彭博社：关键指标显示外汇市场美元需求减弱
Carter Johnson
每日交易额高达7.5万亿美元的外汇市场中，一项衡量需求的指标正引起华尔街关注。该指标显示，即便在市场动荡时期——这种时期通常会驱使投资者涌向美元——市场对美元的需求也在减弱。
包括摩根士丹利和高盛集团在内的多家银行分析师都指出，所谓的跨货币基差互换近期出现变化。这一指标反映了在现金市场借贷成本之外，将一种货币兑换成另一种货币的额外成本。当对某种货币的需求增加时，这种额外成本或溢价就会上升；反之，当需求不强劲时则会下降，甚至可能转为负值。
这些分析师注意到，今年4月美国总统特朗普宣布"解放日"关税政策导致市场崩盘时，基差互换所衡量的美元偏好相对较小且短暂。与此同时，对欧元和日元等其他货币的需求却在增长。这与过去二十年里（例如疫情爆发初期）争相寻求安全资产的情况形成鲜明对比，当时美元在全球融资市场长期保持溢价。
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随着时间的推移，这种对美元流动性偏好的减弱（尤其是相对于欧元而言），最终可能使欧元相对于美元的借贷成本更高——在当前美元在全球金融中的主导地位日益受到质疑之际，这对美元构成了挑战。
交易者为美元融资支付的成本随时间推移降低
来源：彭博社
注：通过EUXOQQ5 BGN Curncy指标测量的ESTRON与SOFRRATE差值。
“近期跨货币基差变动表明，投资者对美元计价资产的兴趣减弱，而对欧元和日元计价资产的兴趣增强，“包括Koichi Sugisak和Francesco Grechi在内的摩根士丹利团队在6月报告中写道。事实上，美国关税影响似乎"正引发美元资产的暂时撤离”，摩根士丹利分析师表示。
跨货币基差之所以重要，是因为它实际上为全球企业和投资者设定了长期对冲外汇风险的价格。这也反映了经济体与资产类别之间大规模资金流动的趋势变化。
今年以来，彭博美元即期指数已下跌超8%——这是该指数问世二十年来最差的开年表现。对基差互换的关注正值市场对美元避险地位的广泛质疑之际，背景是特朗普政府带来的政策不确定性以及美国未来几年的财政前景。
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当然，地缘政治风险仍大量存在，表明在压力时期对美元资产的需求持续。周一美元短暂触及三周高点，因以色列和美国对伊朗发动袭击后油价上涨；在中东紧张局势下，美国国债与其他全球债券一同上涨。
但华尔街分析师更关注长期全球资本流动的持续性变化。
“与跨货币基差相关的核心议题在于：投资者（尤其是欧洲投资者）是否正从美国撤资回流？“法国巴黎银行美国利率策略主管Guneet Dhingra在接受采访时表示，“法巴的观点是跨境资金流动确实存在，尤其是从美国流向欧洲的规模相当可观。”
高盛的Simon Freycenet和Friedrich Schaper指出，欧洲央行的资产负债表收缩可能会持续到美联储量化紧缩政策结束后。考虑到欧洲净国际投资头寸为正（尤其与美国这个全球最大债务国相比），这些动态因素应会逐步推动欧元融资成本相对美元走高。
“‘解放日’后出现的温和货币基差变动值得关注，这可能也反映出在全球金融体系韧性增强的背景下，市场并未出现争抢美元的现象。“两位分析师表示。
高盛最终预测，在跨货币基差互换市场中，欧元可能出现相对于美元的溢价——这将是过去二十年来罕见的市场格局。