摩根大通称汇率与财政因素或促使巴西央行今年降息——彭博社

摩根大通纽约办公室的标识牌摄影师：Michael Nagle/彭博社摩根大通拉丁美洲经济研究主管卡西亚娜·费尔南德斯表示，在财政扩张放缓及汇率压力缓解的背景下，市场对年底降息的预期依然坚定。

这位经济学家认为，即使央行最新决议比多数分析师预期更为强硬，巴西货币政策委员会仍将于12月启动降息周期，将基准利率Selic下调25个基点至14.75%。

她预测2026年降息步伐将加快至50个基点，届时利率将降至10.75%。其预测较巴西央行《焦点调查》经济学家的预期更为温和——该调查显示今年底Selic利率将维持在15%（即按兵不动），明年末降至12.5%。

卡西亚娜指出，尽管市场仍认为政府以IOF税等增税措施为主的财政政策力度不足，但限制公共支出增长的财政框架规则从现在起或能为货币政策提供助力。

她分析称，此前不断扩大的支出持续刺激需求，这解释了为何即使利率高企通胀压力仍挥之不去。

“这并不意味着财政问题已完全解决或债务将趋于稳定。现行框架虽不完善，但短期内能抑制经济活动过热，已是重大利好。“她在采访中强调。

经济学家预计，巴西及海外经济体本季度的经济放缓将有助于缓解通胀压力，并指出汇率将成为央行的有利因素。受美国政策影响导致美元全球走弱，雷亚尔兑美元汇率可能跌至5.30的最低水平，具体取决于外部环境变化。摩根大通预测年底汇率将维持在5.60至5.70雷亚尔区间，略低于市场预测中值。

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卡西亚娜测算，美元走弱约80%的动力来自外部环境。她指出特朗普政府的目标是减少经常账户赤字，这意味着需要美元贬值来降低本国出口商品和服务的成本。

在国内层面，雷亚尔还受益于所谓的套利交易（受国内外利率差异影响）。今年以来雷亚尔已升值约12.5%，在拉美货币中表现最佳，在新兴市场主要货币中回报率排名第四。

加息风险

尽管摩根大通经济学家预测年底将恢复降息，但也承认若某些风险成真，可能阻碍降息甚至导致加息，这与货币政策委员会留下的政策空间相呼应。央行在上周加息决议声明中暗示暂停紧缩周期，但强调"必要时将毫不犹豫继续调整周期”。

从外部来看，卡西亚娜提到了石油价格上涨的风险，中东冲突可能再度升级，以及全球经济意外扩张，这可能会推高大宗商品价格。

在国内层面，风险在于政府无法阻止财政框架的变化，这将重新加速支出增长，并重演去年年底的类似紧张局势，当时美元兑雷亚尔汇率一度达到6.30。

她认为，这些变量同时得到确认并迫使央行通过货币政策做出反应的可能性很低，但不应忽视。“央行再次加息的风险很低，但并非不存在。”