千禧一代和Z世代投资者弃股票债券，青睐上市前独角兽与加密货币——彭博社
Lu Wang
年轻投资者正摒弃传统市场，转而配置另类投资。摄影师：Eva Marie Uzcategui/彭博社华尔街迎来了新宠投资者群体。他们年轻富有，且对传统市场能否实现长期财富增值持怀疑态度。受金融危机塑造和科技乐观主义驱动，这些富足的千禧一代和Z世代正将资金投入炙手可热的另类资产领域。
包括上市前独角兽企业、房地产、加密货币、收藏品等。从私人银行到金融科技平台，金融业正争相跟进。像Forge Global Holdings Inc.这样的公司已降低最低投资门槛，将私人市场准入包装为既令人向往又可实现的目标。
美国银行数据显示，自2020年以来持有另类资产的零售客户数量增长逾一倍，该平台每年新增约50只基金。根据美银两年一度的研究报告，43岁以下富裕投资者中近四分之三认为传统股债组合无法带来超额收益，约93%计划在未来几年增加另类资产配置。
华尔街老牌机构的讽刺之处在于：这群热爱另类投资的人士，正逐渐远离最初帮助他们积累财富的公开市场。
“投资者偏好的变化与市场演变正在同步发生，“美国银行私人银行投资主管迈克尔·佩尔扎表示，“这两种动态相互影响，形成循环。”
这种需求正在重塑华尔街推介创富产品的方式。曾经面向机构的设计，如今正越来越多地为个人投资者重塑——尽管这些个人投资者仍属于人脉广泛、资金雄厚的群体。黑石集团和阿波罗全球管理等投资公司正将其曾经专属于精英阶层的策略重新包装，以ETF和半流动基金形式推向大众市场。
传统的60/40投资模型（60%股票+40%债券）在过去十年大部分时间里带来了可观收益。但自2022年通胀引发的市场动荡以来，随着两类资产开始同步波动，该策略分散风险的优势正在消退。
“有些顾问可能长期沿用60/40组合，此前并不觉得有必要提供另类投资方案，“富国银行投资研究所全球另类投资策略师马克·斯特芬表示，“但这种情况正在改变。”
面向财富管理的另类投资蓄势待发
CAIS调查显示更多资管机构计划推出新产品
来源：CAIS
产品供给正在增加。CAIS调查显示80%的另类投资机构计划推出面向零售投资者的产品结构，较三年前翻倍。例如摩根士丹利刚向SEC提交备案，拟推出涵盖风投、私募债、房地产及基础设施等多资产类别的"一站式"基金。
许多投资者正选择投入成本高昂、流动性差且结构复杂的金融产品——尽管长期回报仍不确定。与税收高效的ETF相比，这类另类投资产品通常费用更高、透明度更低、流动性更差。例如，黑石集团旗下房地产信托基金在2022年利率飙升期间触及赎回上限。
随着私募股权和信贷可能连续第三年跑输公开市场，摩根大通策略师近期建议客户减持这两类资产。另一项学术研究将另类投资称为”昂贵且浪费"。穆迪公司警告称，向散户开放私募市场的趋势具有”系统性影响"，例如不断增长的流动性风险。
然而在TikTok到Reddit等社交媒体鼓吹快速致富的时代，这些风险并未阻止行业拥趸的热情。
“可以说服企业家将资金投入成功率仅十分之一的初创企业，却很难让他们选择保守的长期策略，“温思罗普合伙公司首席投资官布莱恩·沃纳表示。
今年早些时候，当Forge将部分产品的最低投资门槛降至5000美元时，每日注册量增长了两倍多。高管们表示，激增主要来自搭乘AI浪潮的年轻用户——他们希望在OpenAI等公司IPO前抢先布局。部分吸引力源于文化层面的错失恐惧症——即彰显自己率先参与下一场科技热潮的机会。
“他们中许多人拥有科技背景，所以是在自己熟悉的领域里探索，“Forge美国资本市场联席主管安德鲁·萨塔表示。“在他们眼中，父辈的股票债券投资模式已经失效，尤其当所有东西都如此昂贵时。”
对股票债券的信任危机
美银调查显示年轻投资者更青睐另类资产
来源：美国银行
虽然这股趋势在千禧一代和Z世代中最为显著，但正吸引更广泛人群。田纳西州纳什维尔的会计主管查德·布莱克本十几岁就开始炒股。如今这位45岁的中年人基本回避股票债券，将大部分资金投入初创企业以及——没错——比特币。
“互联网泡沫和金融危机迫使我更深入思考投资策略，“他说，“我为什么要局限于股票债券？尤其是这些资产远没有你想象的那么分散风险。”
对许多人而言，另类投资不仅是获利手段，更是一种反叛。即便在市场获利者中，也对促成这些收益的机构存在根深蒂固的不信任。经历2008和2020年市场崩盘成长起来的他们，认为公开市场和60/40投资策略既脆弱又暗箱操作。
根据美国银行的数据，房地产、数字货币和私募股权如今已成为这一新兴财富阶层的首选投资标的。其吸引力既来自心理层面也源于财务考量：这些资产被视为不受政府干预，且更有可能带来巨大收益。
“他们认为现行制度对自己不利，“Acadian资产管理公司投资组合经理欧文·拉蒙特表示，“我必须跳出常规才能致富。”
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另类投资被积极重新包装面向个人的一个重要原因是传统买家——养老金、捐赠基金、保险公司——可能面临资金枯竭的风险。Preqin数据显示，大型机构投资组合中约五分之一配置于另类资产，而美国银行调查显示个人投资者配置比例仅为7%。
但笼统看待另类投资可能产生误导。摩根士丹利私人财富管理董事总经理克里斯·图米指出，私募信贷和基础设施因承诺稳定现金流而吸引年长投资者，而对年轻群体而言，私募股权更具吸引力。
“他们正处于投资周期中一个能够承担这种风险的阶段，”图米表示。“作为早期投资者，他们拥有更长的投资时间跨度。”
然而即使在年轻一代中，这种偏好转变也并非普遍现象。在Forge平台上追逐独角兽企业的每位投资者背后，仍有成千上万保持传统储蓄习惯的千禧一代和Z世代。根据先锋集团数据，该群体中许多人因默认现金型IRA账户而持有大量现金——代价是未能将资金充分配置到多元化投资组合中。
不存在千篇一律的投资者，另类投资也没有放之四海皆准的真理。但财富管理的未来必将不同于过去——华尔街早已开始争相从这场代际变革中获利。
“投资者偏好与产品供给的演变形成了良性循环，共同推动另类投资呈现顺周期增长，”美国银行的佩尔扎指出，“我们很可能正处在这股浪潮的初始阶段。”