寿险公司增持私募债投资以追逐更高收益——彭博社

全球人寿保险公司正面临竞争压力，需持续增加对私募信贷的配置以获取更高利润，尽管该债务领域的风险已显现上升迹象。

高盛资产管理公司对400多位寿险、财险等机构高级投资专业人士的调查显示，约58%的保险公司计划今年增加私募信贷配置。过去十年间，私募信贷年均收益率比投资级公司债高出约6.5个百分点，这些机构正寻求超越公开市场公司债的更高回报。

威灵顿管理公司的伊丽莎白·克莱纳曼表示，尽管大型保险公司多年来持续加码私募信贷，如今中型和小型机构也在跟进转型。克莱纳曼负责为这类保险公司管理资产，她指出直接贷款机构创造的收益能帮助小型险企在年金等产品上提供更高回报，从而增强与大型公司的竞争力。

“为了生存，他们必须这么做，“克莱纳曼在谈及私募信贷投资时表示，“否则将无法提供有竞争力的产品。”

研究机构CreditSights的数据显示，去年寿险公司将其5.6万亿美元资产中的近三分之一配置于私募债，较十年前的22%显著上升。近年来这类配置快速增长，涵盖私募配售、结构化产品和直接贷款等多种形式。

他们一直在追逐更高收益。根据Cliffwater直接贷款指数，截至3月31日的十年间，直接贷款年化回报率约为9%。相比之下，彭博指数数据显示，同期美国投资级公司债券年回报率约2.4%，而垃圾债券收益率接近5%。

直接贷款表现优于公开债券

过去十年间其年化回报率接近9%

数据来源：Cliffwater直接贷款指数、彭博

与此同时，全球金融监管机构已对私募信贷的迅猛增长拉响警报，尤其担忧其对银行体系的冲击。这些投资能否在未来十年延续过去的高回报尚不明确。国际货币基金组织今年早些时候警告称，近半数直接贷款借款企业的自由经营现金流为负值。

就连一些投资专业人士也建议保持谨慎。摩根大通资产管理公司首席执行官乔治·盖奇本周指出，私募信贷市场已变得拥挤。

“大量资金和投资者在私募信贷市场追逐有限的机会。同时还需权衡流动性问题，“盖奇在采访中表示，“综合考虑这两个因素，从边际效益来看，我宁愿将新增资金投入公开市场的高收益债券，而非私募信贷。”

保险公司表示正在谨慎逐步增加配置，通常选择投资级私募债务。辛辛那提的拉斐特人寿保险公司（管理约70亿美元投资资产）约十年前开始缓慢增加私募信贷配置——最初通过投资基金，随后参与共同投资，最近则通过旗下资产管理公司直接放贷。

“这个领域竞争日益激烈，“拉斐特首席执行官约翰·布尔特马表示，“增配旨在为客户提供最优产品，同时提升盈利能力。”

包括阿波罗全球管理公司和KKR集团在内的私募股权机构已收购保险公司或年金提供商，以引导资金流向其自主发行的私募信贷贷款。

增加私人投资的反面是削减对公共债务的配置。总部位于宾夕法尼亚州匹兹堡的GBU金融人寿去年将62%的资产投资于公开交易票据，而五年前这一比例为97%。亚利桑那州斯科茨代尔的Sagicor人寿保险公司同期将其配置比例从66%降至42%，美国保险监督官协会数据显示，行业内许多其他小型公司也出现了同样趋势。

“我们一直在减少购买公共债券，转而增持其他能提供略高收益的资产，“Sagicor投资高级副总裁内德·加夫尼表示。

小型保险公司削减公共债券配置

转而投资包括私募信贷在内的其他资产

来源：经美国保险监督官协会授权使用。NAIC不对基于其数据的任何分析或结论表示认可。

注：代表公开交易债券占公司总投资资产的百分比。

许多美国人寿保险公司在2008年全球金融危机后开始增加对私募信贷的配置，当时接近零的利率推动了对高收益工具的追求。这些保险公司仍是高等级公司债券的主要购买者，但根据摩根大通数据，目前它们在美国该市场的持有份额为14.8%，低于2021年的约16%。这一变化发生在投资级债券市场扩张速度快于保险公司持有债务增速的背景下。

“我们看到许多客户越来越倾向于将私人信贷不仅用于提升其综合账户的利差或收益率，还用于分散其投资组合，”AllianceBernstein保险公司资产配置团队负责人迪安娜·莱顿表示。

莱顿指出，这些公司过去在传统公司债券和商业房地产上的配置比例过高，而私人投资使它们能够增加对住宅房地产和消费者风险的投资。

尽管这一趋势如果加速可能会对投资级市场的需求造成压力，但目前高评级交易仍然吸引了数十亿美元的超额认购，且该市场的规模和全球性将使得其他地区的投资者能够轻松弥补美国寿险公司需求的任何下滑。

管理保险公司资产的投资者预计，未来几年私人信贷配置将增长，尤其是随着小型公司将更多资源投入到债务风险的监控和评估中。

“只要保险公司在审慎的风险管理框架内进行配置，私人信贷绝对应该在其战略资产配置中占有一席之地，”惠灵顿的克莱因曼表示。