伯南克关于石油冲击的共识比以往任何时候都更真实——彭博社
Jonathan Levin
美国页岩油经济。
摄影师：贾斯汀·哈梅尔/彭博社通过盖蒂图片社
如果我们已经见证了以色列-伊朗冲突引发的最严重油价冲击，那么美联储降息的另一个表面障碍可能刚刚消失。
周一油价暴跌，因为伊朗对美国袭击其核设施的回应证明比最坏情况克制得多：霍尔木兹海峡并未关闭。尽管伊朗向美国在中东最大的空军基地发射导弹，但全部被拦截且无人员伤亡。唐纳德·特朗普总统宣布袭击行动已提前通报，且以色列和伊朗已同意在冲突中达成临时停火。只要局势持续，能源市场释放的信号应能让政策制定者在9月前降息。
彭博观点碳移除将成为英国的下一个工业前沿千禧年140亿美元估值取决于稀缺性北约曾多次避免崩溃，但从未如此接近教皇利奥能为他的军队增加多少圣徒？当然，你可以辩称石油对货币政策并不十分重要——这并非谬论。当代经济学正统观点认为，美联储应忽略暂时的供应冲击。在通胀预期普遍较低且稳定的经济体中，经济学家预计一次性价格水平变化不会对通胀趋势产生持久影响，而通过加息应对可能对经济和劳动力市场造成无谓损害。事实上，虽然历史上油价冲击常与经济衰退相关，但前美联储主席本·伯南克合著的著名论文发现"重要部分的影响"源于不当的加息政策，而非油价上涨本身。
但疫情期间最近的通货膨胀事件促使经济学家们重新思考——甚至可能过度思考——这个货币政策的核心问题。在上个月美联储会议上向政策制定者和经济学权威人士提交的一篇论文中，研究人员奥利维尔·科伊比永和尤里·戈罗迪尼琴科聚焦于消费者对通胀感知的调查，并提出论点认为通胀预期在当前及历史上都处于脱锚状态。该论文在某种意义上指出，我们自以为关于美联储和通胀预期的认知可能全是错误的。
这里的"脱锚"意味着，当通胀普遍较低时（如2010年代），预期可能偏低；而当实际通胀高企时（如2021-2024年期间），预期又会随之升高。消费者和企业对央行缺乏根本信任，其预期会随风摇摆。由于通胀是一种自我实现的预言，脱锚的预期为一次性冲击演变为持续通胀创造了条件。科伊比永-戈罗迪尼琴科论文的隐含建议是，央行应推翻先前的经验法则，对任何石油供应冲击采取行动，运用政策工具尽快使通胀回归目标水平。
这项研究是否改变了利率制定委员会许多人的观点？虽难以断言，但它给决策方程注入了足够的不确定性，可能导致政策制定者暂缓降息，以确保通胀预期不会从已然偏高的水平进一步攀升。这原本可能造成不利后果，因为许多对通胀预期的担忧建立在存在严重缺陷的消费者信心指数基础上，包括密歇根大学调查。该调查的党派层面数据强烈显示，受访者的回答基于我们高度两极化的舆论环境和其获取信息的社交媒体信息茧房。无论伊朗冲突如何发展，政策制定者都应将其分析聚焦于剔除波动性食品和能源价格后的核心通胀硬数据。
毕竟，美国经济与石油的关系正在迅速转变。若在二十年前，美国与伊朗互射导弹而石油和股市却如此波澜不惊，这简直是不可想象的。但汽车行业正朝着电气化方向发展，内燃机车辆和建筑物的能效更高，页岩革命已使美国自身成为能源生产的主导者。俄罗斯入侵乌克兰对美国和消费者价格的总体影响较为温和，尽管那次事件曾导致西德克萨斯中质原油价格飙升至每桶120美元以上。
这一切的风险在于，鉴于当前众多不确定性——无论是地缘政治还是贸易相关——我们可能对通胀预期过于谨慎，以至于忽视了劳动力市场的疲软。尽管普遍预期关税将在未来几个月推高价格，但实际通胀近来较为温和。而美国持续申请失业救济金的人数在四周移动平均值上呈上升趋势，这表明失业率可能也会随之上升。
关税仍是一个悬而未决的问题，但到夏末应该会有一些解决方案。总而言之，对于厌恶风险的政策制定者来说，最好的选择——也是我怀疑美联储主席杰罗姆·鲍威尔将选择的——是为9月份的降息奠定基础，如果即将公布的数据支持的话，甚至可能更早。更多来自彭博观点的内容：
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