迷因热潮席卷稳定币领域与Circle：彭博加密货币 - 彭博社

Olga Kharif

2025年6月5日周四，美国纽约证券交易所（NYSE）内，Circle Internet Financial Ltd.首席执行官杰里米·阿莱尔（中）在公司首次公开募股现场。由于市场需求强劲，Circle及其部分股东通过两次扩大规模的IPO筹集了近11亿美元资金，公司股价随后暴涨235%。

摄影师：Michael Nagle/彭博社*正如奥尔加·哈里夫所述，每个市场周期都有其标志性符号——一个在投机热潮中被狂热者与忧虑者共同追捧的名字。*2021年这个符号是席卷华尔街散户投资狂潮的Robinhood。而这一次，或许轮到了稳定币宠儿Circle。

Circle在6月初IPO后股价飙升逾700%，涨势之迅猛甚至让凯茜·伍德的方舟投资等机构在获利后开始减持。但本周其股价下跌近20%，这可能是炙手可热的加密股降温的首个信号。

“我认为我们正面临类似迷因币的情况，“MIT加密经济学实验室创始人克里斯蒂安·卡塔利尼表示，“市场确实存在非理性因素。”

无论是Circle还是更广泛的受监管数字美元，都存在合理的看涨理由——尤其在美国立法进程推进和全球支付新赌局兴起的背景下。但Circle股价已快速透支了过多预期（远超数周前银行家们的估值），而关键风险仍未消除。

这家发行全球第二大稳定币USDC的公司并非高利润率企业。根据彭博数据，其今年调整后的净利润率预计将徘徊在13%左右，而Coinbase为39%，与亚马逊公司大致相当。

Circle股票上市后经历剧烈波动

来源：彭博数据

原因何在？简而言之，是Coinbase。多年前，Coinbase与Circle共同创建了USDC稳定币，而作为Circle少数股东的Coinbase现在从其平台上持有的USDC中获得100%的收益（扣除部分费用）。对于存放在其他地方的USDC储备收入（不包括Circle自身平台），双方五五分成。（当有人以1美元购买USDC代币时，该美元会被存入一个特殊资金池，其中大部分投资于美国国债等证券。目前这些证券收益率约为4%，在近620亿美元储备上产生了可观回报。）

Coinbase还对Circle的未来具有重大影响力。截至3月底，流通中约25%的USDC存放在Coinbase。未来Coinbase可能发行自己的稳定币，并向目前持有USDC的客户提供——或开始推广其他稳定币。

Circle目前处于上市后的静默期，拒绝置评。

对该公司暴涨式增长的预期可能也过于乐观。虽然电商平台Shopify最近与Coinbase联合宣布将整合USDC，但联邦稳定币法案还将为更广泛的发行方（包括银行和科技公司）打开大门，允许它们推出自己的稳定币或类稳定币产品，例如存款代币。

“长期来看，市场竞争将变得更加激烈，我们将看到更多发行方进入，”卡塔利尼表示。“归根结底在于谁拥有分销渠道。这正是成熟的金融科技公司和金融行业现有企业的优势所在。”

不过，部分新进入者可能会与Circle合作使用其稳定币基础设施。无论如何，利率预计将开始下降，这一发展将影响Circle来自USDC储备的收入。此外还有估值问题。指南针研究公司本周开始覆盖该股并给予中性评级，指出“CRCL的估值已经反映了乐观的长期假设。”

因此，该股已成为投资者对代币化美元承诺信念的象征——也是当前阶段对“未来预期是否被过度定价”的一次实盘测试。

数据透视

权威声音

“今天我命令房利美和房地美着手准备将加密货币列为抵押贷款资产。”

威廉·“比尔”·普尔特

美国联邦住房金融局(FHFA)局长

比尔·普尔特命令房利美和房地美提出考虑加密货币当机构评估抵押贷款风险时。### 我们正在阅读（和撰写）的内容

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