中国基金巨头中投缩减在美投资 金融脱钩趋势加剧——彭博社
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插图：泰勒·麦克米伦
中国1.3万亿美元的主权财富基金曾多年被誉为全球最受追捧的投资者之一。它持有黑石集团和摩根士丹利的大量股份，与高盛集团达成交易，并向华尔街各基金投入了数百亿美元。
如今，随着中美紧张关系引发投资壁垒，以及北京方面通过控制这一庞大基金来降低风险，中国投资有限责任公司正从全球最大经济体撤退。据彭博新闻社本周报道，中投公司正在减少对美国私人资产的敞口，并在撤回投资之前探讨出售与美国私募股权管理人共同持有的部分基金股份。
中投公司影响力的减弱凸显了全球两大经济体金融脱钩的风险。尽管中投公司仍在投资，但其逐渐从美国撤资削弱了中国对华尔街的影响力，多年来该基金曾与众多金融巨头合作。这也减少了私募股权公司的一个重要资金来源，促使它们更频繁地转向中东和其他资金雄厚的投资者。
“中国的标签让中投付出了沉重代价，”北京中央财经大学外汇储备研究中心主任李杰表示。“未来五到十年，中投的日子会很难过。”
中投公司在华尔街维护其地位的斗争可以从其最近取消的一笔收购股权出售中窥见一斑。知情人士透露，这家主权财富基金聘请投资银行家出售价值10亿美元的持仓，旨在减少对KKR集团、TPG公司和凯雷集团等大型收购公司的风险敞口，作为更广泛投资组合调整的一部分。今年出售谈判推进之际，正值美国总统唐纳德·特朗普对中国加征不断升级的关税，引发外界担心中投公司是在对贸易紧张局势做出反应。
一些知情人士称，私募股权公司的高管们致电中投公司，以核实这位长期合作伙伴的承诺。知情人士表示，由于担心此次出售会引发外界关注该基金在国际舞台上的退却，中投公司取消了交易。他们表示，之后可能会以较小规模的股权出售重新启动。
中投公司在给彭博新闻社的一份声明中表示：“我们的投资策略以市场为导向，根据审慎的风险管理和商业决策进行调整，”并补充说，不对“猜测性”报道置评。“我们仍然致力于在全球范围内进行符合我们原则的长期投资。”
中投公司的撤退酝酿了多年，但在特朗普任内有望加速。美国正计划为中投公司等中国基金设置新的障碍，将它们排除在可快速获得外国投资批准的公司名单之外，并限制对某些行业的投资。与此同时，随着贸易战愈演愈烈，北京方面正变得谨慎，担心中投公司等国有投资者在美国承担更多风险敞口。多年来，外汇储备缩水和新增资本有限也阻碍了该基金的发展，削弱了其在中国国内的作用，并导致员工流失。
如今低调的中投公司，与2007年横空出世时已大不相同。当年这家中国主权基金向深陷巨额交易亏损泥潭的摩根士丹利抛出救命稻草。
2013年9月，时任中投公司总经理高西庆在东京出席会议。摄影师：Tomohiro Ohsumi/彭博社当时代表中投主导纾困谈判的总经理高西庆，在经历马拉松式会议和直升机赶赴曼哈顿后身体抱恙。有段时间他躯干剧痛难忍，只能躺在地板上继续谈判，周围是急于争取中国资本的美国高管们。最终中投向摩根士丹利注资68亿美元。
高西庆后来写道：这场危机"让我第一次感受到，我们成了被追逐的对象"。
这对中投而言是分水岭时刻，标志着中国正式登上全球金融舞台。2007年中国经济以两位数增速腾飞之际成立了中投公司。外汇储备数年激增七倍给人民币带来压力。中投的使命是在海外公开市场和私募交易中配置数千亿美元资金。从财政部获得2000亿美元初始注资起步，中投资产规模已飙升至逾1万亿美元，仅次于挪威主权财富基金。
家喻户晓的名字
早期投资清单上罗列着全球金融与工业界一系列如雷贯耳的名字，彰显中投公司作为资本巨擘的影响力。当私募巨头黑石集团在全球金融危机期间上市时，中投曾是其主要股东之一——这标志着该主权财富基金首笔重大海外投资。此后中投成为黑石基金的常驻投资者，多年来注资累计达数十亿美元。为巩固关系，黑石联合创始人苏世民频繁访华会见中国高层官员。除对黑石的30亿美元投资外，该基金还向加拿大矿业公司泰克资源、欧洲通信卫星公司及电力企业AES集团等企业投入了巨额资金。
