股市：投资者乐观情绪推动美国IPO激增——彭博社

6月5日，Circle Internet Financial首席执行官杰里米·阿莱尔在纽约证券交易所举行的公司首次公开募股(IPO)现场庆祝。

摄影师：Michael Nagle/彭博社美国IPO市场的强劲回报正激发新的乐观情绪，尽管地缘政治和特朗普总统关税政策带来的忧虑仍笼罩市场，但人们预计今年晚些时候直至2026年IPO活动将加速升温。持续影响着市场。

彭博汇编数据显示，以年内美股前五大IPO中的Circle Internet Group Inc.和CoreWeave Inc.（两家公司股价均实现三位数百分比涨幅）为代表，今年新上市公司加权平均涨幅约53%。这令投资者渴望更多机会，尤其是在标普500指数艰难维持年内正收益的背景下。

摩根大通美洲股票资本市场联席主管基思·坎顿表示：“市场对关税头条新闻的处理方式，以及投资者对这一潜在风险因素的考量，都让我们感到惊喜。”

美股上市公司IPO后表现超群

2025年各交易所地区新上市公司年内表现

数据来源：彭博社

注：数据截至6月25日

这种韧性可能会吸引一些原本计划在特朗普关税政策短暂扰乱市场活动前上市的公司。美国夏季前的IPO日程表显得稀疏，但2025年下半年前景更为乐观。

坎顿表示，年底前可能会有几宗规模超过10亿美元的IPO，其中大部分将在劳动节后启动。

交易量幻象

彭博汇编数据显示，截至近半年节点，美国交易所的IPO融资总额达291亿美元，较去年同期激增45%。

实际情况远不如表面数据乐观。

若剔除121亿美元空白支票公司上市融资（较去年增长逾400%），实际IPO募资额同比下滑。虽然特殊目的收购公司通过上市筹集了大量资金，但部分承销费用需待其与私营企业合并完成上市后支付。相比2021年的狂热水平，这类交易活动仍显低迷。

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排除SPAC及融资额低于5000万美元的小型IPO，今年仅完成33宗发行定价，较2024年上半年的41宗有所减少。

传统旺季四月仅有两宗较大规模IPO，特朗普政府所谓"解放日"关税公告导致数十笔交易被迫搁置。

随着这些紧张局势退居幕后，像稳定币发行商Circle这样的重磅首次公开募股(IPO)正致力于恢复IPO在股价快速上涨和财富创造方面的声誉。

从主题来看，金融科技和加密货币相关公司可能继续在交易组合中占据重要地位，许多投资者期待软件和生物技术行业的回归，这些行业历史上曾有过大量活动。

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许多IPO愿望清单上的私营科技公司仍然不乏上市之外的替代方案。ChatGPT开发者OpenAI通过一轮私募融资筹集了400亿美元，这是最新创纪录的资本深度展示。尽管如此，银行家们表示，即使是这种情况也有其局限性。

“在某些时候，这些公司希望获得比私募市场提供的更大规模的流动性，即使在可能进行400亿美元融资的环境中，”花旗集团全球技术和通信研究主管Heath Terry表示。“我们最终会看到这一点。”

理解估值过高

近期缺乏上市活动引发了一个长期争论，即投资者和IPO前公司是否在估值上达成了共识。

2021年狂热时期投资者对高价IPO的痛苦记忆，叠加资产所有者不愿以远低于该时期水平的估值上市，导致过去三年半许多公司积压在IPO通道中。

这种僵局可能正在缓解。近期IPO（包括公司发行新股、早期投资者出售存量股或两者结合）中，由现有投资者提供的所谓"二次发售"股份占比上升。这有助于缓解公司以低于前几轮超高融资估值的价格发行新股导致的股权稀释问题。

“自五月中旬以来，尽管IPO折扣幅度较历史水平更大，但我们观察到二次发售参与度显著提升，“美国银行美洲区股权资本市场主管Jim Cooney表示。

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除此之外，地缘政治紧张局势的隐忧仍未消散，且美联储维持的利率水平高于多数投资者——乃至白宫——的预期。富国银行股权资本市场联席主管Clay Hale指出，投行必须在乐观情绪与务实态度间取得平衡。

“乐观的一面告诉你，今天市场交易表现良好，有许多优质公司渴望进入公开市场，投资者从首次公开募股中获得了不错的回报，”黑尔说。

“务实的一面是，有很多事情正在发生，可能会吸引投资者的注意力，无论是税收、关税还是地缘政治，这些都促使人们需要更加深思熟虑。”