为何英国石油被视为壳牌及其他石油巨头潜在的收购目标？——彭博社

Mitchell Ferman, James Herron

2023年阿布扎比国际石油展览与会议期间，英国石油公司展台的标识。

摄影师：克里斯托弗·派克/彭博社距离英国石油公司试图以"超越石油"重塑品牌形象、转向更环保定位已近25年。但随着近期从绿色能源回归化石燃料根基，“回归石油"或许才是更贴切的标语。

这一转变源于英国石油在石油天然气巨头中的显著落后——企业灾难、战争、绿色项目回报低迷及厄运接连不断。它甚至可能成为收购目标，尽管竞争对手壳牌公司目前已退出竞购。

激进投资者埃利奥特投资管理公司持续施压，英国石油管理层已制定全面重组计划。若原油价格持续低于70美元/桶，这项计划恐将偏离轨道——美国总统特朗普的关税战正压制石油需求前景，而OPEC+联盟却在增产。这一价格水平是英国石油改善现金流与回报目标的基石。据公司测算，油价每下跌1美元，其税前利润将减少约3.4亿美元。

为何BP公司重新爱上石油

BP的问题始于何处？

2010年"深水地平线"钻井平台爆炸事件引发了BP的长期衰退，该事故导致11人丧生，并引发了美国历史上最严重的墨西哥湾近海石油泄漏。联邦法官裁定石油泄漏是"重大过失"和"故意不当行为"所致。

该公司同意支付超过650亿美元的罚款、环境清理费用以及对多个州数千家企业的赔偿。至今BP仍以每年约10亿美元的速度持续支付这些赔偿。灾难后公司市值缩水过半，至今未能恢复。

2010年6月19日，路易斯安那州附近墨西哥湾"深水地平线"漏油事故现场，海面石油受控燃烧产生的浓烟滚滚。摄影师：德里克·E·辛格尔/彭博社"深水地平线"只是系列危机的开端。BP对俄罗斯的押注也出现失误。2013年，BP出售了其俄罗斯合资企业TNK-BP的股份，通过交易获得俄罗斯最大石油生产商俄罗斯石油公司20%股权。虽然这一策略数年里成效显著，提升了BP的整体石油产量，但作为克里姆林宫控制企业的第二大股东，也使其面临更大的政治风险。

这一代价在2022年变得显而易见，当时俄罗斯全面入侵乌克兰导致英国石油公司放弃其持有的俄油股份，并剥离了价值约250亿美元的资产——这些资产贡献了公司三分之一的产量。

危机重创英国石油产量

深水地平线漏油事件和俄乌战争影响导致油气产量骤降

来源：彭博社

注：“boe"指石油当量桶。

什么促使英国石油进军可再生能源？

ESG近年来或许已不再流行，但几年前却风靡一时。那些关注环境、社会和治理问题的投资者当时正施压化石燃料生产商，要求其业务符合《巴黎协定》将全球变暖限制在1.5℃的目标。

英国石油转型战略的设计者是时任首席执行官伯纳德·鲁尼。该公司是最早接受净零排放理念的石油巨头之一，于2020年宣布计划在2050年前实现这一目标。

恰逢新冠疫情爆发导致石油需求暴跌。危机初期，全球最大市场美国的消费量跌至至少30年来最低水平，有推测认为全球原油需求可能已见顶。英国石油表示，计划到2030年将油气产量较2019年水平削减40%，并快速增加可再生能源投资。

然而俄罗斯入侵乌克兰引发了能源危机和油气价格飙升。包括BP在内的化石燃料生产商赚取了创纪录利润。在许多地区（尤其是欧洲），舆论焦点从气候问题转向了能源供应安全。2023年，BP将"到2030年前削减油气产量"的目标从40%下调至25%。

BP的盈利困境

经调整后，石油与低碳业务运营收入较能源危机期间的峰值均出现下降

数据来源：彭博社

注：2025年数据为截至6月26日的分析师预估均值

BP如何调整方向？

能源危机带来的暴利引发外界质疑BP削减油气业务的决策。面对持续的投资人不安情绪，该公司于2025年2月宣布重大战略转向，重新聚焦化石燃料，放弃了卢尼打造低碳未来能源巨头的愿景。此举效仿了其他能源巨头——它们更快地回归了以油气为核心的盈利战略。

BP现任CEO穆雷·奥金克洛斯表示，公司因对能源转型速度"错位的"乐观而"走得太远太快”。作为"根本性重置"的一部分，BP放弃了缩减油气生产的计划，并宣布到2027年前将相关支出提高近20%至每年100亿美元。同时将能源转型业务（包括清洁电力、生物燃料和电动汽车充电等）的年投资额削减约70%至20亿美元左右。

