日本养老金回避债券 57%资金投向另类资产 - 彭博社

日本一度保守的养老基金正将更多资金投入另类资产以提高回报。一家企业资金管理机构将此策略提升至全新高度。

大和房屋工业株式会社的养老基金截至3月底，已将高达57%的公司资产配置于私募股权、私募债及对冲基金等另类资产。

这一比例自2006年现任投资执行董事山根亨加入时的约30%逐步攀升，该公司2019年设定55%的目标，2023年目标为60%。根据日本养老金基金协会数据，该基金管理约5870亿日元（40亿美元）资产，是日本规模较大的企业养老基金之一。

大和房屋工业养老基金对日本典型的避险资产——国债兴趣缺缺，因超长期债券的高波动性在当前环境下尤为危险。公司数据显示，截至3月31日的财年中，其国内债券持仓仅占资产的1%。

5月下旬国债拍卖遇冷后，日本债券暴跌，30年期和40年期国债收益率攀升至发行以来最高水平。近期市场动荡中，主要债券市场与日本国债同步波动，全球对财政赤字扩大的担忧加剧了市场混乱。

“要构建一个能够抵御重大市场下跌的投资组合，扩大多元化配置至关重要，”山根在一次采访中表示。他称公司“不考虑将资产转移至政府债券”。

根据养老金基金协会的调查，尽管日本养老基金整体上正加大另类资产配置，但平均比例仅为20%，不到大和房屋集团配置水平的一半。思维前瞻研究所的研究显示，即便在全球范围内，这种集中配置风险资产的做法也属罕见——在55.7万亿美元养老金资产中，约五分之一为另类投资。

由于被认为不易受到股市和债市等传统市场动荡的影响，另类资产在全球需求上升。今年受军事冲突、美国关税威胁、利率预期波动等因素影响，传统市场已出现剧烈震荡。

但尽管另类投资通常比传统证券收益率更高，其自身也存在风险，例如市场流动性较低。当大规模抛售发生时，投资者可能发现这些资产难以找到愿意接盘的对象。

对这类风险的担忧是导致宾夕法尼亚州最大养老基金2021年罢免两位领导人的因素之一。该州公立学校雇员养老基金的受托人团体批评其投资表现不佳，以及"过度依赖"另类资产——这类资产占基金配置的62.6%。

建设者创始人

按销售额计算，大和房屋是日本最大的上市住宅建筑商，截至2025年3月的财年总销售额达5.43万亿日元。该公司由石桥信夫于1955年创立，据称他在二战结束后作为战俘在西伯利亚的苦难经历，激励其公司建造温度控制良好、更坚固的住宅。预制房屋的强劲销售帮助公司在战后岁月中成长。

该公司基金将进一步多元化其另类资产标的。私募资产（包括私募股权和债务、基础设施及房地产）已扩大至30%以上，因此该基金将暂缓追加投资。同时，计划将对冲基金比例从14%提高至18%，并认为欧洲市场比美国更具投资潜力。

鉴于超长期债券的波动性，山根对日本政府债券持谨慎态度：“承担利率风险能否获得3%的回报尚不明确。”

美世日本有限公司（美国资产管理咨询公司）顾问细谷美穗表示：“即使在利率上升的环境中，‘考虑风险因素后另类资产仍能提供更高回报’。”

根据摩根大通资产管理公司2024年的一项调查，在受访的80家日本企业养老金和互助协会中，有30%计划增加另类资产配置。负责此项调查的Akira Kunikyo预计，波动性相对较低的私募资产将会增加。

“多元化意味着风险也变得多面化，“Kunikyo表示，“有必要广泛收集信息。”