在2017年特朗普访华期间，中投与高盛设立合作基金——这一举措如今看来几乎难以想象。该合资企业最初承诺向美国各行业注资高达50亿美元，后缩减至25亿美元。在完成包括2018年收购橡胶密封件制造商博伊德公司等少数交易后，该基金投资期已终止且不再寻求新项目。
知情人士透露，高盛当前对华总方针是在中美关系紧张之际保持低调。高盛代表拒绝置评。
随着中美关系恶化及几笔失败投资激怒北京高层，中投在美投资开始减速。在奥巴马政府挑战中国出口补贴政策后，特朗普全面加征贸易关税并实施技术出口管制。拜登政府继而收紧了对中美双向投资的限制。
北美地区中国投资额创新低
第四季度投资总额为至少五年来最低水平
数据来源：荣鼎咨询
该基金已陆续减持包括黑石集团和摩根士丹利大额股权在内的多项美国资产。直接与私募交易据知情人士透露已明显放缓。由于深知华盛顿方面的严格审查，中投公司主动规避了需经美国外国投资委员会（CFIUS）审批的项目。最新年报显示，包含私募投资和对冲基金配置在内的另类资产占比从2022年的53%降至2023年的48%，未达50%的配置目标。
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加拿大某养老基金私募负责人表示，如今在联合投资项目中已鲜见中投身影。在其看来，随着中东等地区大型投资者的入场及大额投资能力，中投正被挤出核心圈。该人士称，基金公司正刻意弱化与中国及中投的合作关系。
“中投对美直接投资已急剧萎缩，“纽约外交关系委员会中国研究高级研究员刘悦指出。
根据最新年报，中投表示实施"审慎投资"策略，聚焦可再生能源、私募信贷等高潜力领域，并积极探索新兴市场机遇。截至披露最新数据的2023年，中投公开市场股权投资超60%配置于美国。该基金近十年（至2023年）年化收益率达6.6%，超出业绩基准31个基点。
尽管中投公司在美国的活动趋于低调，但这并未阻止该基金继续投资——全球企业仍对其趋之若鹜。一位去年在北京拜访该基金的金融高管曾在大厅见到KKR联席首席执行官乔·白。中投公司近期也转向中东寻找交易机会，同时加强与印尼主权财富基金的联系。
与此同时，中投在美面临的阻碍持续增加。特朗普在2月发布的"美国优先投资政策"中，将中国单独列为通过"显性和隐性"方式投资获取尖端技术及战略产业影响力的外国对手。他承诺将动用包括美国外国投资委员会(CFIUS)在内的"一切法律工具”，限制中国对科技、医疗、能源等领域的投资。
为阻止中投等中国投资者，美国财政部正拟定一份可快速通过CFIUS审查的优先投资者名单，财政部上月表示。知情人士称，中投等中国投资机构很可能被排除在该名单之外。
另一个不利因素是特朗普政府正加强其出于地缘政治原因在全球战略资产上进行重大投资的能力。美国拥有发展金融公司，其明确使命就是对抗中国的"一带一路"倡议，并且正在制定一项政策以吸引那些与中国切断联系的外国投资者。
“中国标签让中投公司付出了沉重代价，未来五到十年中投将举步维艰。”
美国甚至正在筹划建立自己的主权财富基金以提升其国际经济和战略领导地位，尽管财政部长斯科特·贝森特上月表示该计划目前处于暂停状态。北京中央大学的李明（音）表示，如果成立，新基金将直接与中投竞争，尤其是在新兴产业领域。
加州大学圣地亚哥分校教授维克多·施（Victor Shih）表示，私募基金现在必须进行更多尽职调查，以确保与中投的任何投资都不违反美国规定。施教授曾撰写过三本关于中国经济和政治的著作。
“从严格合规的角度来看，美国法规可能已经对一些交易产生了抑制作用，尤其是与技术相关的交易，“他说。
当中投公司能够进行美国投资时，其面临被归入所谓"侧车工具"的前景，以避免与其他客户资金混同。一位代表主权财富基金的律师表示，私募股权集团近年来在投资文件中增加了隔离特定投资者（包括中投）的条款。这类特殊安排正变得越来越普遍，有助于避免触发美国外资投资委员会(CFIUS)审查。