该战略还要求在2027年底前剥离200亿美元的资产。这可能包括Castrol润滑油业务，据彭博新闻社报道，其价值约为100亿美元。所得资金可能有助于缓解紧张的资产负债表，这种状况已导致英国石油公司在多数石油巨头维持股东回报之际削减季度股票回购。

英国石油的净债务与权益比率——衡量企业为维持运营所需借款程度的指标——去年底约为40%，远高于壳牌、道达尔能源、雪佛龙和埃克森美孚。

英国石油杠杆率高于同行

2024年底其净债务权益比几乎是壳牌的两倍

来源：彭博社

英国石油如何与其他石油巨头分道扬镳？

在股东压力下，所有超级巨头最终都誓言要采取更多措施应对气候变化。但欧美公司在能源转型方式上出现了分歧。

英国石油和壳牌投入巨资以站在全球经济电气化的前沿。它们大举进军旨在替代化石燃料的行业，包括风能、太阳能和电动汽车充电。

与此同时，埃克森美孚和雪佛龙专注于碳捕获和氢能等技术，这些技术更契合以化石燃料为动力的现有能源系统。美国石油巨头拒绝杀鸡取卵，自2019年底以来，其石油和天然气年产量分别增长了15%和9%。

如果以股价涨幅来衡量这些策略，美国石油巨头的蓝图似乎更让投资者印象深刻。截至6月下旬，埃克森美孚股价自2019年底以来飙升逾50%，而英国石油则下跌了五分之一。

英国石油的股价困境

过去五年间，这家英国石油巨头的股价表现逊于大西洋两岸的竞争对手

数据来源：彭博社

注：数据截至2025年6月26日，以2019年12月31日为基准进行百分比标准化处理。

英国石油面临收购风险？

在实力削弱的背景下，英国石油可能成为整体收购或分拆出售的目标。

彭博新闻社5月报道称，市值是英国石油两倍多的壳牌正在评估潜在收购的可行性，但将等待股价和油价进一步下跌后再决定是否竞购。随着《华尔街日报》6月下旬报道两家公司积极磋商的消息，壳牌随即发布声明否认进行过谈判且无意提出收购要约。

该声明使壳牌受到英国《收购守则》约束，六个月内不得竞购英国石油——除非出现以下情形：英国石油收到第三方报价、主动邀请收购要约，或发生"重大情势变更”。若两家公司合并，将成为石油行业史上最大规模并购案之一，使这两家标志性英国巨头实现数十年来断续讨论的联姻。

其他潜在竞购方可能包括中东石油公司。彭博社6月报道称，若英国石油决定分拆或面临剥离更多业务部门的压力，阿布扎比国家石油公司正在评估是否收购其部分核心资产。与美国买家达成交易虽非完全不可能，但英国监管机构可能更难接受。

激进投资者埃利奥特想要什么？

英国石油的业绩低迷使其成为全球最著名激进投资者的目标。当埃利奥特介入时，企业都会严阵以待。这家对冲基金近半个世纪的投资历程中，仅有两年出现亏损。它已证明有能力罢免高管甚至分拆企业。

埃利奥特已累计持有英国石油略超5%的股份，并发动行动要求这家能源巨头回归油气主业，实施包括大幅削减成本、出售资产及退出可再生能源业务在内的转型变革。

尽管首席执行官奥金克洛斯在宣布转型计划后表示充满信心，但据报道埃利奥特认为新计划缺乏紧迫性与雄心，可能推动更激进的改革。二十年前，美国投资者入股英国老牌企业并迫使其全面调整战略的想法几乎不可想象。这印证了英国石油已变得多么脆弱。

英国石油公司首席执行官穆雷·奥金克洛斯摄影师：亚伦·M·斯普雷彻/彭博社为回应埃利奥特管理公司的要求，英国石油公司4月宣布董事长海尔格·隆德将“适时卸任”，而战略、可持续发展与风险投资执行副总裁朱莉娅·基尔基亚将离职且职位不予填补。二人均被视为2020年公司仓促从油气转向清洁能源失败计划的关键支持者。

并非所有股东都对这家石油巨头重新聚焦化石燃料感到满意。英国石油前十大投资者之一Legal & General集团5月在官网发文称，对公司战略的重大调整及其对气候承诺的影响"深表忧虑"。

石油巨头会否在净零竞赛中落败？

在能源安全担忧与美国总统特朗普"钻探吧，宝贝"政策东风下，石油公司正从化石燃料回潮中获利。

但随着能源转型持续推进，这种对短期利润的追逐可能使它们在未来陷入被动。关于油气消费是否及何时达峰存在广泛争议——欧佩克预测石油需求将持续增长，而国际能源署预计本十年末见顶。若峰值真的来临，当前重注化石燃料对除成本最低生产商外的所有企业都是场豪赌。

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