BBVA-Sabadell收购案遭遇政治干预乱局——彭博社

西班牙政府告知BBVA银行，若执意推进对萨瓦德尔银行的主动收购要约，未来数年将无法实现业务整合。

摄影师：安赫尔·加西亚/彭博社西班牙政府对BBVA收购萨瓦德尔银行交易的干预可从两个角度解读：这或是摇摇欲坠的联合政府为维持到下次大选搭建的政治桥梁，亦或是将这项交易彻底打入冷宫的致命一击。

若BBVA决定启动140亿欧元（160亿美元）的萨瓦德尔股票收购要约，必须充分确信属于前者。但经过近16个月的审批等待后，该行可能认定股东已无法承受更多不确定性而选择退出。这将令西班牙政府颜面扫地，也暴露出欧洲银行业整合进程中短视的政治博弈。

彭博社观点联邦快递的烦恼远不止关税与货运低迷这场能源禁运已持续十年任天堂Switch2的制胜法宝？忽略极端网络舆论中国对伊朗的唯一选择是保持低调在获得欧洲央行批准后，该收购案于上月通过西班牙反垄断机构审查。虽然西班牙政府无权否决交易，但可阻止两家银行的法定合并。周二政府宣布，两家银行须保持至少三年独立运营，萨瓦德尔管理层将继续掌握信贷（尤其是中小企业贷款）、人员编制及网点数量的决策权，且政府有权将分治期再延长两年。BBVA仅回应称正在评估相关条件。

然而，除了延迟之外，还存在更多不确定性。政府表示，希望确保银行在全面合并后仍能继续维护"支持企业、保护劳动者和西班牙领土凝聚力"的公共利益。但这一要求的明确含义仍不清晰。

这是弱势政府做出的拙劣政治妥协，该政府依赖加泰罗尼亚政客支持以维持执政联盟。萨瓦德尔银行在其发源地加泰罗尼亚地区业务庞大，当地领导人担心金融权力和工作岗位会进一步流失至马德里。若2027年夏季大选后这些地方利益团体仍在政府中掌握权力平衡，可能意味着将出现更多阻挠BBVA全面收购萨瓦德尔的行动——前提是后者投资者已同意出售股份。

欧盟官员上月已警告西班牙不要干预，随着本周西班牙又拒绝履行其他成员国承诺的国防开支，这一决定将加剧布鲁塞尔和部分欧洲国家的不满。欧盟可能动用超国家权力推翻西班牙设置的障碍，BBVA也可诉诸法律。但两种途径都可能耗时过长，并持续分散管理层注意力。

欧盟迫切希望推动区内银行整合以提升盈利能力和国际竞争力，但多国政府虽口头支持却屡设障碍。RBC资本市场分析师本杰明·汤姆指出：“欧洲银行业需要更多整合已是普遍共识，但行动胜于雄辩，过去数月欧洲政客的表现清楚表明并非所有人都领会了这一精神。“他认为BBVA应放弃交易，通过大规模股票回购补偿投资者这一年的混乱局面。

BBVA仍可能发起收购要约，即便面临两家银行需暂时独立运营的风险。董事长卡洛斯·托雷斯多次表示，即使不进行完全法律合并，BBVA也能通过降低Sabadell在更大更强集团内的融资成本，并让两家银行共用BBVA技术平台，实现8.5亿欧元成本节约中的大部分。政府决议中的条件并未排除IT系统整合。

西班牙有先例可循：桑坦德银行在1994年收购本土竞争对手Banesto后，直到2012年才完成子公司整合——整整18年后。但部分分析师质疑，若没有完全合并，BBVA能否兑现向投资者承诺的回报率。 根据彭博智库分析师Lento Tang的测算，若无法实现全部成本节约，BBVA这项投资的回报率可能从预期的20%降至不足13%。

若BBVA决定继续推进收购，需向西班牙市场监管机构提交更新后的招股说明书以获得最终批准，文件需阐明延迟整合的财务影响及后续可能情况。若托雷斯确信能实现成本节约且收购可行，该行应尽快启动报价。否则Sabadell可能收到对其英国子公司TSB的实质性报价，这将使局势进一步复杂化。

倘若BBVA认定不确定性过高，这起收购将在西班牙国内和欧洲机构间的激烈争执中流产。考虑到意大利和德国其他潜在交易面临的政治压力，这不太可能是最后一桩失败的交易。

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