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中投在国内也面临挑战，北京正对全球投资实施限制。近年来国家发改委要求中投等中企预先登记境外投资以加强交易监管。知情人士称，出于资金安全考虑，政府通过延迟注册反馈阻却部分对美投资。他们表示，中投已变得更加谨慎，担忧美国政府可能像对待俄罗斯那样冻结中国资产的最坏情况。国家发改委未回应置评请求。
刘女士表示，这种转变使中投的投资选择更为有限。
“中投撤离美国市场的最大挑战，在于寻找能提供同等财务回报、政治资源及其他非财务利益的替代市场或资产，“她说，“目前尚无替代选项。”
圣地亚哥大学21世纪中国中心主任史宗瀚表示，中投公司已失去了一些敢于冒险的锐气。在前任领导高西庆和楼继伟的带领下，中投曾招募了经验丰富的全球金融专家，并拥有数十亿美元的资金用于投资。
中投早期的一些投资在金融危机后表现不佳，使其遭受挫折。部分油气资产因大宗商品价格下跌而亏损。2014年国家审计署的审查指出管理不善和"失职行为"导致中投海外投资出现损失。
投资亏损
部分投资的回报周期比预期更长。黑石集团在2007年IPO后的18个月内累计亏损约80%。据施瓦茨曼在2019年出版的《我的经验》一书中回忆，当黑石股价低迷时，中国前总理朱镕基在2008年向时任中投董事长楼继伟介绍他时说：“这就是让你亏钱的人。“这项投资最终实现盈利，中投随后逐步减持作为整体股票组合调整的一部分。
2016年9月，史蒂芬·施瓦茨曼（左）与中国前副总理刘延东出席清华大学苏世民学者项目开学典礼。摄影师：Mark Schiefelbein/美联社中投对摩根士丹利的投资也遭遇波折，该行股价在救助后暴跌，引发了投资方的懊悔。高西庆在2017年公司出版的书中表示，他后悔中投未能要求在银行股价下跌时设置可调低转换价格的条款，并将此归咎于经验不足，称这是"心中永远的痛”。
这些早期的混合回报让中投变得更加谨慎。
“他们不再是风险承担者了，“史教授表示。
对于中投员工而言，挫败感正在累积。其提高中国3.29万亿美元外汇储备回报的紧迫使命正在弱化。随着人民币汇率更加灵活及其作为国际支付货币地位的增强，外汇储备规模已从2014年峰值回落。
这削弱了中投的职能，使其可投资的新资金减少。关于政府定期注资的讨论已陷入沉寂，而通过海外发债融资的计划也毫无进展。随着海外投资环境日趋复杂，曾管理数十亿美元私募股权和基建投资的子公司"中投国际"于2022年被合并回母公司运营。
所有这些都叠加在中投与生俱来的负担之上——首任董事长楼继伟在基金成立时表示，该基金每个工作日需创造3亿元人民币（4200万美元）收益，仅用于偿还初始资本金特别国债的利息。而争取境内市场投资资格的努力至今未果。
触及底线
十余年来中投几乎无可支配的额外资金
数据来源：中投年报
注：数据截至各年末
“不能全归咎于美国监管，“谈及中投收缩战略时史教授表示，“中方已学会更加审慎。他们可调配的流动资产池已急剧萎缩。”
该基金甚至面临来自内部的竞争，随着中投公司国内分支机构中央汇金投资有限公司在中国金融机构持股地位的提升，它实际上已成为"国家队”，在股市低迷时大举买入中国股票。知情人士透露，尽管目前尚无具体进展迹象，但已有讨论让汇金成为政府统一管理国内金融资产及中投海外资产的平台。
其他基金也在稀释中投的职能。国家外汇管理局旗下投资机构已成为房地产大买家，而丝路基金、中国国新控股等其他主权投资者正专注于"一带一路"沿线国家的投资。
这些举措都限制了中投全球招募的投资专家们的施展空间。加之监管趋严和薪酬缩水，近年来已有数十名高管跳槽到待遇更优厚的机构，不过近期人才外流速度有所放缓。
“没必要继续主动扩大中投规模，那样会产生更多投资问题，“李表示，“船小好调头。”