维多利亚的秘密需要的是买家，而非激进投资者——彭博社

有人想收购一家内衣公司吗？

摄影师：Angela Weiss /法新社

在试图重振维多利亚秘密公司的两位激进投资者之一——巴林顿资本集团的要求中，有一项是让公司重新启用“天使”——那些曾与美国最大内衣零售商划等号的魅力超模。

但维多利亚秘密真正需要的是另一种“天使”：买家。理想情况下，这位买家能为长期受苦的股东提供可观的溢价收购，并让公司能够远离季度盈利的压力，完成适应新内衣市场格局所需的艰难转型。激进投资者与零售商应停止互相攻击，转而携手为所有投资者创造价值。

彭博社观点任期限制无法解决国会的问题拉丁美洲需要更多百万富翁和亿万富翁美联储除了“观望”别无选择共和党仍在试图废除奥巴马医改若维多利亚秘密启动出售程序，激进投资者可通过与竞标者联手或支持其报价来推动私有化交易。

持有该零售商逾1%股份的巴林顿资本，以及收购了12.9%股权的BBRC国际私人有限公司，均敦促维多利亚秘密调整董事会及战略以改善股价低迷。他们的诉求不无道理。自四年前从L Brands分拆上市以来，该公司股价已腰斩过半。

维密独立上市后表现令人失望

该股自四年前上市以来市值已蒸发过半

来源：彭博社

多年来，维多利亚的秘密一直引领内衣市场。但在#MeToo时代背景下，这家公司显得愈发男性主导且脱离现实。前L Brands董事长兼首席执行官莱斯利·韦克斯纳与已故金融家杰弗里·爱泼斯坦的丑闻关联更令品牌雪上加霜。在筹备独立上市时，维密用一群以成就和见解著称的女性取代了天使超模。但这个名为"VS Collective"的转型计划未能提振销量，最终悄然解散。

去年秋天，新任CEO希拉里·苏珀带领公司重启新版时装秀——这场曾具文化标志性的年度营销盛事。这虽是正确方向的一步，但维密仍在与金·卡戴珊的Skims、蕾哈娜的Savage X Fenty（苏珀曾执掌的品牌）等灵活对手的较量中苦苦寻找定位。

维密需要重新定义现代性感：既要包容多元体型，也要顺应内衣审美变迁。这包括从钢圈文胸转向更舒适的运动内衣和软杯文胸——这些产品已从健身房走进日常衣橱。

有一些令人鼓舞的迹象。例如，维多利亚的秘密最近一直在为当红流行巨星萨布丽娜·卡彭特设计造型。随着人们重返办公室和对就业市场的焦虑，需要结构式内衣的更正式服装正在回归。彭博情报分析师玛丽·罗斯·吉尔伯特指出，该零售商不仅是美国也是全球最大的内衣零售商。其核心品牌及副线Pink都拥有极高的知名度，包括在Z世代消费者中，而其他昔日的商场品牌，如Gap集团，正在证明借助怀旧浪潮提升销售额是可能的。

维多利亚的秘密仍拥有巨大品牌认知度

在社交媒体影响力方面，该公司令竞争对手相形见绌

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但要充分挖掘这一潜力——公司需进一步更新形象和门店，并与卡彭特建立更紧密联系——需要大量投资。随着特朗普总统的关税政策（今年将使公司损失5000万美元）以及美国消费者面临的压力增大，进行全面改革意味着短期财务阵痛。

维多利亚的秘密已推出所谓的股东权利计划，这是一种毒丸条款，旨在阻止投资者在不支付溢价的情况下获得控股权。但这并不排除公司考虑收购要约的可能性。

维多利亚的秘密并非大到让买家望而却步。公司市值已缩水至约15亿美元。按收购交易中30%的标准溢价计算，其股权估值约为20亿美元。但考虑到股价跌幅之深，50%的溢价更为合理。加上本财年末预计6亿美元（不含租赁负债）的净债务，企业价值仍将低于30亿美元——对许多私募股权集团而言并非遥不可及。

若品牌重塑成功提振核心内衣业务销售，同时美妆、Pink系列及重新推出的泳装与运动服饰业务取得进展，公司最终可能以更高估值重新上市。

事实上，百年灵集团已提供了成功先例。与维密相似，这家瑞士手表制造商曾因性别歧视营销背负沉重包袱。但自2017年CVC资本合伙公司收购其多数股权后，品牌摒弃低俗广告并推出全线革新产品。成效显著：百年灵2024年营收预计达8.2亿瑞士法郎（10.2亿美元），约为2016年销售额的两倍。公司估值从2017年的8亿法郎飙升至2022年的42亿法郎，当时CVC出售了所持多数股权。尽管奢侈品市场此后遇冷，但若维密新东家能实现类似转型，回报将相当可观。

主动求购或许被视为示弱，但若无明确出售意向，部分私募买家不会轻易出手。通过私有化交易让股东以溢价形式获取部分复苏价值，似乎是最佳选择。维密是时候从销售内衣转向出售内衣公司了。

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