美联储被迫在经济不确定性中权衡政策困境——彭博社
The Editorial Board
我们不要急于下结论。
摄影师：Win McNamee/Getty Images
用"高度不确定性"来形容美国经济现状都显得轻描淡写，更不用说美联储面临的政策困境了。中东战争可能导致油价飙升。现有关税及未来可能加征的关税将推高消费者和生产者的成本，引发高通胀与失业率上升的恶性组合。央行该如何应对？
雪上加霜的是，白宫已明确表态：要求立即降息。6月18日的会议上，美联储却坚持己见，将政策利率维持在4.25%至4.5%不变，同时（如之前所示）暗示今年晚些时候会有两次25个基点的降息。周二在国会接受质询时，主席杰罗姆·鲍威尔遭遇更多质疑。但总体而言，这种"观望"判断似乎是正确的。
诚然，某些最新数据强化了政策宽松的理由。剔除食品和能源的个人消费支出价格指数（美联储青睐的通胀指标）截至4月的年度涨幅为2.5%，低于2.7%，更接近2%的目标。尽管失业率稳定在4.2%，但就业市场显现疲软迹象：企业招聘放缓，劳动力参与率微降。
问题在于，关税和能源成本的前景本就晦暗不明，这进一步加剧了价格上涨的风险。根据美联储的预测，政策制定者的中位数现在预计到年底核心通胀率将达到3.1%。央行在宣布立即下调政策利率的同时，几乎不可能将这一预期纳入考量。
事实上，批评者可能有理由质疑：为何美联储在预计通胀将回升的同时，仍预期从现在到12月会有两次小幅降息。政策委员会的意见自上次《经济预测摘要》以来实际上已略趋鹰派——3月时有四位成员认为年底前不会降息；而这次增加到七位——但这并不足以改变利率预测的中位数。往好了说，这些对未来政策的"点阵图"猜测几乎传递不出有用信息。鉴于当前的不确定性，最好忽略它们。
即便在当下判断正确的利率水平已属不易，更遑论预测六个月后的情况。鲍威尔在声明中表示政策"可能略显紧缩"——意味着比所谓的中性利率高出约一个百分点，该利率既不会刺激也不会抑制总需求。考虑到通胀的上行风险，这一判断似乎合理。但必须强调的是，真实中性利率本身难以确定，且若经济放缓迹象更明显，或通胀突然飙升，都可能需要朝任一方向调整当前政策。
目前，“观望”是美联储能做的最佳选择。说得委婉些，如果鲍威尔和他的同僚们发表了其他任何言论，投资者可能会感到困惑。与此同时，白宫可以通过让央行不受干扰地履行职责，并尽快恢复某种程度的贸易稳定，来帮助其实现充分就业和低通胀的双重使命。
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