特斯拉8000亿美元的无人驾驶出租车梦想终将面对现实——彭博社

Liam Denning

特斯拉机器人出租车与Waymo自动驾驶服务正面交锋

摄影师：伊莱·哈特曼

与我们凡人不同，时间通常站在特斯拉公司这边。但本周推出的机器人出租车服务却颠覆了这一优势，且正值公司特别脆弱的时刻。

就特斯拉在自动驾驶汽车领域争夺主导权而言，奥斯汀街头少数几辆收费运营的Model Y机器人出租车具有里程碑意义。但这也成了沉重负担，因为特斯拉实现自动驾驶的方式以及首席执行官埃隆·马斯克长期夸大其技术能力的黑历史。特斯拉宣称其销售的车辆已具备机器人出租车所需硬件，且由大量非专业测试者驾驶的现有车队训练出的自动驾驶软件能应对几乎所有情况。然而奥斯汀项目的启动并未展现无限潜力，反而凸显诸多限制——运营区域有限、仅限受邀客户、每辆车配备"安全监控员"。

彭博社观点共和党预算法案在移民问题上也走极端泰德·克鲁兹对美联储的奇怪想法耐克正攀爬关税高坡新联合政府将使南非倒退承诺实现全境机器人出租车服务，却迟来地只在奥斯汀南部街道投放需配备免费安全员的车辆，这无助于建立信誉。更动摇了支撑特斯拉高股价的薄弱理由。

基于乐观假设，特斯拉核心电动汽车业务（贡献75%毛利润但销量下滑）的估值约为每股50美元，仅占当前股价的15%。1剩余价值主要与自动驾驶预期相关。例如，加拿大皇家银行资本将目标股价的59%（即每股181美元）归因于自动驾驶出租车，另有53美元来自全自动驾驶技术的商业化。基于对未来10-15年模型收入（而非盈利）的两位数估值倍数，这两项业务合计估值高达8150亿美元——毕竟这些业务目前几乎不盈利。

虽然估值可能调整，但这恰恰对特斯拉有利。过去两年间：特斯拉电动车业务停滞不前，Cybertruck发布遇冷，承诺的低价车型遥遥无期，且盈利大幅下滑。但自马斯克2024年初全力转向自动驾驶出租车和机器人领域后，其市盈率已翻倍至约140倍远期盈利。市盈率是市场信心的数字化体现——尽管马斯克多年鼓吹却未交付自动驾驶出租车的事实已无关紧要。全球近20亿辆乘用车的存量市场，意味着自动驾驶出租车的潜在市场规模惊人，特斯拉注定会在某个不确定但利润丰厚的未来时间点成为行业领导者。

特斯拉的扩张版图

特斯拉的估值愈发依赖于其在自动驾驶出租车和机器人技术领域承诺的进展

来源：彭博社

然而信仰与现实往往难以调和，本周发布的自动驾驶出租车服务正印证了这一点。显然，在嘲笑了竞争对手Waymo LLC步步为营的城市拓展策略后，特斯拉如今在启动自身业务时却效仿策略。截至本文撰写时，奥斯汀市在线仪表盘仅报告了一起涉及特斯拉自动驾驶出租车的"安全隐患"事件。但联邦监管机构已开始调查多起被视频记录的特斯拉自动驾驶出租车涉嫌违反交通法规的案例。

或许这只是起步阶段的阵痛，但八千亿美元的市值可经不起太多试错。随着服务启动，特斯拉已进入证明其进展的倒计时。关键在于业务扩张速度——不仅要创造收入，更要验证底层商业假设。

例如，特斯拉宣称的主要优势之一是其精简传感器方案（弃用激光雷达等系统），使得其自动驾驶出租车成本低于Waymo的改装车辆。但这优势仅当特斯拉快速扩张时才成立，因为目前每周提供超25万次服务的Waymo可将更高的车辆成本分摊至更多付费里程中。与此同时，特斯拉进展越慢，亚马逊Zoox等竞争对手就有更多时间抢占市场。在这个崭新且多变的市场中，潜在结果的可能性令人眼花缭乱。高盛分析师最近针对2040年假设的特斯拉自动驾驶车队规模与利润率建模，得出的每股估值从2.5美元到81.75美元不等——现在，是时候下注了。

这影响了估值的其他方面。我之前注意到，特斯拉自动驾驶工程负责人阿肖克·埃卢斯瓦米在上次财报电话会议上发表了一个奇怪的评论，暗示用于奥斯汀发布的Model Y增加了一个音频传感器。本周，商业内幕网报道称特斯拉正在改装Model Y作为无人驾驶出租车使用，增加了摄像头保护和第二个通信单元，援引了未具名的消息来源（我联系了特斯拉的投资者关系部门寻求评论，但未收到回复）。

这很重要，因为它似乎削弱了几乎所有特斯拉车辆都可以用作无人驾驶出租车的基本前提。除了可能产生的成本，包括对品牌的影响，这也不会有助于另一个被讨论的未来利润来源；即，将特斯拉的无人驾驶出租车技术授权给其他汽车制造商。这似乎也是Waymo战略的一部分，该公司最近与丰田汽车公司达成了初步合作协议。值得注意的是，为多家汽车制造商提供驾驶辅助和自动驾驶技术的Mobileye Global Inc.的股价本周上涨了25%，尽管特斯拉发布了新产品（或许正因为如此）。

最重要的是，特斯拉之前的延误被原谅的前提是，当它的无人驾驶出租车真正到来时，它们将征服一切。诚然，一年后，我们可能会对特斯拉的进展感到惊叹，成千上万的无人驾驶出租车可能会在多个城市行驶。然而，这次发布几乎没有激发人们对这一点的信心。更重要的是，特斯拉现在不再有简单推迟梦想的奢侈。

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