巴西在甘蔗厂转向乙醇之际加速发展生物燃料——彭博社

巴西塞尔唐济尼奥糖厂内，装载机正在搬运甘蔗。

摄影师：保罗·弗里德曼/彭博社巴西推动生物燃料发展的重大举措，或将使主导该领域数十年的传统产业面临淘汰。

本周三，随着巴西监管机构终于批准了期待已久的汽油乙醇添加比例上调计划，最大受益者将是玉米乙醇加工厂，而非传统的甘蔗加工企业。

甘蔗加工厂正面临玉米乙醇的激烈竞争，供应过剩严重冲击着这一巴西传统产业的发展前景。为此，甘蔗产业正减少生物燃料生产比重，转向增加食糖产量。

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巴西甘蔗乙醇停滞不前 玉米生物燃料异军突起

数据来源：巴西蔗糖行业协会、Datagro咨询公司

注：作物年度数据统计周期为当年4月至次年3月。2025-2026年度数据为Datagro预估。

玉米乙醇的崛起对Raizen SA和Sao Martinho SA等甘蔗生产商构成最新威胁，这些企业近年来已因利润暴跌和市值蒸发数百亿美元而举步维艰。由于汽油价格的竞争压力（巴西汽油定价主要受国家石油公司Petrobras调控，并不完全与国际市场接轨），这些企业持续承压。

作为全球第二大乙醇生产国，巴西同时也是生物燃料消费大国，其生产的灵活燃料汽车可完全使用乙醇驱动。周三通过的立法案将普通汽油中的乙醇掺混比例从27.5%提高至30%。咨询公司FGA估算，此举将在本年度创造7.76亿升的额外乙醇需求。

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虽然甘蔗企业将获得部分收益，但玉米乙醇工厂的供应增速更为迅猛。Datagro数据显示，本年度玉米乙醇产量增加约20亿升，而甘蔗乙醇产量持续下滑。用于制糖的甘蔗比例（即糖分比）预计将在今年创下历史新高。

这导致纽约原糖期货价格年内下跌约15%。

Datagro经济学家布鲁诺·万德利·德弗雷塔斯表示：“几乎没有理由相信甘蔗厂会在糖分比例上改变主意。“大多数公司已经以更高的价格对冲了糖，将转向乙醇的可能性留给了少数尚未定价糖的工厂，以及那些位于离港口较远地区的工厂。

巴西甘蔗厂转向乙醇生产导致糖价下跌

纽约交易的粗糖期货价格接近2021年的水平

来源：ICE期货美国，彭博社

玉米乙醇公司受益于谷物供应的激增，这使得价格从3月份的峰值下跌了24%。加工玉米还能从用于动物饲料的副产品中获得收入，这为工厂继续扩张提供了更多动力。

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另一方面，甘蔗行业在增加产能方面几乎没有投资。过去20年，甘蔗的农业产量也一直停滞不前。

“甘蔗的问题在于它没有像玉米那样经历技术发展，“圣马丁霍首席执行官法比奥·文图雷利在周二的财报电话会议上表示。这家甘蔗公司最近在其业务组合中增加了一个玉米加工厂，并预计巴西加工甘蔗乙醇的工厂数量最终会下降，因为效率较低的生产商将被迫关闭。

SCA估计，目前用甘蔗生产乙醇的成本比用玉米高出近25%。这给甘蔗生产商的利润带来了严峻的环境。由Henrique Brustolin领导的Bradesco BBI银行分析师在圣马丁公司业绩发布后的一份报告中表示，过去一年乙醇价格与公司的生产成本"基本持平”。

糖和乙醇公司落后于巴西主要股票指数

来源：彭博社

注：数据截至2024年6月24日，以百分比升值标准化。

可以肯定的是，转向更多糖生产有一些优势，尤其是巴西作为世界上最大的甜味剂出口国。

阿彻咨询公司的合伙人Arnaldo Correa表示：“玉米乙醇’释放了更多甘蔗用于糖生产’。‘巴西保持了作为全球市场主要糖供应国的地位。’”

然而，圣马丁公司及其公开交易的竞争对手Raizen和Jalles Machado SA的股价在过去一年中下跌了约40%。虽然Raizen的下跌部分反映了对公司债务水平的担忧，但糖和乙醇行业整体的股票表现不及巴西基准Ibovespa指数。