Labubu最大的威胁并非Wakuku或Lafufu——彭博社
Shuli Ren
Labubu是新时代的收藏品吗？
摄影师：Raul Ariano/彭博社Labubu这款尖耳朵、九颗锯齿状牙齿的精灵风格毛绒玩具已成为全球现象级产品，蕾哈娜和杜阿·利帕等明星都曾携带。从新加坡到伦敦的商店里，这些玩偶均已售罄；近期北京一场拍卖会上，等身尺寸版本更以15万美元天价成交。面对社交媒体热潮，我们不禁要问：这是否意味着新时代收藏品的崛起，抑或Labubu只是注定昙花一现的潮流？
投资者迫切希望得到答案。该潮玩背后的中国制造商泡泡玛特国际集团有限公司今年股价已飙升178%。这家市值430亿美元的公司，估值超过长期受欢迎的Hello Kitty所有者三丽鸥和芭比制造商美泰公司总和的两倍。去年泡泡玛特营收翻倍至130亿元人民币（18亿美元），毛利率高达67%，约为普通玩具制造商的两倍。其营业利润达40亿元人民币，较2023年的10亿元显著增长。
Labubu效应
泡泡玛特估值超Hello Kitty与芭比所有者总和两倍
数据来源：彭博社
但有人担忧仿品可能损害Labubu的品牌形象——这正是泡泡玛特超高利润率的根基。生活零售连锁名创优品集团控股有限公司推出的Wakuku，圆润外形配以标志性坏笑，与取材北欧童话的小怪兽Labubu不同，讲述的是森林叛逆野孩子的故事。这些玩偶同样采用盲盒销售——泡泡玛特首创的营销策略，为产品增添惊喜元素。对名创优品而言，目前效果显著：Wakuku玩偶已在其中国旗舰店引发抢购长队。而通过三月收购交易最终获得IP的纳斯达克上市公司量子之歌集团，今年涨幅已达365%。
哇酷酷也来凑热闹
该IP持有者近期交易波动剧烈
来源：彭博社
市场上还出现了收藏家称为"拉夫夫"的Labubu盗版玩偶，这些充斥电商平台的廉价仿品面部歪斜、四肢不协调，却意外形成了文化现象，以比原作更丑的姿态展开竞争。毕竟Labubu当初走红就是凭借怪异又带点可爱的造型，而定制版拉夫夫通过独特服饰表情将这种审美推向极致。
彭博社观点交易本不该情绪化 如今却难以避免曼达尼效应引发的棕榈滩迁徙潮被夸大司法部博维危险性过高不宜担任法官JD·万斯再次展现政治变色龙特质虽然两者都可能蚕食Labubu部分市场，但都不足以击垮它。哇酷酷仍游走在利润更高的设计师玩具领域，并未在价格上与泡泡玛特正面竞争。而拉夫夫玩家最终往往会购买正版，至少为定制玩偶建立参考标准。至于官媒对盲盒销售的警示，Labubu作为品牌已超越这种营销模式。
实际上，Labubu收藏价值面临的最大威胁，是泡泡玛特与二级市场经销商脆弱的平衡关系。 一方面，若玩偶大量流入黄牛手中，公司将难以培养广泛粉丝基础；另一方面，缺乏活跃的转售市场，Labubu也无法成为奢侈品。在经济放缓时期，消费者往往更青睐转售价值高的奢侈品。
泡泡玛特在6月18日——中国长达一个月的购物节最后一天——测试了这种韧性，首次在线预售第三代Labubu毛绒玩具。虽然这对公司的利润来说是一个巨大的成功——预售收入预计将超过5亿元人民币——但二手市场却崩溃了。由于担心公司将比以前更快、更频繁地清库存，这款娃娃的平均交易价格暴跌了40%。
在这次意外的预售之前，一个99元的玩具在二级市场上的售价大约在200到500元之间。换句话说，转售商从Labubu中获得的利润比制造商还多。然而，随着未来几个月越来越多的消费者收到他们的娃娃，Labubu的转售市场会是什么样子？套利者的经济学还适用吗？
目前，泡泡玛特最大的难题是弄清楚其Labubu销售额中有多少流向了转售商。对于其他奢侈品，如火爆的茅台白酒，行业分析师对转售商多年来囤积了多少瓶有一个粗略的估计，从而使生产商贵州茅台公司能够了解在保持稀缺性从而保持品牌排他性的同时，应该向市场提供多少新供应。但对于Labubu来说，这类信息是不可能获得的，因为这是一个非常新的现象。社交媒体的热议也可能影响人们的判断。
当然，泡泡玛特应该对Labubu的明星地位感到高兴。但最近，这个造型奇特的玩具变得有点难以驾驭。
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