彭博社：巴西央行计划通过拍卖减少外汇掉期合约和库存

加布里埃尔·加利波洛摄影师：Ton Molina/彭博社巴西央行正以越来越积极的姿态干预外汇市场，调整其策略。分析师认为，此举旨在增强雷亚尔吸引力、降低被称为"外汇息票"的巴西美元利率水平，并削减庞大的外汇掉期存量。

本周三，央行通过即期市场出售10亿美元，同时进行等额反向外汇掉期操作（相当于在期货市场买入美元），完成两场拍卖。

这种被市场术语称为"巨无霸"的组合操作，实际上减少了通过外汇掉期建立的空头头寸（该头寸在美元下跌时获利）。目前央行外汇衍生品头寸规模约1030亿美元。这将是自2019年以来首次进行的配对操作。

通过该操作，货币当局在即期美元需求旺盛时提供流动性，同时能部分解除需承担持仓成本的外汇掉期头寸。

新操作与美元信贷额度拍卖形成互补——后者自2024年11月起实施更频繁，并持续滚动操作。

央行将美元利差从年末高点压降

信贷拍卖干预缓解外汇息票压力

来源：彭博社

“这既压低了外汇息票，又提升了’套利交易’吸引力”，Armor Capital首席执行官阿尔弗雷多·梅内塞斯表示。外汇息票是货币"利差"的组成部分，即本外币利率差，能吸引资本流入。外汇息票越低，货币利差就越高越具吸引力。

六个月期外汇票券利率从12月19日近期峰值约6.50%降至6月23日的5.5%。但自4月份徘徊在5.20%水平以来持续走高。

梅内塞斯表示，央行此次操作还旨在缩减其现有外汇互换头寸。

“展望未来，我认为央行将继续通过’巨无霸’操作来减少现汇头寸和互换头寸，“Ace Capital外汇经理丹尼尔·立见表示。

此外，现任央行货币政策主管尼尔顿·戴维的施政理念也影响着市场对央行策略的评估。前央行国际事务主管托尼·沃尔彭指出，戴维以"主张缩减外汇互换头寸规模"著称，这一理念影响着货币当局的政策导向。他还表示，央行希望通过这些操作降低外汇票券利率。

央行未就置评请求作出回应。

境内外利差

最初由加布里埃尔·加利波洛担任货币政策主管，自1月起由戴维接替现任央行行长职务后，该机构在去年底财政风险导致资金外流加剧的背景下，扩大了外汇市场干预力度。

央行在去年底至2025年初期间提供了170亿美元的外汇流动性额度。此后货币当局持续展期这些头寸，试图维持现有规模。央行还提高了每日外汇互换操作量，并首次推出反向外汇互换操作。

中央银行保持170亿美元信用额度储备

2025年4月各工具对比情况

来源：巴西证券期货交易所、中央银行、彭博社

该策略缓解了外汇远期合约压力。外汇远期合约与六个月期美国隔夜融资利率SOFR的利差，已从去年底的100个基点区间升至220个基点——这一利差水平仅低于2020年新冠疫情高峰期的峰值。目前该利差已回落至约130个基点。

实际上，这意味着向在巴西持有资金的银行和基金提供的风险溢价减少，从而抑制了外汇远期合约与SOFR等外部利率之间的套利交易。

通过开展信用额度拍卖，央行以回购协议形式出售美元，不影响实体美元供应。

“外汇远期市场存在多种交易策略，部分交易正利用这一较高利差，“XP外汇交易员丹尼尔·巴拉班在纽约表示。他肯定地表示，外汇远期合约与SOFR利差收窄"无疑"归因于央行的干预措施。