马来西亚煎炸油套利 - 彭博社
Matt Levine
可持续航空燃料
你可以用棕榈油制造航空燃油，甚至不需要新鲜原料。将棕榈油倒入油炸锅制作薯条，反复使用直至油质变差、薯条口感不佳后，这些废油仍可卖给炼油厂生产航空燃料。橄榄油、大豆油等各类食用油同样适用。这真是个令人欣喜的事实！无需（1）开采石油或（2）砍伐森林开辟专用农田，利用现有农田产出的食用油烹饪，待其无法继续食用时，还能额外转化为航空燃料。
彭博社观点专栏马斯克终推出机器人出租车——勉强算数医疗补助削减将影响近半数美国儿童境外恐怖主义在美国法庭的代价西门子与科技巨头争夺工厂AI主导权2025年这项附加用途将尤为珍贵，因为至少在欧洲，能源公司与航空公司亟需证明其环保可持续性。因此，找到一种环保可持续的航空燃料制造方式对他们价值连城。为此他们愿为废食用油（UCO）支付高价。
废食用油的价值可分解为：（1）能源价值 + （2）环境价值。即欧洲炼油厂会为每加仑可转化航油的植物油支付X美元，再为"通过回收食用油减少碳足迹"的环保声明支付Y美元，因此国际市场上每加仑废食用油总价为(X+Y)美元。
你看出端倪了吗？炼油厂愿意为任何食用油支付X美元，但会为使用过的食用油专门支付(X + Y)美元。油的能量含量是其真实可测量的内在属性，存在相应的市场。而油被使用过这一事实则模糊得多，但同样存在市场需求。
事实证明，马来西亚的餐馆、街头小吃摊和家庭厨师——该国“既是废食用油也是原生棕榈油的全球主要供应国”——为新鲜食用油支付的价格，竟低于国际市场为使用过的食用油开出的价格。对厨师而言，新鲜食用油比用过的油更实用（味道更好），但对炼油厂和航空公司来说，其价值却低于废食用油（无法减少碳足迹）。此外马来西亚政府还对新鲜食用油实施补贴政策：“受补贴的食用油售价为每公斤2.5林吉特，而废食用油交易价高达每公斤4.5林吉特。”因此若经营餐馆，你可以用约0.6美元购入新鲜食用油，油炸数次食物后，再以1美元转卖给炼油厂——对于本小利薄、风险高的餐饮业而言，这无疑是笔可观的隐性补贴。
但如果你不经营餐厅，你可以花0.6美元购买新食用油，不用它来多次油炸食物，然后声称“哦没错我们确实用过这油”并以1美元的价格卖给回收商。回收商很可能不会去尝味道。从某种意义上说，这比先用油烹饪效率更低，但更容易规模化，而且相比实际烹饪，这似乎是一门更简单、更安全、利润更高的生意。
显然这对环境更不利：你不是在重复使用之前用于烹饪的产品，而是在增加对棕榈油的需求（以及加剧森林砍伐等）。你不应该把新食用油冒充为废食用油。但如果废食用油的价格高于新食用油，总会有人这么做。
以下是《海峡时报》和《气候之家新闻》对可持续航空燃料（SAF）市场的调查：
专家和行业从业者告诉我们，随着SAF生产商争抢有限的原材料以满足欧洲新的混合配额和其他地区不断增长的需求，几乎未使用过的初榨棕榈油正被冒充为废食用油（UCO）卖给燃料公司的供应商。根据欧盟规定，由于与森林砍伐有关联，不被视为废弃物的棕榈油不允许用于SAF生产。……
马来西亚一家主要UCO供应商（客户包括雷普索尔）的消息人士向《海峡时报》透露，部分UCO收集者和餐厅通过提供不符合使用标准的油品实施欺诈，尽管难以证实。
在马来西亚——全球UCO和初榨棕榈油的主要供应国之一，政府补贴的食用油价格低于UCO，这为欺诈提供了明显动机。……
提供UCO的餐厅、街边摊、家庭和工厂自行申报其贡献油品的来源和真实性。除了临时抽查和取样外，无法确保所有提供者都如实申报。
“欺诈的机会或事件非常多，“ISCC前马来西亚负责人Vasu R Vasuthewan表示。
