标普500指数需盈利激增或美联储降息方能支撑当前高位——彭博社

历史上美国市场很少像2025年这样面临如此多的逆风：新总统重新调整全球秩序、全面加征关税以及中东冲突引发的不确定性。尽管如此，股市仍逆势而上，距离历史高点仅一步之遥。

但随着标普500指数不断攀升，关于其估值开始显现泡沫的担忧也日益加剧。彭博汇编数据显示，该指数未来12个月的预期市盈率已达22倍，较长期平均水平高出35%。美国银行策略师跟踪的20项估值指标中，标普500指数在每一项上都显示估值过高。

虽然估值并非精准的市场择时工具，但在股价涨幅远超标普500成分股企业盈利增速的情况下，一项简易测算揭示了估值图表中的背离已达到何等极端程度。此刻投资者即将面临若干重大风险：美国总统特朗普单方面设定的7月9日最后期限即将到来，要求与主要贸易伙伴达成协议，而新一轮财报季也紧随其后。

彭博行业研究的估值模型（纳入国债收益率、每股收益和股票风险溢价等因素）显示，标普500指数的合理市盈率应维持在17.7倍左右，而当前实际交易市盈率高达23.7倍。若要保持股价不变，该指数成分股未来一年的盈利需增长30%，才能使市盈率回归合理水平。

“当前市场水平是可持续的，但从现在开始我们很难有十足把握，”嘉信理财高级投资策略师凯文·戈登表示，“市场对今年下半年的盈利预期可能过于乐观，再加上估值倍数已接近周期高点，这给盈利超出预期带来了更大压力。这不是不可能完成的任务，但门槛确实很高。”

彭博行业研究分析师吉娜·马丁·亚当斯和迈克尔·卡斯珀指出，除了盈利增长外，美联储大幅降息可能是标普500指数缩小基本面与市场价格差距的另一途径。他们并未量化央行需要放松多少政策才能实现这一目标。

周二，美联储主席杰罗姆·鲍威尔重申了他的观点，即政策制定者无需急于调整政策，但通胀下降和劳动力招聘疲软可能意味着今年会更早降息。

迄今为止，即便基本面与股价上涨背道而驰，华尔街策略师们依然建议投资者将任何潜在回调视为买入机会——尤其是投资科技股和成长股。