交易台内幕：驾驭12天石油市场动荡的操盘手们——彭博社

正如1991年那样，当交易员聚焦于石油能否持续流动的现实时，早期的价格飙升迅速演变为暴跌。而事实确实如此。

摄影师：Michael Nagle/彭博社当美国战机轰炸中东主要产油国时，交易员们惊恐地注视着。原油价格的初始暴涨在意识到石油供应将不受影响后，立即转为崩盘。

那一年是1991年，美国空袭的目标是萨达姆·侯赛因统治的伊拉克。仅一夜之间，油价暴跌30%。

三十年后，石油交易员们正从为期12天的过山车行情中恢复，这是自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来最疯狂的石油交易时期，价格剧烈波动。

交易员们再次彻夜守在办公桌前，凌晨参加电话会议，不断联系政府和军方人士获取情报以取得交易优势。正如1991年那样，当交易员聚焦于石油能否持续流动的现实时，早期的价格飙升迅速演变为暴跌。而事实确实如此。

过去两周充分证明了这个市场的心理转变——长期被1970至1980年代中东冲突引发价格剧变的记忆所困扰。对当今石油交易员而言，炸弹落下的头条新闻越来越成为抛售的契机。

“如今市场对新闻的承受力强得多——在现有闲置产能的背景下，他们会直接判断是否会出现供应中断，“Vitol集团亚洲前负责人、壳牌原油交易前主管Mike Muller表示。

穆勒回忆道，1991年1月16日那个夜晚，当他还是壳牌石油期货交易台的一名年轻交易员时，他彻夜未眠地进行交易，直到次日清晨上司命令他回家休息。壳牌决定逢高抛售，随着市场先暴涨后崩盘，穆勒接连抛售了一船又一船原油。

石油市场的剧烈震荡

期货价格在暴跌前经历疯狂波动

数据来源：洲际交易所、彭博社

与1991年的交易员们如出一辙，当今的交易员们过去两周一直在应对一代人仅能遭遇一次的供应中断风险：全球约五分之一石油运输要道——霍尔木兹海峡可能受阻。

日内瓦和伦敦部分交易台的交易员们实行轮班制以确保24小时覆盖——尽管实际上许多人仍彻夜不眠，在谣言四起时刷着社交媒体动态，凌晨三点参加紧急电话会议。

当交易员们试图研判此次是否有所不同时，他们仔细研究了伊朗和霍尔木兹海峡上空的卫星图像——那里不仅没有出现中断迹象，反而石油流量似乎有所增加。每天在伊朗海岸外，都有源源不断的油轮装载该国原油驶向远洋。虽然德黑兰的空船已四散（可能是出于安全考虑），但伊朗石油流量仍比今年剩余时间的平均水平高出约40%（查看详情）。

尽管如此，尽管如今的交易员掌握着海量数字信息——从实时卫星图像到社交媒体上每秒更新的"人群报告”，一些全球顶级实物石油交易商仍强调，过去两周他们更多通过传统方式搜集情报：通过华盛顿、以色列等地的人脉网络来研判战争走向及伊朗的应对能力。

他们表示，这些洞察强化了市场共识：美国必将介入冲突，而伊朗不会封锁霍尔木兹海峡。

一位高管透露，他曾指示团队追踪特朗普的社交媒体动态作为决策参考。6月16日，这位前总统在其Truth Social平台发文：“伊朗绝不能拥有核武器。”

期权市场爆发

随着新闻头条的快速更迭使得原油期货交易风险骤增，资金大量涌入期权市场——在这里，交易者能以比期货更低的成本购买价格暴涨的保险。

市场参与者表示，由于每个预示局势升级的新头条都推高了波动率和保险购买成本，市场变化之快迫使交易员和经纪商必须不断重新定价，否则就可能错失交易机会。期权成交量创下历史纪录，短短七个工作日的总交易量相当于往常数月的水平。

期权成交量飙升至历史新高

交易员们将注意力从期货转向期权

数据来源：洲际交易所、彭博社

能源视野有限公司分析主管尼基·弗格森表示：“在地缘政治风险时期，交易员会转向期权市场而非期货市场。过去一个月我们未发现对冲基金期货头寸有显著调整，但其看涨期权持仓量激增。”

但值得玩味的是，交易员并未像以往价格飙升时期那样押注油价会以同等幅度暴涨。即便在去年10月伊朗与以色列冲突缓和且部分合约到期后，未来六个月仍有约13万份行权价100美元的布伦特看涨期权未平仓。目前这些押注规模仅为当时的60%。

当石油市场所有齿轮突然加速运转时，柴油运输成为霍尔木兹海峡潜在中断威胁最大的品种。油价从每桶85美元飙升至110美元，据市场参与者透露，此前押注全球经济增长放缓的交易商被迫平仓。

与此同时，在中东原油主要集散地新加坡实物原油交易市场，出现了反常的平静。本该是月度交易最繁忙的时段，现货交易却几乎停滞——交易商们都在静观事态发展。

周末风云

对衍生品交易员而言，这场冲突因两个周末而充满戏剧性时刻和艰难的交易决策。6月16日市场重新开盘时，油价短暂飙升后回落，交易员们关注着未受影响的石油运输。

一周后，随着美军在伊朗核设施投下炸弹，局势更为紧张。但石油生产和贸易仍未受影响。

部分交易员紧盯新推出的周末零售产品，试图研判其能否准确预测周一走势；有人信心十足地告诉客户油价即将下跌；还有人私下描述周日如何筹备开盘抛售，却在伊朗誓言报复时动摇决心。开盘后油价应声上涨。

但市场很快遵循了穆勒1991年的策略：抛售、抛售、再抛售。

伊朗对美方轰炸的克制反应使油价暴跌，周二早盘原油价格较前日开盘时已下跌逾10美元。石油市场的新信条比任何时候都清晰：逢地缘政治风险抛售原油的策略再次奏效。

“第一次海湾战争为我们现在所说的供应风险溢价设定了标准，“资深交易员穆勒表示，“从那时起，交易界就乐于押注防空系统将占上风。”

（本文此前由AI生成的开篇摘要已被移除，因其混淆了1991年危机与当前事件的描述。）