迈克·泰森与债券市场能给特朗普上的债务课——彭博社

“每个人在被击中面部之前都有计划，”前重量级冠军兼耳朵美食家迈克·泰森曾说过。将拳击台换成政治舞台，每个人在削减美国债务方面都有计划，直到他们被债券市场击中。

唐纳德·特朗普总统自己管理债务的计划可以归结为以下几点。在支出方面，对政府工作人员进行大幅削减，并削减与他的政治优先事项不符的项目，如医疗补助和清洁能源补贴。在收入方面，延长他第一任期的减税政策，用从更高关税中征收的资金填补大部分缺口。按照臭名昭著的拉弗曲线的逻辑，减税将刺激经济，因此即使税率下降，政府收入也会增加。

摄影师：Tonje Thilesen为《彭博商业周刊》拍摄这不是每个人都会接受的计划。许多人认为医疗保健是一项应该扩大而非剥夺的基本权利。其他人则希望确保他们的孩子生活在一个没有被气候烧焦的星球上。尽管如此，特朗普值得赞扬的是，他以精力和想象力应对臃肿官僚机构的挑战，试图设计从税收到关税的转变——总统希望这一举两得的解决方案能够在不掏空国库的情况下振兴美国的制造业引擎。

彭博社商业周刊八位老板分享他们最爱的无酒精鸡尾酒中国美妆品牌正赢得全球消费者青睐如何投资精品葡萄酒：新手分步指南彭博绿色观察名单然而在某些时刻，MAGA势不可挡的能量终将遭遇财政赤字这一不可撼动的现实，总有一方需要妥协。特朗普接手的财政赤字在2024年已占国内生产总值的6.4%，而过去半个世纪的平均水平仅为3.8%——这期间还包含了导致预算失控的全球金融危机和新冠疫情。若计入埃隆·马斯克所谓政府效率部带来的节支及关税收入，彭博经济预测今年赤字率仍将维持在6%左右。

MAGA数学无法改变债务动态

数据来源：国会预算办公室、彭博社

注：《宏伟法案》的预估成本数据引自6月5日国会预算办公室报告

换言之，特朗普虽在调整赤字指针，但力度远远不够。基于当前轨迹，美国正朝着债务危机狂奔的四大原因如下：

首先，众议院通过并提交参议院的《宏伟法案》版本，其减税力度远大于支出削减。这并不意外：减税受欢迎，缩减开支则不然。若以近似当前版本通过，该法案将在未来十年使国家债务增加约2.4万亿美元。

其次，尽管雇用了被称为“大球”的员工，并在舞台上挥舞红色电锯，马斯克在政府支出上仅实现了有限的节省：1800亿美元，与最初设定的2万亿美元目标相去甚远。这还是直接采信了DOGE自己的说法。许多人认为其账目混乱，包括重复计算已取消的政府合同，以及被解雇的公共部门员工诉诸法律带来的重大成本。实际节省金额可能远低于此。

第三，如果关税维持在现有水平——这个“如果"相当关键——未来十年将产生约2.5万亿美元的额外资金。虽然这恰好填补了《美丽大法案》造成的财政缺口，但对减少赤字作用有限。

你可能会问为什么？毕竟特朗普已将进口关税平均提高到约13%，而美国去年进口商品约3.3万亿美元。简单计算可知未来十年关税收入应超过4万亿美元。但拉弗曲线理论同样适用于关税上调：通过提高进口成本，特朗普的关税政策将促使企业从“中国制造"转向“美国制造"（这某种程度上是政策本意）。因此随着税率上升，关税的税基反而会缩小。

特朗普正在调整赤字指针，但力度不足。摄影师：尤里·格里帕斯/阿巴卡/西帕美国最后但同样重要的是，债券市场开始出拳了。民主党专家中流行的一个关于特朗普选举成功的理论是，对传统媒体信任的削弱和社交媒体回声室的兴起，让信息匮乏的选民对现实产生了扭曲的看法。信息泡沫可能是一些摇摆州选民的问题，但对国债市场来说不是。美国政府债务的持有者对美国债务动态有着清醒的认识，他们不喜欢他们所看到的。

5月，穆迪紧随标普和惠誉的步伐，下调了美国主权信用评级。在缩略词爱好者看来，这是一个错失的机会，它将评级从最高的Aaa级下调一级至Aa1，而不是“大漂亮法案”让人联想到的BBB级。这一举动并未引发市场崩盘，但有迹象显示买家罢工，30年期国债收益率一度突破5%。

更高的收益率也反映了供需的无情逻辑。为了为历史高位的赤字融资，财政部需要出售更多债务，这意味着供应增加。与此同时，中国、沙特阿拉伯等国家对美国债务的胃口已今非昔比，这意味着需求减少。两者的结合意味着财政部将不得不为投资者提供更高的回报以持有其债券。更高的利率本身将加剧赤字。2021年，国债利息支付占GDP的1.5%。彭博经济计算，到2034年，这一比例可能接近6%。

正在国会推进的《宏伟预算法案》在减税方面的力度远大于削减开支。摄影师：弗朗西斯·钟/政客网/美联社图片根深蒂固的共和党教条使得增税举步维艰，而固化的民主党信条则令削减社会保障、医疗保险或医疗补助变得困难重重。若不提高税收或减少支出，就无法实质性削减赤字或国债。国债总额预计将从2024年占GDP的98%攀升至2034年的126%，相当于每个美国人背负约15.5万美元的抵押贷款。

该如何应对？首先，提高税收。1970年代最高所得税率超过70%，年均GDP增长达3.2%。过去十年最高税率降至37%，年均增长仅为2.5%。换言之，对高税率抑制增长的担忧实属过虑。提高企业和高收入者税率将有效缩小公共财政缺口。

其次，削减开支。社会保障和医疗保险虽是不可触碰的圣牛，但无需通过废除来降低成本。经济状况调查可确保最需要人群的福利，而分阶段提高领取年龄则符合现实——1935年社保制度建立时人均预期寿命仅62岁，如今已达79岁。“美国优先"外交政策为削减预算另一大支出——每年近1万亿美元的国防开支——提供了契机。就此而言，当前版本的BBB法案令人失望，因其要求大幅增加军费支出。

正如拳击手所知，减重没有秘诀。少吃多跳绳，体重自然下降。预算也是如此。多征税少支出，赤字就会减少。更妙的是，当债券市场开始关注时，降低国债借贷成本的"Ozempic效应"就会显现。这是避免债务危机迎面重击的最佳方式。

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