债券交易员加大押注 预计美国10年期国债收益率将跌向4%——彭博社

美国华盛顿特区的财政部大楼。

摄影师：Al Drago/Bloomberg在美联储官员发表鸽派言论和中东紧张局势持续的背景下，交易员正加大押注，认为10年期国债收益率将跌至4月以来的最低水平。

这些押注的焦点集中在8月到期的美国10年期期权上，周五和周一已吸引了至少3800万美元的期权费。这些头寸对冲了未来几周10年期国债收益率从目前的约4.3%降至4%的可能性。

如此大幅下跌将使收益率降至自4月2日时任总统唐纳德·特朗普宣布对美贸易伙伴征收意外高额关税引发市场动荡以来的最低水平。这也标志着与5月超过4.6%的峰值水平相比的急剧逆转，当时对美国和其他主要经济体政府支出的日益担忧导致长期收益率飙升。

看涨对冲的一大推动力来自美联储官员，包括理事克里斯托弗·沃勒和负责监管的副主席米歇尔·鲍曼，他们似乎支持最早在7月降息。此前，主席杰罗姆·鲍威尔上周表示，在监测关税对经济影响的同时，对进一步宽松政策保持耐心是必要的，这一立场他在周二的国会听证会上再次重申。

然而，交易员已在收益率曲线前端押注更多降息。目前利率互换合约显示，市场预计7月美联储会议将降息约4个基点（鲍曼讲话前该数值接近零），且年内剩余四次会议上将累计降息60个基点（一周前为45个基点）。

周二公布的消费者信心指数意外疲软，推动10年期美债收益率跌破4.3%至5月初以来最低水平，这支持了期权头寸的布局。

美国10年期期权未平仓合约

8月看涨期权出现大规模风险增持，目标指向10年期收益率4%

数据来源：彭博社、芝加哥商品交易所

注：未平仓合约数据截至6月24日

期权押注的主要交易集中在周五和周一，当时收益率在特朗普晚间宣布伊朗与以色列停火（双方已冲突逾一周）前大幅下挫。

自上周五以来，8月10年期看涨期权的未平仓合约（即新增风险敞口）激增。周一，一笔行权价113.00（相当于收益率约4%）的期权交易支付了约1000万美元权利金。最新未平仓数据显示，自周五以来的买入均为新增风险敞口，而非平仓操作。

国债期权交易员通过8月看涨期权押注10年期收益率下行

以下是利率市场最新持仓指标概览：

摩根大通国债客户调查

在现货市场，摩根大通截至6月23日当周的国债客户调查显示，纯多头头寸下降4个百分点，转为中性持仓。全客户调查显示当前净多头仓位为三周来最低水平。

摩根大通国债全客户持仓调查

客户净多头持仓创6月2日以来新低

数据来源：摩根大通、彭博

数据覆盖截至6月23日当周

最活跃SOFR期权

在Sep25、Dec25和Mar26期限的SOFR期权中，95.6875行权价附近形成大量头寸，其中Sep25和Dec25看跌期权交易活跃。当周资金流包括大量买入SFRU5 95.6875/95.625 1x2看跌价差、SFRU5 95.75/95.625 看跌价差以及SFRZ5 95.375/95.625看跌价差。

最活跃SOFR期权行权价

SOFR期权行权价周度净变动前五与后五名

数据来源：彭博、CME

数据覆盖过去一周各行权价未平仓合约变动

SOFR期权热力图

95.625行权价在Sep25、Dec25和Mar26期权中仍最受欢迎，通过Sep25和Dec25看跌期权在该水平积聚大量风险。其他密集行权价包括95.75和95.875，其中Sep25看跌期权占主导。周一在鲍曼等美联储官员发表鸽派言论后，市场通过卖出多种看跌结构对Sep25和Dec25一年期中段曲线头寸进行平仓。

SOFR期权未平仓合约

2025年9月、12月及2026年3月前20大持仓量最集中的期权行权价

数据来源：彭博、CME

国债期权偏斜

当前国债期权偏斜全线看涨，表明交易者正支付溢价以对冲债券全曲线（从短端到长端）出现大涨而非抛售的风险。长债偏斜自四月以来首次转向看涨溢价。在10年期期权中，近期市场涌现针对收益率跌至4%附近的上行保护需求，主要通过8月看涨结构实现。

### CFTC期货持仓

CFTC截至6月17日数据显示，资产管理公司在国债期货中的净久期多头仓位持续重建。当周资管机构在2年期、10年期及超10年期国债期货中合计增加1,450万美元/DV01的净多头头寸。对冲基金在10年期国债期货中增加约490万美元/DV01的净空头头寸，同时在长债及超长债期货中合计回补460万美元/DV01的净空头仓位。