马来西亚当局近期破获犯罪集团，这些集团通过获取大量补贴食用油掺入UCO，再转售给工业UCO贸易商，每日获利数千美元。
行业消息人士告诉《气候之家》和《海峡时报》，许多家庭和餐厅违背常规做法，仅使用一次食用油后就更换，并将其作为UCO出售。通常食用油不适合油炸（约使用3-5次后）才被视为废弃物。
我想好处是马来西亚的所有油炸食品尝起来都非常新鲜，但这并不是可持续航空燃料制度的重点。
元收购式招聘
你可以有一个粗略的收购式招聘模型，大致如下：
- 你非常擅长某项重要工作，而某家大型科技公司急需完成这项工作。显然在2025年，这项工作就是“人工智能相关事务”。
- 然而，这家大型科技公司对员工薪酬有一个相当武断的最高限额，而你的价值超过了这个上限。如果你去找公司的首席执行官说：“你我都知道，如果我来为你工作，我每年能让你的利润增加10亿美元，所以我希望你给我5亿美元的签约奖金和每月5000万美元的薪水。”她会回答：“你说得对，你确实值这个价，但我做不到。董事会绝不会允许。其他员工看到有人拿这么高的薪水会士气低落。我认为这个价格是公平的，但不可能实现。”
- 你创办了一家初创公司。这家公司的唯一员工就是你，其商业模式是“我会做一些人工智能相关的事情，随便什么”，然后你从（1）朋友和/或（2）2025年做人工智能的人那里筹集了一点风险投资——如果你对着镜子说三遍“软银”，他们就会往你的银行账户存入1亿美元。
- 你给那位科技巨头的CEO回电话说：“我知道你的薪资预算有上限，但这个上限肯定不适用于你的并购预算。我可以以每年40万美元的薪水为你工作，但你必须以20亿美元的价格收购我的初创公司。”她会回答：“是的，这是个好交易，我会立即关闭你的初创公司，但以20亿美元得到你每年能让我的利润增加10亿美元，这很值得。”
- 你得到了20亿美元的大部分，尽管你的朋友和/或软银（他们投资了你的初创公司以使其看起来可信）会分一杯羹（以使收购看起来可信）。
我不认为这是主要形式的收购式招聘；大多数交易可能是那些真正想创业的人，而不是这种为了薪资套利的并购。但在2025年的人工智能人才争夺战中，人们显然正从马克·扎克伯格那里获得九位数的报价，而要想获得十一位数十一位数的方法，就是拥有一家可以卖给扎克伯格的人工智能公司。
然后你可以再提升一层抽象思维，想想“如果我有二十家人工智能公司，当扎克伯格想招聘我时卖给他呢？”《The Information》上周报道：
据知情人士透露，Meta Platforms正在就聘请知名人工智能投资者纳特·弗里德曼和丹尼尔·格罗斯以帮助领导其人工智能业务进行深入谈判。作为谈判的一部分，Meta正在讨论部分收购弗里德曼和格罗斯的风险投资基金NFDG，该基金持有顶级人工智能初创公司的股份，账面价值达数十亿美元。
如果谈判成功，格罗斯将离开他去年与前OpenAI首席科学家伊利亚·苏茨克弗共同创立的Safe Superintelligence公司。在Meta，格罗斯预计将专注于人工智能产品，而弗里德曼的职责范围可能更广。两人预计将与Meta首席执行官马克·扎克伯格和Scale AI首席执行官亚历山德尔·王密切合作，后者上周以143亿美元的交易正式加入Meta。
知情人士称，作为谈判的一部分，Meta正在讨论收购NFDG持有的相当一部分股份，并在此过程中兑现基金的有限合伙人权益。这家社交媒体巨头将持有NFDG投资的初创公司的少数股权（可能包括SSI），但不会获得这些初创公司的信息或控制权。
虽然无法获悉谈判的具体财务条款，但部分收购该基金的成本可能超过10亿美元。
