债券狂潮显示美国依然非凡：信贷周刊 - 彭博社

根据彭博指数数据，目前未偿还的美国高评级公司债券规模约为7.5万亿美元，是其欧元计价债券规模的两倍多。

摄影师：埃里克·塞耶/彭博社唐纳德·特朗普总统四月提出的关税方案曾引发担忧，认为美国例外主义的时代已经终结，欧亚资金管理机构将减少购买美国公司债。但截至目前，这一情况并未发生，外国投资者反而在增持美国债券，购买量达数月来新高。

根据花旗集团策略师丹尼尔·索里德和马修·雅各布本周分析的最新财政部数据，海外投资者四月购入约450亿美元美国公司票据，创六个月来最高纪录。

这一强劲需求凸显了现状的稳固性。全球鲜有其他债券市场能像美国市场这般具有深度。彭博指数显示，未偿还的美国高评级公司债规模约7.5万亿美元，是其欧元计价债券的两倍有余。

“美国公司债市场在全球投资组合中占据着举足轻重的地位，四月的动荡并未对需求造成实质性影响，“花旗集团索里德在接受采访时表示。

即便投资者确实考虑将资金撤出美国，他们也需要时间寻找并购买所需的证券。索里德表示，美国市场在行业、质量和期限方面提供了极其多元化的选择。此外，自美联储在2020年疫情高峰期作为最后贷款人介入以来，信贷市场的流动性已有所改善。

索里德指出，这使得信贷成为那些希望减少国债持仓的投资者的有吸引力选择。花旗数据显示，4月份外国对美国国债的需求急剧下降，经估值调整后，外国持有的长期美国政府债券减少了1110亿美元，短期国债持有量也减少了100亿美元。抵押贷款债券同样遭受冲击。

四月波动中外需保持稳定

数据来源：花旗研究、美国财政部、彭博社、LSEG Yieldbook、Haver Analytics

注：数据显示非美国投资者对美国公司债券的月度净购买预估，不含资产支持证券及爱尔兰买家

尽管如此，部分海外买家在4月仍选择撤退。根据花旗分析的财政部数据，加拿大当月净卖出14亿美元美国公司债。

贝莱德宏观信用研究主管阿曼达·莱纳姆表示，对许多投资者而言，欧洲是可行的替代选择。她在瑞银《市场动向》播客中指出，经历多年负利率后，欧洲债券市场终于迎来更高收益率，且市场普遍乐观认为国防等领域的政府支出将支撑中长期经济增长。

此外，欧洲央行仍持有其在疫情期间购买的大量债券，她表示。这在某种程度上迫使投资者转向更低质量的债券，因为市场上可供购买的债券数量不足。

“由于欧洲市场重新获得收益率支撑，边际资金现在更有可能被配置在欧洲而非美国，“莱纳姆在谈到欧洲市场时表示。她补充说，即使欧洲在边际上具有吸引力，投资者对美国例外主义的普遍看法并未减弱。

美国主导全球信贷市场

美国资产约占全球高等级和垃圾债券指数的60%

来源：彭博社

注：数据显示按注册国家划分的彭博全球公司债券和高收益指数权重。

这种情况可能会随着时间的推移而改变。管理4420亿美元资产的霸菱公司认为，欧洲公司债券的需求将会上升。

“美国的例外主义受到更多质疑，投资者对美国经济政策的担忧日益增加，“该公司高收益和高级贷款投资组合经理迈克·贝斯特在彭博情报《信用前沿》播客中表示。

但关于外国投资者对美国失去兴趣的讨论已经持续多年，却鲜有实质性变化。阿波罗全球管理公司总裁吉姆·泽尔特表示，自4月以来信贷、股票和利率市场的迅速复苏突显了美国经济的韧性。

