购买英国资产，债券优于股票——彭博社
Marcus Ashworth
摄影师：马特·卡迪/盖蒂图片社欧洲英国股票很少被单独列为"最受欢迎的地缘政治对冲工具"，正如花旗集团策略师上周大胆宣称的那样。因此，当这种罕见的赞誉被慷慨给予时，或许优雅的做法就是欣然接受。然而，花旗的贝娅塔·曼西指出了错误的资产类别。英国股票正徘徊在历史高点附近，似乎无法实现下一次飞跃。相反，更好的选择可能是英镑公司债券，它们提供了丰厚的收益率和更好的下行保护。
彭博观点英国确实存在言论自由问题债券交易员可能已经找到了下一个希腊BBVA-Sabadell收购案遭遇丑陋的政治妥协联邦快递除了关税和货运低迷还有更多担忧富时100指数今年上涨了8%，以美元计算则翻了一番。与标普500指数不到2%的涨幅相比，这看起来很不错。然而，这只是几个欧元区指数涨幅的一半，而更具国内代表性的富时250指数涨幅不到3%。但需要更长期的视角。尽管上半年表现强劲，但与美国强大的股票市场相比，欧洲的涨幅仍然微不足道。自2020年初以来，美国股市几乎翻了一番，而斯托克600指数仅上涨了28%，低迷的富时指数仅上涨了16%。这一切都关乎潜在的盈利增长，或者说缺乏增长，因为英国股市在经济不景气的情况下停滞不前。
美股让其他市场黯然失色
英国股市表现逊色 在欧洲和美国之后排名第三
来源：彭博社
注：以2020年初为基准标准化
值得记住的是，在经历了2025年艰难的开局后，标普500指数自4月初因关税触及低点以来已强势反弹20%。
因此请谨慎选择替代投资目的地，因为关键仍在于对美元的合理敞口程度。在这动荡时期，适当分散投资显然是明智之举。今年英镑兑美元汇率上涨近10%，欧元亦是如此，但这很大程度上是基于美元的疲软。即便欧洲央行在过去一年连续八次降息25个基点，也未能削弱欧元的势头；如果英国央行更积极地降息，英镑很可能会迅速走弱。
英镑之年
今年以来英镑对走弱的美元表现良好
来源：彭博社
英国央行BOE在上周四的货币政策摘要中六次提及经济"疲软"，是前次报告提及次数的三倍。根据彭博经济研究，政策制定者很可能在8月7日的货币政策审查中将利率下调至4%，并在明年2月前至少再降息两次，但风险倾向于他们需要采取更激进的措施。
富时100指数充斥着旧经济公司、大型制药企业和银行。这些公司具有明确的价值，过去一年私募股权买家已进行了35笔收购就是明证。但这使得英国市场更偏向个股精选环境，而非宽基指数投资。最具吸引力的机会在于识别出将被外国投资者收购的下一颗隐藏钻石。尽管根据高盛集团的数据，海外投资者兴趣处于三年来最高水平，但国内投资者全年都是净卖家，这与欧洲指数形成鲜明对比。新工党政府虽表态鼓励国内养老基金增加本土投资，但这些言论完全缺乏说服力——且对散户股票投资者毫无激励措施。
英镑资产提供最高收益率
数据来源：彭博社
固定收益投资者深知降息趋势中蕴藏稳健收益。当前英国10年期国债收益率达4.5%，几乎是德国国债的两倍，在发达经济体中名列前茅，甚至超过美国国债。低息金边债券还享有免征资本利得税的优势，仅需缴纳微量股息税。通过投资级英镑公司债进行稳健投资，不仅能获得相对丰厚的回报，还能因承担适度信用风险获取额外溢价。相较于基准金边债券，其平均收益率溢价达130个基点，远高于欧元债券约80个基点的水平。
持有英镑信用风险物有所值
英镑资产持续提供高于欧元同类产品的收益率溢价
数据来源：彭博社
英国联合港口控股公司（评级Baa2/A）本月早些时候发行了3亿英镑（4亿美元）12年期债券，票面利率5.875%。该债券获得五倍超额认购，发行价差在簿记阶段已收窄22个基点的基础上，上市后进一步紧缩6个基点。
尽管今年英镑新债发行量可能减少，但ABP的成功发行印证了强劲的投资需求。高收益率可能阻碍部分大型发行方，因为发行欧元或美元债券存在更便宜的套利机会。但对债券基金而言恰恰相反，更宽的信用利差更是锦上添花。作为全球第三大公司债市场，若利率如预期下调，英镑债券必将成为最具投资价值的选择之一。虽然个别英国股票可能颇具吸引力，但配置安全的公司债显然压力小得多。
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