关键在于，如果你是一位杰出的AI研究员，你得为马克·扎克伯格找上门的那天做好准备。你要准备好说“可以，但代价不菲”，并递上一份详细账单。
另外，《华尔街日报》有篇有趣的文章报道讲述了马克·扎克伯格亲自招揽每位AI研究员的努力：
马克·扎克伯格正日复一日地给人工智能领域的顶尖人才狂发邮件和WhatsApp消息，疯狂追赶竞争对手。他亲自联系了数百名研究员、科学家、基础设施工程师、产品明星和创业者，试图说服他们加入他正在组建的新超级智能实验室。
部分收到消息的人惊讶得不敢相信真是扎克伯格本人。有人以为是恶作剧，好几天都没回复。
还有：我们上周讨论过Meta如何向OpenAI研究员提供“你的孙辈都不用工作”级别的签约奖金，以及山姆·奥特曼如何批评这类报价可能在Meta催生只认钱不认工作的氛围。但公平地说，如果Meta向OpenAI研究员砸下重金，这很可能在OpenAI内部催生金钱至上的文化，因为你知道，钱就摆在那里。研究员们无法对这笔钱视而不见。于是：
Meta首席技术官安德鲁·博斯沃思…周五接受CNBC《收盘钟声：加班时段》采访时表示，阿尔特曼"故意没提他正在用更高报价反击这些邀约”。
想想看！你在OpenAI拿着40万美元年薪，还有工作成就感。这时马克·扎克伯格打电话说"给你1亿美金来我这”。难道你会说不？继续回去上班？得了吧！你走进萨姆·阿尔特曼办公室，排队等着。轮到你只说"Meta出1亿"，他连说三声"软银"，桌上就出现标着"1亿美金"的钱袋。你拿着钱袋回去工作，下个人如法炮制。如果AI实验室分成（1）追求理想（2）砸钱挖人两种，谁还愿意去前者？
投行佣金
传统上公司上市时会给投行7%融资额作为佣金。现在大企业IPO通常付得更少，但7%仍是小公司的普遍标准。1并购佣金较不统一，但结构类似：出售公司时通常按交易额百分比支付，小公司可能支付几个点，大公司则低于1%。2
但作为一个粗略的经验法则，大致可以这么说：如果你经营一家小型公司，并希望聘请投资银行进行某种重要、改变命运的交易，你很可能需要支付约5%的佣金。而如果你经营一家巨头公司并寻求此类服务，（1）你会发现交易对命运的改写程度较低，（2）你支付的费用也更少。（此外，大公司可能会同时雇佣多家银行，费用将由它们分摊。）
这里存在市场细分：服务于小公司的投行通常与服务于大公司的投行不同。但有一个重要的重叠领域：许多为巨头企业操盘大交易的知名投行，也会密集覆盖特定小型企业，并激烈争夺它们的业务。具体而言，它们会关注那些被认为有望成长为巨头的小公司。至少部分风投支持的初创企业会获得与规模不成比例的投行早期关注，因为银行家们寄望于有朝一日主导它们的巨额IPO。
关注这些初创企业的银行家追求的是长期回报而非短期利益。如果你帮助一家微型公司融资1000万美元，可以收取50万美元费用——这虽非微不足道，但对大银行而言无足轻重。关键在于提前布局，待公司上市募资10亿美元或以百亿美元被收购时，你就能收取数千万美元的费用。你会做这笔小交易，甚至可能（非必然！）为此开账单，但你的目标绝不是那50万美元。你是在进行一场更长线的押注。
以下是长期赌注的一种正式化方式。你为这家小公司做一笔小交易，但签署一份着眼于长期的委托书。“与其支付我5%的现款，”你说，“不如签一份合同，约定在你们未来进行合并时支付交易额的5%。”“嗯，”公司想，“这很划算。现在支付5%对我来说毫无成本！”
不过你可能会注意到，未来支付5%比未来支付0.5%对公司来说成本更高。作为一家小公司，这笔交易的市场费率现在是5%；而在公司规模变得非常大的情况下，未来大额交易的市场费率可能是0.5%。如果公司同意未来支付5%，实际上是在赌自己不会成为一家非常大的公司。而如果你作为银行家同意未来收取5%，你就是在赌有一天这家公司会变得非常庞大。然后它会进行一笔200亿美元的合并，而你将收取10亿美元的费用。人们会说“这不是200亿美元合并的市场费率？！”而你会说“但这是我签署合同时的市场费率。”
