加密货币大胆尝试在区块链上重建股票市场——彭博社

加密货币领域的颠覆者正瞄准全球资本主义数万亿美元的核心：股票市场。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg最初，他们瞄准了货币市场。接着是资金市场。如今，加密货币的颠覆者们正剑指全球资本主义数万亿美元的心脏地带——股票市场。

数年前，在监管反弹和早期项目崩盘后，数字资产行业将股票搬上区块链的首批尝试曾被斥为边缘幻想而黯然退场。这一次，从加密巨头Coinbase Global Inc.、Kraken到散户宠儿Robinhood Markets Inc.，新一代参与者正重新尝试改造全球股票交易的基础设施。

这个以剔除中间商和智胜监管者为使命的加密社区，其野心之大可想而知。他们承诺打造一个金融系统：交易苹果公司或特斯拉股票将像发送短信般快捷简单。不再有冗长的结算周期，只有全天候、每周五天甚至七天的即时跨境交易。

但在豪言壮语之下，这项资产代币化工作（即在去中心化网络上创建现实资产数字表征的过程）面临着严峻挑战。该尝试直接涉及托管和对手方风险：每个代币通常需要现实股票作为支撑资产，这些股票必须获得资金支持并由托管方持有。股票投资还涉及复杂的法律保护网络、所有权结构以及深深植根于中心化受监管系统的公司行动。这种复杂性使得股票代币化与数字艺术等领域有着天壤之别。

“你正在改变交易的方式，”卡内基梅隆大学泰珀商学院金融学副教授布莱恩·罗特莱奇表示，“你不仅仅是在改变资产的形态。”

尽管存在障碍——以及关于这些产品需求是否真实存在的基本问题——参与者仍在排队入场。Kraken的百慕大实体计划于6月下旬开始销售代币化股票，而Robinhood正在筹备在欧洲推出类似服务。许多此类尝试选择在海外司法管辖区首秀，这些地区被视为关键试验场，而美国监管框架仍不明朗。Ondo Finance等初创公司计划今年夏季推出服务，Dinari希望未来几个月内在美国提供代币化股票交易。银河数码已就股份代币化事宜与监管机构展开磋商。以协助贝莱德集团将货币市场策略数字化的证券型代币平台Securitize，是这场变革浪潮中的另一核心参与者。

“我们正与众多资产发行方沟通，包括现有上市公司股权持有者，以及许多考虑进行链上IPO的机构，”Securitize首席运营官迈克尔·索南沙因表示。

这种代币如同手机里的电子票据般存储在加密钱包中，是一种独特、可转让的数字凭证。它是由受监管金融机构托管、对应单一实股的合法求偿权证明。其能否真实反映股价取决于一个简单测试：能否兑换为实体股票？在最安全的架构中，答案是肯定的，这保证了价格同步。但更多情况下，代币仅是发行方的数字欠条，其价值完全依赖于对该企业兑付能力的信任。

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这一举措并非孤立进行。它是将现实世界金融资产迁移至区块链的更广泛努力的一部分，麦肯锡公司预测到2030年该市场规模可能达到2万亿美元。迄今为止，最显著的成功案例集中在基础设施较简单的资产代币化领域。由Securitize和Ondo等公司引领的链上美国国债市场规模已突破数十亿美元。贝莱德和花旗集团等主要机构正积极推动基金数字化，以提高效率并吸引加密友好型用户。但攻克公开股票市场是更高阶的野心，其目标直指资本主义体系实时动态运作的核心——企业并购、股票拆分和股东投票等行为即时发生的金融基础设施。

唐纳德·特朗普的当选为推进者注入了新动力，他们期待监管机构能对相关计划给予关键支持。美国证券交易委员会加密工作组负责人海丝特·皮尔斯近月多次表态支持代币化，提出在受控环境中进行试验（即"沙盒结构"，企业可在宽松规则下测试新模式）可能是验证该概念的可行路径。

“这样一来，‘创新企业能够在适当、合理校准的条件下迅速进入市场，’”她在5月8日的演讲中表示，“它们不必遵守不适宜的法规，这些法规在许多情况下是在所测试技术出现之前制定的，并可能因该技术的特性而被淘汰。”

然而，随着每个参与者构建具有独特风险特征的代币，行业能否成功创建一个统一且流动性强的市场仍是一个悬而未决的问题。监管机构的谨慎源于近期的历史。基于区块链的股票概念早在2015年就由Overstock.com的前首席执行官提出，但这些努力仍局限于小众领域。早在2021年，Exodus Movement Inc.通过Securitize将其股票代币化，但如今这些股票仍占所有代币化股票的约78%。

根据追踪机构RWA.xyz的数据，整个市场规模仅为3.88亿美元，与全球超过120万亿美元的股票市场相比微不足道。更不祥的先例是由Terra区块链上的Mirror Protocol设定的，该协议甚至在Terra崩盘引发约400亿美元损失之前就受到了美国证券交易委员会的审查。

这段历史解释了机构采取审慎步伐的原因。Depository Trust & Clearing Corp.（处理美国大部分股票交易的机构）正在谨慎行事，计划在今年晚些时候进行试点，预计将在受控环境中涉及一小部分机构参与者。

“我们无意以‘大爆炸’的方式推进此事，”DTCC数字资产全球负责人Nadine Chakar表示。

Maple Finance首席执行官兼联合创始人Sid Powell探讨了资产代币化，并解释了他为何对比特币抵押贷款感兴趣。他在"Bloomberg Crypto"节目中与Sonali Basak和Tim Stenovec进行了对话。

支持者认为这一趋势为全球金融体系构建了新通道。在金融系统不稳定的地区，直接持有美国股票的吸引力显而易见。DTCC的Chakar描述的前景包括24小时交易、更快结算以及将股票作为去中心化应用抵押品的能力。VanEck Ventures的Wyatt Lonergan指出，这与加密原生投资者的需求相契合——他们"希望在数字生态系统中获得类似苹果股票的安全感"，尤其是在加密货币市场波动期间。

但对普通美国投资者而言，这些需求大多已被解决——零股交易和T+1结算已成为标配。这引出了核心问题：这究竟是真实可扩展的需求，还是仅仅是个便利的叙事？由于没有确凿证据表明主流投资者需要这些产品，这些代币可能只会被视为平台寻找新收入来源时追逐的最新数字噱头。

总体而言，这是加密货币行业对华尔街发起的最新攻势。该行业正乘着3万亿美元牛市的东风，加之华盛顿政治气候解冻，以及基础设施建设的崭新势头。

“这必将形成竞争，“Routledge预测这将与整个交易所和经纪商生态系统产生冲突，“如果你观察加密货币交易的增长，正是这种代币化的类比真正点燃了导火索。”