日本20年期国债发行遇冷 市场对长期债券仍持谨慎态度——彭博社

日本20年期国债发行的需求略低于过去一年的平均水平，这表明即使政府调整了借款计划以抑制收益率飙升，投资者仍持谨慎态度。

财务省此次国债的投标覆盖倍率（衡量投资者兴趣的关键指标）为3.11。虽然这比前两次拍卖有所改善，但部分市场参与者原本期待更好的结果。国债期货下跌，20年期和30年期收益率均上升2个基点。

此次发债紧随政府削减长期债券发行规模的计划之后，旨在抑制收益率。由于日本央行逐步缩减大规模债券购买，收益率一直承压。该国各政党还在考虑代价高昂的计划，以在7月20日全国大选前争取选票。

三菱UFJ摩根士丹利证券固定收益策略师Kazuya Fujiwara表示：“虽然20年期国债拍卖结果不像上一次那么糟糕，但市场状况仍不够稳定，无法让投资者放心买入。”

由于对财政赤字的担忧，全球长期债券收益率一直在上升，而以色列-伊朗紧张局势也使情况更加复杂。

超长期债券仍主导日本债券供应

三个月滚动供应量减去赎回量（经久期调整）

数据来源：彭博社、日本银行

周二拍卖的投标倍数仅为3.31，低于过去12个月的平均水平。今年5月举行的上一次拍卖创下了十多年来最低需求纪录。

东京明治生命资产管理公司资深投资组合经理大崎修一表示，本月拍卖市场依然疲软。“投资者可能希望观望7月开始削减发债规模后的市场反应，同时财政扩张的担忧也抑制了主动购买意愿。”

彭博策略师观点…

相比5月的惨淡表现，本次20年期日债拍卖指标有所改善，但考虑到财务省削减债务发行的计划后，仍不足以激发投资者热情。

长期投资者原本预期投标倍数至少达到3.5倍，且最低价格符合市场预测——但两项预期均未实现。如果这已是最好结果，接下来30年期和40年期债券的销售可能会更加混乱。

-Mark Cranfield，MLIV策略师。更多分析详见MLIV

日本政府周一批准计划，将在2026年3月底前通过常规拍卖合计削减3.2万亿日元（220亿美元）的20年、30年和40年期国债发行量。其中20年期国债削减幅度超出预期。日本央行也将从下个财年起放缓退出债券市场的步伐。

“尽管20年期债券发行量减少，但市场仍在质疑未来将由谁来承担购买需求，”瑞穗证券首席策略师Shoki Omori表示。

虽然超长期债券在总债务发行中占比较小，但根据彭博社分析数据，在调整赎回和久期后，它们占供应量的90%以上。

为抵消长期资金减少的影响，财政部将增加短期证券的发行，包括两年期票据和六个月期国库券。一些人士指出，供应向短期债券转移可能会造成新的不平衡。

这些变化将从下个月的拍卖开始体现。此外，7月3日还将进行30年期国债拍卖。

“下周的30年期债券拍卖将是首次减少发行金额，因此许多投资者可能会密切关注结果，”三菱UFJ摩根士丹利的Fujiwara表示。