投资德黑兰如同2010年投资比特币——彭博社

一名示威者在美国华盛顿特区白宫外挥舞伊朗国旗，抗议与伊朗开战。

摄影师：Aaron Schwartz/彭博社 你好，欢迎阅读本期简报，这里汇集了Odd Lots宇宙的每日精选内容。有时是我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛威——与您分享对市场、金融和经济最新动态的见解；有时则来自我们专家嘉宾和消息源网络的投稿。无论内容如何，我们保证每一篇都精彩纷呈。

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致谢

衷心感谢参加我们上期直播活动的每一位观众！这是迄今为止规模最大的一次，我们双方都收获满满（希望您也是！）。无法到场的朋友别担心，下周我们将陆续发布活动精彩片段，敬请期待。

特雷西的思考

昨晚我们举办了史上最大规模的直播活动，嘉宾阵容包括著名做空者吉姆·查诺斯、自诩"闲逛者"的纳西姆·塔勒布，以及Odd Lots 常客乔希·杨格。完整内容将于下周陆续放出，但鉴于股市几乎再创新高，此刻有件事特别值得指出。

股市接近历史高点…这与近期关于战争、关税等头条新闻给你的预期可能大相径庭。然而时至年中，解放日的动荡似乎已离我们远去。

在直播节目中，野村证券跨资产策略师、波动率（及牛排）专家查理·麦克利戈特表示，市场正呈现异常态势：

“当前市场每日缓步攀升的行情——顺便说个有趣的现象——我常说在市场偏斜度陡峭前不会崩盘。偏斜度是衡量下行需求与上行需求的相对指标。价外看跌期权的需求相对于价外看涨期权的需求。过去一周这两项指标都达到了全年百分位的峰值。

过去几年黑天鹅频发。因此投资者在对冲头寸的同时正在做多…当市场处于对冲状态时——意味着做市商持有空头头寸，他们在抛售中将处于负伽马和负维加状态。这种加速流动效应会强化现有市场动能。市场跌得越深，现货股票抛压越大，成交量越高，在糟糕情境下需要回补的头寸就越多。这就是加速流动效应。”

查理将当前市场特征概括为"现货涨、波动率涨、波动率的波动率涨"，即股价与波动率指数（VIX）及波动率指数的波动率（VVIX）同步上升。随着投资者被迫追涨，股市正呈现爆发式上涨。

“归根结底，我常说当现货与隐含波动率同步上升时，本身就会形成一种熔涨效应——就像某种挤压式上涨行情，最终会因自身delta值的重压而崩塌，被上行过程中的机械性买入、交易商对冲操作的机械性需求所压垮，因为你必须持续满足这种需求。”

下跌时亦是如此。

而地平线上从不缺乏可能催化此类行情的潜在事件风险——从即将到来的关税协议截止日期到企业财报和常规经济数据发布：“我认为会是老派的数据冲击，比如糟糕的非农就业报告这类事件，”查理说道，“这是当前迫在眉睫的风险吗？或许不是。[但]可以说到八月前市场可能会变得火辣。”

乔今日所思

今日播客中，我们再次邀请到对冲基金经理马切伊·沃伊塔尔，他是德黑兰股市专家。多年来我们数次访谈他，纯粹因为——你很难遇到专攻伊朗市场的对冲基金经理！这本身就很有趣。当然，鉴于当前形势，这次对话也格外应景。

但与马切伊交谈更让我触动的是：金融的很多本质在于将曾经技术门槛高的交易，转化为如今廉价且标准化的操作。比如曾经获取和持有比特币并不容易，那些（成功）投入精力获取并妥善保管比特币的人获得了疯狂回报。现在只需买入比特币ETF即可。再比如标普500指数基金这样简单的产品——如今你只需输入SPY代码点击买入，但曾几何时要买入指数中全部500家公司并保持权重平衡是项技术活，需要相当的专业能力。现在这一切都不复存在。

在德黑兰投资的难点在于，从操作层面来说，它极其困难。银行未接入SWIFT系统。你需要应对各种制裁和资本管制。在我们的节目中，马切伊曾提到，有一次为了获得伊朗财政部某位特定人士签署文件，不得不等待数月之久。获取数据也非易事。你无法在彭博终端上查询伊朗股票。如果查看德黑兰证券交易所的维基百科页面，部分内容自2009年以来就未更新。有一张指数表现图表止于2014年。

近期爆炸事件期间网络中断，马切伊难以及时与当地分析师沟通（他偶尔能通过WhatsApp或当时碰巧可用的通讯工具获取更新）。

他对这个市场感兴趣的根本原因是，在他看来，伊朗可能拥有与土耳其相当的生产型经济，以及类似沙特阿拉伯的自然资源基础。如果未来出现政治环境——显然这需要与西方建立截然不同的政治关系——那么随着资金涌入该国，金融资产将面临巨大的重新定价机会。

或许有一天这会成为现实，如果成真，巨额财富将流向像马切伊这样的人，就像2009或2010年那些弄明白如何购买并持有比特币的人一样。在伊朗ETF可供大众购买之前，他所有的艰苦努力都将获得回报。

播客内容

如上所述，伊朗是全球最难深入研究的市场之一。你甚至无法轻易投资或查看其股市价格。因此，我们采访了阿姆斯特丹基金AmtelonCapital的CEO兼CIO Maciej Wojtal，该基金专注于伊朗股票。我们探讨了近期事件对伊朗市场和经济的影响。

• 收听：苹果播客 / Spotify

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