新兴市场特立独行者瞄准区域基金以谋求高额回报——彭博社

MSCI拉丁美洲子指数上涨25%，而东欧子指数上涨45%。相比之下，标普500指数的涨幅不到5%。

摄影师：Mauricio Palos/Bloomberg在新兴市场表现突出的一年里，那些瞄准地区性指数而忽略以亚洲为主的全球基准指数的投资者获得了最佳回报。

虽然最广泛追踪的发展中国家股票指标——MSCI新兴市场指数自2017年以来首次超越标普500指数，但拉丁美洲和东欧的子指数回报率却高出四倍之多。这是因为全球基准指数主要由亚洲公司主导，而亚洲是受唐纳德·特朗普总统关税威胁影响最大的地区，同时也是在这一资产类别表现非凡的一年中表现最差的地区。

在167只全球授权的新兴市场股票基金中，今年迄今只有四只基金的回报率超过20%，整体基准指数涨幅略高于14%。与此同时，MSCI拉丁美洲子指数上涨25%，而东欧子指数上涨45%。相比之下，标普500指数的涨幅不到5%。

通过地区性或特定国家基金——或排除中国的基金——在新兴市场寻找优于基准的收益，是华尔街过去几年的热门主题，因为策略师们寻找新的方法来克服新兴市场多年来表现逊于美国股市的局面。今年这一策略取得了巨大成功，由于美元走弱和这些地区货币走强，像霸菱东欧基金和施罗德拉丁美洲基金这样的地区性基金名列前茅。

富兰克林坦伯顿全球指数投资组合管理主管蒂娜·婷表示：“我们身处一个截然不同的世界，有各种方法可以轻松分散全球风险敞口。现在您可以通过数据看到，这种分散投资确实有效，尤其是在面对美国分国别关税时。”

虽然地区收益差异在预料之中，且亚洲子指数今年12%的回报率也超过了美国，但与其他地区的表现差距令人瞠目——欧洲新兴市场股票创下至少1996年以来最佳年初至今涨幅，拉丁美洲则录得2009年以来最大涨幅。

但全球指数投资者对这些地区几乎没有任何风险敞口。

亚洲占比过高

亚洲公司在MSCI全球新兴市场指数中占比约80%，仅中国就超过25%。相比之下，拉丁美洲重量级国家巴西和墨西哥合计仅占6%左右，而整个欧洲、中东和非洲地区权重最高的南非占比不足3%。

这使得新兴市场基准指数的投资者仅将约1.5%的资产配置于东欧企业，错失了斯洛文尼亚、波兰、匈牙利和捷克等国股市的上涨行情——这些国家以美元计价的股市自年初以来涨幅约40%至55%不等。

全球新兴市场基准指数还存在其他集中性问题。台积电单家公司权重就达10%，若计入腾讯控股、阿里巴巴集团和三星电子等少数几家企业，权重更升至20%。相较之下，发达市场指数中权重最高的个股英伟达占比不足5%。

对于担忧关税紧张局势的投资者而言，新兴市场基准指数对亚洲出口导向型经济体和企业的高估暴露正日益引发忧虑。

“中美分歧将会加剧，“金沙资本管理公司投资组合经理蒂嘉·博伊表示，“我们确实看到美中双方为稳定局势做出的努力，但从投资者角度来看，未来12至18个月将是分散投资的时期。”

欧洲市场激增

相比之下，东欧市场受益于欧洲整体市场的飙升，由于美元走弱、美国债务膨胀以及政策不确定性促使欧盟承诺大规模军事开支，投资者正从美国转向欧洲。

在2024年经历亏损后，随着墨西哥即将与美国达成贸易协议，且巴西货币政策提振股票回报，拉美市场也出现上涨。

“今年许多新兴市场的波动更多源于各国自身因素，“管理着35亿美元新兴市场股票的百达资产管理公司新兴市场股票研究与管理部门负责人安娜·穆赫兰表示，“我们看到巴西因预期央行已完成加息而领涨，而全球新兴市场的表现则受到中东冲突和中国刺激消费面临挑战等全球性问题的制约。”

在经历了上半年的反弹后，拉丁美洲股市相对于其他新兴市场的估值折价已从33%缩小至25%，而东欧地区的这一比率也从38%降至27%，这表明今年剩余时间的涨幅可能会逐渐减弱。

## 新兴市场动态

摆脱全球指数的策略正在奏效

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与此同时，其他地区正涌现出新的领涨力量。投资者正为以色列、韩国等市场的股票支付更高溢价，这些市场由政府支出增加和科技机遇推动上涨。特拉维夫基准指数目前的估值已与整体新兴市场基本持平，抹去了两年前高达55%的折价。韩国主要指数的折价幅度也从去年末政治危机期间的31%收窄至18%。

无论未来六个月哪些市场领涨，由于关税、技术进步和地缘政治冲突正在重塑全球贸易关系，地区差异可能会持续存在。这要求投资者需要采取比跟随全球基准指数更具辨别力的新兴市场投资策略。

“我们确实需要重新思考对新兴市场资产类别的整体认知，因为这个诞生于1980年代的标签已经’新兴’了非常非常长的时间，“North of South Capital合伙人兼投资组合经理罗伯特·霍姆斯表示。

重点关注

• 多国将公布6月通胀数据，印度尼西亚定于周二发布，受季节性需求推动，通胀可能上升；韩国6月通胀可能因伊朗-以色列冲突导致汽油价格飙升而加速。土耳其将于周四公布通胀数据，菲律宾则于周五发布。
• 中国将于周一发布6月PMI数据，在中美贸易战停火的提振下，整体经济活动可能呈现温和回升；韩国同日将公布工业产出数据
• 拉丁美洲方面，秘鲁周二将发布CPI数据；哥伦比亚和智利央行将于周四公布6月货币政策会议纪要