债券交易员可能在赞比亚发现了下一个希腊——彭博社
Matthew A. Winkler
铜矿正在重塑赞比亚的经济。
摄影师：Zinyange Auntony/Bloomberg via Getty Images
就在国际货币基金组织预测全球经济增长放缓之际，这个根据国内生产总值在世界银行196个国家中排名第112的经济体却以相反的态势领跑全球。
这个国家就是赞比亚——这个拥有2000万人口的撒哈拉以南非洲国家曾在2020年违约。这个因其海拔和气候被称为“空调国家”的地方，在降雨改善、铜产量增加以及2037年前利率低至1%的债务重组推动下，2025年经济有望增长至少6%。根据彭博汇编的数据，赞比亚的美元计价证券目前在国际债券市场上无与伦比，而克瓦查今年的表现在非洲货币中仅次于加纳的塞地。
彭博观点购买英国资产，应考虑债券而非股票英国确实存在言论自由问题BBVA-Sabadell收购案遭遇丑陋的政治妥协联邦快递的担忧远不止关税和货运低迷在经历了二十年来最严重的干旱并解决去年不良贷款问题后，赞比亚财政部长西通贝科·穆索科特瓦尼本月早些时候在利文斯顿接受彭博新闻记者马修·希尔采访时表示，他"有信心实现6%的经济增长率"，高于2024年的4%。利文斯顿是距离维多利亚瀑布五英里的度假胜地。最近的降雨结束了干旱，加上非洲第二大铜生产国的复苏，增强了他的预期。铜占赞比亚出口的60%以上。彭博数据显示，这种红色金属在今年前三个月上涨了25%，是自2009年以来最好的季度表现，全年上涨22%，在基本金属中涨幅最大。
“我们只需要保持10到15年——每年都有正增长，“穆索科特瓦尼说，这一观点得到了总部位于津巴布韦哈拉雷的ZB金融控股公司一份报告的支持，该报告预测2025年GDP增长率为6.6%。世界银行预测赞比亚今年将增长6.2%，2026年增长6.6%；国际货币基金组织预测分别为6.2%和6.8%。“人们将开始看到，出生在贫困中并不意味着你最终会贫困，“他在谈到赞比亚时说，世界银行数据显示该国64.2%的人口每天生活费不足2.15美元。“事情会改变的。”
全球投资者可能开始认同这一观点。构成彭博赞比亚主权债务指数的27.4亿美元政府债券自7月以来上涨了18%。一个月前，该国完成了问题债务的再融资，将63亿美元双边债务的到期日延长至2043年，其总回报（收入加升值）是新兴市场基准的两倍。债券持有人正在收获丰厚回报：不到一年内，1亿美元的投资已增至1.21亿美元，而新兴市场贷款人和高收益借款人的相同投资分别仅增至1.09亿美元和1.12亿美元。
脱颖而出
赞比亚债券已成为全球债务市场最高风险领域的佼佼者
来源：彭博社
赞比亚尤其从债务重组中获益。债权人通过将其美元债务的平均期限延长至15年，显示出对这个1964年成立的国家的信心。根据彭博汇编的数据，这一结果优于南非和肯尼亚（平均债务期限为12年）、加纳（10年）和尼日利亚（9年）。赞比亚的公共债务将从2023年占GDP的126%降至今年的100%，促使穆迪评级将其展望从“稳定”上调为“积极”。据ZB金融数据显示，外汇储备在去年增至创纪录的43亿美元。ZB金融预测，通胀率可能从5月的15.3%放缓至年底的8%。
任何怀疑赞比亚光环是否昙花一现的人只需看看希腊的例子。在全球金融危机后，希腊被广泛报道为“走向违约的深渊”——这是前美联储主席艾伦·格林斯潘、亿万富翁投资者乔治·索罗斯和多数媒体的定论。但相反，欧盟债权人允许这个拥有1000万人口的希腊共和国通过将平均债务期限延长至26年来进行债务重组。
当时，希腊被标普全球评级评为CCC-，比投资级低九档，但这一信用评分与该国基准10年期国债收益率下降形成反差——截至2015年12月的六个月内收益率超过100%。根据彭博数据，自那时起，希腊债券持有人将100万美元投资增值至420万美元，年化回报率达16%。标普在2023年将希腊评级上调至投资级。
穆迪将赞比亚的外币债务评级定为Caa2，比投资级低八级，属于“信用风险”和“资信状况极差”的借款人。然而，根据彭博汇编的数据，赞比亚债券的收益率仅比投资级证券高出一个多百分点，这表明其评级早就该上调了。
评级上调已迟
赞比亚债券的收益率表明，投资者认为这些证券几乎达到投资级
来源：彭博
赞比亚在外汇市场也享有类似的声誉。在2022年贬值8%、2023年贬值30%、去年贬值8%之后，克瓦查在2025年对美元升值了19%。自5月23日以来，基于其涨幅，克瓦查成为全球最受欢迎的货币。自唐纳德·特朗普于1月成为第47任总统以来，贸易加权美元贬值了8%，而克瓦查的涨势则延伸至大多数货币，包括南非兰特、英镑和欧元。
势头强劲
今年只有加纳塞地对美元的升值幅度超过赞比亚克瓦查
来源：彭博
毫无疑问，赞比亚的复苏是2025年最出人意料的惊喜。
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