构，并仰仗其母公司——忠利保险（Assicurazioni Generali SpA）为产品提供保险资本支持。

基金回报还源自笛卡尔与其合作伙伴忠利保险为自身客户完成的参数化交易。这些交易将被打包整合，Lumyna-Twelve基金可自由投资于最终产品的特定份额。

与此同时，企业对参数化保险的需求持续增长。赛诺菲全球保险负责人Cyril Lelarge表示，随着公司寻求保护供应链的途径，其正日益依赖参数化保险。“保护未来资产对我们至关重要，“他说道。

Liberty Latin America透露其2024年购买了价值"数亿美元"的飓风参数保险。当去年七月飓风贝丽尔来袭时，该公司迅速获得4400万美元赔付，这笔资金助力其修复受损基础设施。

笛卡尔还推出了针对太阳能农场的龙卷风损害参数化保险。保险经纪公司怡安（Aon Plc）则与瑞士再保险及Floodbase合作，推出了美国沿海飓风风暴潮保险产品，而安盛集团（Axa SA）则推出了保障香港户外工作者免受热浪影响的新险种。

参数化交易在可再生能源公司中也越来越受欢迎，德克萨斯州的太阳能发电厂购买了防冰雹政策，而风电场则在风力不足、收入下降时将其作为财务缓冲。

Greenbacker Capital Management的临时首席执行官丹·德布尔表示，该公司从慕尼黑再保险公司获得的参数化保险，加上与kWh Analytics合作构建的“风电代理对冲”，帮助其吸引了贷款方。

他说：“这让我们能够为一个美国风电项目多筹集20%的债务资本。”