美国经济例外主义终结的一个迹象——彭博社

Tracy Alloway, Joe Weisenthal

2025-06-26

一位购物者在家得宝商店外推着装满纸板箱的购物车。

摄影师：David Paul Morris/彭博社你好，欢迎阅读本期简报，这里汇集了Odd Lots世界的每日精选内容。有时是我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛韦——与您分享对市场、金融和经济最新动态的见解。有时则来自我们专家嘉宾和消息来源网络的投稿。无论内容如何，我们保证每一期都精彩纷呈。

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本周四（就是明天！）我们将在纽约市举办现场活动。

这将是我们规模最大的一次活动，嘉宾包括吉姆·查诺斯和纳西姆·塔勒布等重磅演讲者，还有关于国债市场的顶级专家小组讨论（绝非虚言）以及……牛排盛宴。

门票已全部售罄，若您有幸抢到票，请务必到场！期待与您相见！### 特雷西的思考

经典宏观经济指标体系包罗万象。除了失业率和消费者物价指数这类核心指标，还有纸板箱和集装箱运输量等另类数据。

这些或许算是实体经济指标中的次要神祇，但它们依然饶有趣味且深刻影响着时代精神。纸箱和集装箱就像希腊神话中的潘神——虽非主神，却具有文化影响力、忠实拥趸，甚至能引发 恐慌（pan-ic）（顺带说声抱歉，最近重读希腊神话有点上头）。

言归正传！

最新集装箱数据出炉，情况…不太妙？

根据美国银行最新箱板纸调查报告：

“未来两季度增长率降至-1.0%，较3月份的+0.5%继续下滑，这是自2024年6月见顶以来连续第五次调查走低，也低于金融危机以来的平均预期水平（+1.5%）。”

真正惊人的是形势逆转之快。3月时仅11%受访者认为箱板纸价格可能下跌，而6月这一比例已飙升至61%。同时，预计未来12个月价格上涨的占比从3月的81%骤降至如今的11%。短短数月间出现如此巨变。

集装箱领域同样风云突变。

行业专家约翰·麦考恩在其*《集装箱流量观察》*中指出，上月美国进口箱量骤降6.9%，与3月11%、4月9.6%的增幅形成强烈反差。“若现行关税和拟实施的美国贸易代表署船舶费保持不变，2025年剩余时间的增长将大幅放缓，我预计累计数据将转为负值。“如下图所示，约翰用"过山车"形容近期集装箱运输走势：

来源：约翰·麦科恩来源：约翰·麦科恩过去几年，集装箱和纸箱的表现堪称绝佳的宏观经济指标。其运输量通常随美国经济活动同步上升，推动美国GDP超越其他大多数国家。

如今，这种"美国例外论”——至少从集装箱和纸箱数据来看——已基本消失。如下图所示，美国集装箱运输量增速与全球增速的差距现已归零。约翰预计，一旦五月数据发布，全球增速将"轻松"超越美国。

来源：约翰·麦科恩来源：约翰·麦科恩纸箱领域也呈现相同趋势。您可通过彭博"纸品、包装及林产品仪表板"中的箱板纸板块查看纸箱运输量替代指标（终端输入BI PACKG<GO>，也可关注彭博行业研究分析师瑞安·福克斯获取美国纸箱最新动态）。

全球运输量走势如下：

来源：彭博行业研究来源：彭博行业研究北美地区运输量走势如下：

来源：彭博智库来源：彭博智库所以，是的。观察各类箱子和集装箱的情况，或许现在还没到恐慌的时候，但确实是时候开始密切关注所有显示增长下滑的迹象了。

关于昨晚纽约市的初选，我有两点简短的看法，这次初选中（前Odd Lots节目嘉宾）佐兰·马姆达尼以惊人优势击败了安德鲁·科莫。

首先是市场对此有所反应。看看纽约市大型办公房地产投资信托基金Vornado和SL Green的股价。两家公司今日均下跌约5%，过去五天累计下跌超过9%，当时马姆达尼在投票前的势头已经明朗。

投资纽约市大型商业房地产的投资者对一位社会主义市长上任的前景并不感到兴奋。我想这并不令人意外，但仍然值得注意。

另外一点是，比以往任何时候都更明显的是，预测市场现在已经成为我们新闻消费的一部分。正如我之前所说，并不是说预测市场总是能“准确”预测，或者它们知道专家不知道的事情，或者它们比民意调查等更好。但如果你在任何时候想知道关于X或Y的传统智慧是什么，它们非常有用。

在大选和伊朗战争相关疑问（我们会发动打击吗？停火协议能否维持？）之间，像Polymarket这样的预测市场如今已成为我日常了解全球动态的一部分（同时还会浏览彭博TOP页面以及关注Odd LotsDiscord频道的情况）。

价格传递信息已是老生常谈。人们总用这句话解释市场的重要性。但在我看来，随着各类事物（不仅是传统金融工具）都出现交易市场，我们可以更直观地通过价格不仅追踪新信息的演变，还能判断每个事件在人们心目中的重要性。