KKR与黑石：私募股权现金在英国并购市场不再称王——彭博社

在另一家英国医疗地产公司提出竞争性报价后，KKR收购英国医院运营商Assura的努力遭到拒绝。

摄影师：Peter Macdiarmid/Getty Images

两家实力雄厚的美国私募公司正在英国收购案中遭遇阻力，而这些交易原本应是轻而易举的。收购行业应当警惕：投资者正在寻求除私募股权套现之外的其他选择——而企业竞标者似乎越来越愿意提供这些选择。

KKR集团试图收购医院运营商Assura Plc，并已获得董事会对其17亿英镑（23亿美元）现金报价的支持。另一家医疗地产公司Primary Health Properties Plc提出竞争性报价，为Assura股东提供部分现金及合并后公司的股份。继续投资于更大规模的英国房地产组合的机会受到Assura股东中专业地产投资者的欢迎。但KKR报价的确定性以及对PHP过度扩张的担忧，最初阻碍了Assura转投PHP。

彭博观点北约领导人支持乌克兰的代价是他们的自尊当心工党建设热潮中的定时炸弹客户抱怨连连 航空公司利润滚滚白宫让巴基斯坦精英重掌大权KKR信心十足，宣布其最新报价为"最终报价"。现在看来这像是傲慢之举。Assura本周转而支持PHP；KKR无法回应。PHP既提高了报价，又缓解了对其杠杆率的担忧。作为指定买家，PHP现在将获得跟踪基金的支持，同时与KKR争夺多数股权。

KKR是否侥幸逃脱了？未必。它可能错失了一个良机。其报价仅比Assura的资产净值高出3.4%。按理说，本可以给出更高的溢价。毕竟，要重新组建一个由支付不断上涨租金的公共部门租户组成的资产组合是非常困难的。KKR的最后一招可能是在市场上积极购买Assura的股份，从而可能阻止PHP的收购。这场争夺战或许还未结束。但就目前情况来看，KKR似乎低估了竞标者的能力——提供最不受欢迎的货币（伦敦上市的股票）——竟能构成真正的威胁。

现在来看黑石集团。它在收购Warehouse Reit Plc时同样采取了激进策略，在初步尽职调查后降低了报价。尽管如此，它还是达成了交易，并宣布其报价为“最终”报价。与KKR不同，它明智地增加了一个退出条款，即如果有其他竞标者发起竞购，它可以提出更高的报价。这很及时。周三，物流公司Tritax Big Box Reit Plc出人意料地提出了价值4.85亿英镑的现金加股票的反向收购要约。

上市竞标者尚未胜出，其报价的价值容易受到未来股价疲软的影响。但在三天内，英国房地产行业已有两家公司从选择私有化转向通过与同行合并留在股市。这是两笔规模虽小但可能意义重大的交易。

在这两起案例中，（当前）胜出的交易价格仅略高于现有的全现金报价。显然，至少在英国的房地产行业，人们更愿意接受股票而非现金。这可能会在其他地方开创先例。此外，这一切都暗示，如果这些上市买家未来要求股东出资以支持进一步扩张，英国股东也应愿意为此买单。这将是股东承诺的真正考验。

对私募股权来说并非全是坏消息。英国股市的复苏，尤其是房地产领域的回暖，将使通过首次公开募股出售资产变得更容易。这算是一点小小的安慰。

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