此外，你可能会被起诉，但仍然可能值得！在FT Alphaville，Sujeet Indap有一篇关于“可能坐拥超过50亿美元交易费的并购银行家”的故事。他是金融科技合伙公司（Financial Technology Partners）的创始人史蒂夫·麦克劳克林（Steve McLaughlin），他签署的委托书是这样的：“为了向新兴金融科技公司提供其所谓的宝贵联系和建议，有时还包括资金，该公司收取高费率并签订可能延续数十年的铁板合同。”各种新兴金融科技公司（1）签署这些协议，（2）崛起，然后（3）试图摆脱它们。Indap引用了FT Partners在与稳定币公司Circle Internet Group Inc.的法律纠纷中的法庭文件：
FT Partners一直是业内的先驱，相比投资银行通常愿意提供的方案，它为客户提供了更多样化和灵活的费用结构。
FT Partners的客户经常同意签订长期合作协议和/或一种费用结构，这种结构认可了FT Partners所承担的实质性风险，即如果公司最终以远高于签订长期合作协议时估值的价格完成公司出售，FT Partners的费用通常会接近甚至超过交易总对价或增量总对价的5-20%。
Circle明白，要获得FT Partners备受追捧的服务，就必须同意为FT Partners提供显著上行空间的条款。
Circle的立场是“正面我们赢，反面你们输。” Circle通过铁板钉钉的保证获得了FT Partners的协助，确保FT Partners会得到公平的补偿，包括在极不可能的情况下，如果Circle达成了数十亿美元的公司出售交易，FT Partners将获得约9%-10%的费用。但一旦Circle获得了巨额估值，它贪婪地试图取消双方的安排，以避免未来向FT Partners支付费用。
Indap指出，“Circle目前578亿美元市值的十分之一接近58亿美元，”这是一笔相当不错的并购费用。
Siri的表现是否不太像是证券欺诈？
显然：
苹果公司周五被股东提起证券欺诈集体诉讼，指控其低估了将先进人工智能整合到Siri语音助手所需的时间，从而损害了iPhone销售和股价。
该诉讼涵盖截至6月9日一年内可能遭受数千亿美元损失的股东，当时苹果为其产品推出了多项功能和外观改进，但在人工智能方面的变革较为有限。…
由埃里克·塔克领导的股东们表示，在2024年6月的全球开发者大会上，苹果让他们相信人工智能将成为iPhone 16设备的关键驱动力，当时苹果推出了"Apple Intelligence"以使Siri更强大和用户友好。…
股东们称，真相在3月7日开始浮出水面，当时苹果将部分Siri升级推迟到2026年，并在6月9日的全球开发者大会上继续显现，苹果对其人工智能进展的评估令分析师失望。
我们已经讨论过"人工智能是否构成证券欺诈"的普遍情况。关键在于人工智能的发展及其颠覆性影响存在诸多不确定性，这种不确定性为证券欺诈诉讼创造了条件：存在大量令人失望的意外机会。如果一家上市公司表示"我们预计明年业务将增长2%"，然后人工智能迅速削弱了对其产品的需求：证券欺诈诉讼。如果一家公司说"我们预计将部署人工智能以改进产品"，然后发现比他们想象的要困难：证券欺诈诉讼。
事件动态
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