“市场已经向前发展了，“泽尔特本周在彭博电视上表示。

关注要点

* 预计下周美国将发行约50亿美元的高等级债券销售，大部分集中在周一和周二，受独立日假期及财报静默期开始影响。 * 欧洲方面，45.5%的受访专业人士调查预计下周发行量将超过300亿欧元（351亿美元），27.3%预计在200-250亿欧元之间。 * 美国方面，彭博经济研究预计7月3日公布的劳动力市场数据将显示6月新增就业12万人，略低于本文撰写时的共识预期（12.4万）。失业率可能从5月的4.2%微升至4.3%。 + 7月1日公布的JOLTS报告或暗示劳动力市场降温，预计当月职位空缺减少约4万个。 + 美国6月ISM制造业PMI可能小幅改善，报告将于7月1日发布。 + 欧元区6月通胀初值（同样7月1日公布）可能从5月的1.9%同比微降至1.8%。 + 受中美贸易战停火提振，中国6月PMI总体或显示经济活动温和回升。官方PMI于6月30日发布，财新制造业PMI于7月1日公布。 * 欲深入了解可能影响下周全球市场的经济数据与事件，请参阅彭博经济研究的《全球经济周展望》。

一周回顾

• 欧美企业谨慎涉足信贷市场，发起一系列债券发行，试图在宏观经济和地缘政治动荡推高债券收益率前锁定相对较低的借贷成本。
• 法国支付公司Worldline SA趁势发行5.5亿欧元（6.45亿美元）债券进行债务再融资，但因媒体报道该公司掩盖部分客户欺诈行为，债券随后贬值。
• 华纳兄弟探索公司准备重组债务并分拆业务之际，债券持有人试图向其回售超300亿美元票据，远超该公司承诺回购金额。
• 陷入困境的香港开发商新世界发展已获得银行对875亿港元（111亿美元）贷款再融资的书面承诺，在截止日前几天接近敲定关键救命钱。
• 违约开发商华南城控股的部分债券持有人正考虑申请法院将原定8月的清盘聆讯提前。
• EchoStar Corp.及其付费电视子公司Dish DBS Corp.在就无线和卫星频谱权与美国监管机构僵持期间，支付了四笔债券的逾期利息，但将跳过下周到期票息。
• 因担忧全球最大铀矿商之一依赖俄罗斯运输路线，资管机构对其计划发行的3亿美元债券亮起红灯。
• 摩根大通正为网络安全平台KnowBe4的14.6亿美元潜在债务交易试探投资者意向。
• 斯凯奇美国公司为支持3G资本收购，发行超60亿美元债券。
• 投行竞相参与Advent国际收购利洁时集团家居护理品牌组合的债务融资。
• 军火商Czechoslovak Group AS通过垃圾债券融资21.6亿美元，超原计划两倍，凸显信贷资管机构对国防板块的狂热追捧。
• 银行试图重启Patient Square资本收购Patterson公司23.5亿美元的融资计划，距被迫自行注资仅过两月余。
• Saks全球企业与现有投资者达成6亿美元债务协议，部分债权人将被迫承受损失并后移偿付顺位。
• 贝恩资本为收购Sizzling Platter筹集约10亿美元定期贷款和债券。
• 银行AT1债券市场过热，全球最大持有机构之一考虑减仓。
• Envision医疗集团与债权人达成协议，在企业转型期间降低借贷成本。
• 梅耶博格技术美国公司已申请第11章破产保护，拟出售这家瑞士太阳能制造商在美全部或大部分资产。

人事动态

• 摩根士丹利聘请了在摩根大通工作十余年的刘洁西负责美国住房抵押贷款支持证券交易，同时任命野村控股的本·乌弗为美国CLO交易主管。
• 摩根士丹利全球信贷交易主管雷汉·拉蒂夫在伦敦工作二十余年后，将于今夏调任纽约。
• 城堡投资正从索罗斯基金管理公司和德劭集团招募行业资深人士以扩充信贷团队。雨果·维拉罗亚在乔治·索罗斯的投资公司任职后，将赴伦敦担任投资组合经理。杰克·希纳巴格此前供职于德劭，将出任纽约副投资组合经理。
• 德意志银行纽约杠杆债务资本市场团队董事总经理丹尼尔·史蒂文森将离职，加入私募信贷机构海芬资本管理公司。
• 随着瑞银集团启动全面重组，其两名银行家将转投其他机构：乔·帕隆比尼加入桑坦德银行杠杆金融团队，科林·格雷迪则加盟富国银行金融赞助团队。
• 投资公司安动香港正设立纽约办事处以深化另类投资布局，索罗斯基金前成员查克·孙将在此负责对冲基金经理遴选。
• 专注不良债务的投资公司Monarch Alternative Capital正迎来新一代管理层，全面改组领导团队。

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