投资德黑兰如同2010年投资比特币——彭博社
Tracy Alloway, Joe Weisenthal
一名示威者在美国华盛顿特区白宫外挥舞伊朗国旗,抗议与伊朗开战。
摄影师:Aaron Schwartz/彭博社 你好,欢迎阅读本期简报,这里汇集了Odd Lots宇宙的每日精选内容。有时是我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛威——与您分享对市场、金融和经济最新动态的见解;有时则来自我们专家嘉宾和消息源网络的投稿。无论内容如何,我们保证每一篇都精彩纷呈。
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致谢
衷心感谢参加我们上期直播活动的每一位观众!这是迄今为止规模最大的一次,我们双方都收获满满(希望您也是!)。无法到场的朋友别担心,下周我们将陆续发布活动精彩片段,敬请期待。
特雷西的思考
昨晚我们举办了史上最大规模的直播活动,嘉宾阵容包括著名做空者吉姆·查诺斯、自诩"闲逛者"的纳西姆·塔勒布,以及Odd Lots 常客乔希·杨格。完整内容将于下周陆续放出,但鉴于股市几乎再创新高,此刻有件事特别值得指出。
股市接近历史高点…这与近期关于战争、关税等头条新闻给你的预期可能大相径庭。然而时至年中,解放日的动荡似乎已离我们远去。
在直播节目中,野村证券跨资产策略师、波动率(及牛排)专家查理·麦克利戈特表示,市场正呈现异常态势:
“当前市场每日缓步攀升的行情——顺便说个有趣的现象——我常说在市场偏斜度陡峭前不会崩盘。偏斜度是衡量下行需求与上行需求的相对指标。价外看跌期权的需求相对于价外看涨期权的需求。过去一周这两项指标都达到了全年百分位的峰值。
过去几年黑天鹅频发。因此投资者在对冲头寸的同时正在做多…当市场处于对冲状态时——意味着做市商持有空头头寸,他们在抛售中将处于负伽马和负维加状态。这种加速流动效应会强化现有市场动能。市场跌得越深,现货股票抛压越大,成交量越高,在糟糕情境下需要回补的头寸就越多。这就是加速流动效应。”
查理将当前市场特征概括为"现货涨、波动率涨、波动率的波动率涨",即股价与波动率指数(VIX)及波动率指数的波动率(VVIX)同步上升。随着投资者被迫追涨,股市正呈现爆发式上涨。
“归根结底,我常说当现货与隐含波动率同步上升时,本身就会形成一种熔涨效应——就像某种挤压式上涨行情,最终会因自身delta值的重压而崩塌,被上行过程中的机械性买入、交易商对冲操作的机械性需求所压垮,因为你必须持续满足这种需求。”
下跌时亦是如此。
而地平线上从不缺乏可能催化此类行情的潜在事件风险——从即将到来的关税协议截止日期到企业财报和常规经济数据发布:“我认为会是老派的数据冲击,比如糟糕的非农就业报告这类事件,”查理说道,“这是当前迫在眉睫的风险吗?或许不是。[但]可以说到八月前市场可能会变得火辣。”
乔今日所思
今日播客中,我们再次邀请到对冲基金经理马切伊·沃伊塔尔,他是德黑兰股市专家。多年来我们数次访谈他,纯粹因为——你很难遇到专攻伊朗市场的对冲基金经理!这本身就很有趣。当然,鉴于当前形势,这次对话也格外应景。
但与马切伊交谈更让我触动的是:金融的很多本质在于将曾经技术门槛高的交易,转化为如今廉价且标准化的操作。比如曾经获取和持有比特币并不容易,那些(成功)投入精力获取并妥善保管比特币的人获得了疯狂回报。现在只需买入比特币ETF即可。再比如标普500指数基金这样简单的产品——如今你只需输入SPY代码点击买入,但曾几何时要买入指数中全部500家公司并保持权重平衡是项技术活,需要相当的专业能力。现在这一切都不复存在。
在德黑兰投资的难点在于,从操作层面来说,它极其困难。银行未接入SWIFT系统。你需要应对各种制裁和资本管制。在我们的节目中,马切伊曾提到,有一次为了获得伊朗财政部某位特定人士签署文件,不得不等待数月之久。获取数据也非易事。你无法在彭博终端上查询伊朗股票。如果查看德黑兰证券交易所的维基百科页面,部分内容自2009年以来就未更新。有一张指数表现图表止于2014年。
近期爆炸事件期间网络中断,马切伊难以及时与当地分析师沟通(他偶尔能通过WhatsApp或当时碰巧可用的通讯工具获取更新)。
他对这个市场感兴趣的根本原因是,在他看来,伊朗可能拥有与土耳其相当的生产型经济,以及类似沙特阿拉伯的自然资源基础。如果未来出现政治环境——显然这需要与西方建立截然不同的政治关系——那么随着资金涌入该国,金融资产将面临巨大的重新定价机会。
或许有一天这会成为现实,如果成真,巨额财富将流向像马切伊这样的人,就像2009或2010年那些弄明白如何购买并持有比特币的人一样。在伊朗ETF可供大众购买之前,他所有的艰苦努力都将获得回报。
播客内容
如上所述,伊朗是全球最难深入研究的市场之一。你甚至无法轻易投资或查看其股市价格。因此,我们采访了阿姆斯特丹基金AmtelonCapital的CEO兼CIO Maciej Wojtal,该基金专注于伊朗股票。我们探讨了近期事件对伊朗市场和经济的影响。
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