玉米加工厂因汽油中乙醇比例提高而受益——彭博社

Dayanne Sousa

2025-06-26

巴西甘蔗农场摄影师：Paulo Fridman/Bloomberg备受期待的汽油中乙醇混合比例上调政策，将不足以提振甘蔗产业。实际上，周三政府批准的这项措施可能让玉米乙醇工厂获益更多。

巴西甘蔗乙醇工厂正面临玉米乙醇的竞争和供应过剩问题，这损害了这个国家最传统行业之一的发展前景。甘蔗工厂的应对之策是减少生物燃料生产，转而增加甜味剂产量。

“我们看到玉米乙醇行业强劲增长，而甘蔗行业趋于稳定，“圣保罗乙醇贸易商SCA Trading总裁Martinho Ono表示。他说，由于玉米的农业生产力较高，生产成本比甘蔗更低，预计未来几年这一趋势将持续。

来源：Unica, Datagro

注：数据为每年4月至次年3月的作物年度。2025-2026年度数据为Datagro预估。

巴西是全球第二大乙醇生产国，也是生物燃料消费大国，生产可使用纯乙醇驱动的灵活燃料汽车。政府周三批准将普通汽油中乙醇掺混比例从27.5%提高至30%。咨询公司FGA估计，这将为本季带来7.76亿升的额外乙醇需求。

尽管像Raízen、São Martinho和Jalles Machado这样的甘蔗企业受益，但玉米乙醇工厂的供应增长要快得多。根据咨询公司Datagro的数据，本季玉米乙醇产量增加了约20亿升，而甘蔗乙醇正在减少。所谓的糖分比例，即用于制造甜味剂的甘蔗汁百分比，今年预计将达到创纪录水平。

Datagro的经济学家Bruno Wanderley de Freitas表示：“几乎没有理由相信甘蔗工厂会改变对糖分比例的看法。”大多数公司已经以更高的价格对冲了糖价，将转向乙醇的可能性留给了少数尚未确定糖价的工厂以及那些位于离港口较远地区的工厂。

纽约交易的粗糖期货价格接近2021年的水平

来源：ICE Futures US，彭博社

玉米乙醇企业受益于谷物供应的增加，这使得巴西的玉米价格较3月份的峰值下降了24%。玉米加工还通过用于动物饲料的副产品产生收入，这进一步鼓励了工厂的扩张。

另一方面，甘蔗行业在增加产能方面投资较少。过去20年，甘蔗的农业生产力也停滞不前。

“甘蔗所经历的是它没有像玉米那样经历技术发展，”圣马丁公司首席执行官法比奥·文图雷利在周二的业绩电话会议上表示。这家甘蔗公司最近在其业务组合中增加了一家玉米加工厂，并预计巴西加工甘蔗乙醇的工厂数量最终会减少，因为效率较低的生产商将被迫关闭。

根据SCA的估计，目前用甘蔗生产乙醇的成本比用玉米生产高出近25%。这给甘蔗生产商的利润空间带来了严峻的环境。布拉德斯科银行BBI的分析师们在圣马丁公司业绩发布后的一份报告中表示，乙醇价格“几乎与”该公司去年的生产成本持平。

来源：彭博社

注：数据截至2024年6月24日，以百分比升值标准化。

确实，转向更多糖生产有一些优势，特别是因为巴西是世界上最大的甜味剂出口国。

玉米乙醇“释放了更多甘蔗用于糖生产，”阿彻咨询公司的合伙人阿纳尔多·科雷亚说。“巴西保持了其作为全球市场主要糖供应商的地位。”

然而，圣马丁公司及其上市竞争对手Raízen和Jalles Machado的股价在过去一年中下跌了约40%。尽管Raízen的下跌部分反映了对公司债务水平的担忧，但糖和乙醇行业的股票整体表现不及Ibovespa指数。