赫格赛斯紧缩令使悍马制造商陷入危机阅读《边缘》- 彭博社的报道

Jill R Shah, Eliza Ronalds-Hannon

2025-06-21

美国德克萨斯州埃尔帕索市美墨边境的一辆德克萨斯国民警卫队悍马

摄影师：贾斯汀·哈梅尔/彭博社欢迎来到边缘地带。这里是纽约的吉尔·沙阿和亚特兰大的伊丽莎·罗纳德-汉农，我们正在追踪悍马制造商AM General，该公司面临美国国防部潜在需求打击。我们还提供了关于AmSurg出售、全球违约情况以及向盛德律师事务所提出的一个问题的最新消息。点击此链接订阅。请将反馈和提示发送至[email protected]。

赫格塞斯打击悍马

五月初，总部位于印第安纳州南本德的战术车辆生产商AM General收到了一份可能动摇其业务根基的咨询通知。它来自美国国防部长皮特·赫格塞斯。

美国国防部长皮特·赫格塞斯于2025年6月10日星期二在美国北卡罗来纳州布拉格堡发表讲话。摄影师：艾莉森·乔伊斯/彭博社五角大楼负责人希望陆军淘汰过时的武器和车辆，并增加无人机的使用，作为全面改革的一部分。他命令陆军“停止采购过时系统，并取消或缩减无效或冗余项目”，包括多余的地面车辆。

AM通用公司为美国国防部生产悍马和联合轻型战术车辆。该公司在2023年意外逆势而上，击败现任供应商奥什科什防务，赢得政府JLTV合同。

国防部指令重创悍马制造商债券

AM通用公司债务最近交易价格约为面值的70%

来源：彭博社

赫格塞斯5月1日发布的信函引发的问题多于解答——取消订单何时发生？规模多大？现有订单是否安全？

持有AM通用6亿美元2028年到期担保债券的投资者没有等待答案，导致债券价格暴跌至面值的40%。

一组贷款方聘请律所阿金·甘普·施特劳斯·豪尔&菲尔德评估收入损失程度及公司填补缺口的能力。据知情人士透露，该公司本月在与投资者通话中强调海外市场兴趣浓厚。

“AM通用始终为全球盟友提供优质产品，我们为牢固的长期合作伙伴关系感到自豪，“公司在给彭博新闻的邮件声明中表示，“我们持续看到国际市场对我们强大产品组合的强劲需求。”

高度警戒

爱尔兰亿万富翁保罗·库尔森即将与债权人达成协议，将其一手打造的全球包装巨头阿达集团控制权完全移交债权人。
陷入困境的芯片制造商沃孚半导体将被包括阿波罗在内的债权人接管，根据提案该公司将进入破产程序，时长仅够削减数十亿美元债务。
乌克兰最大私营油气公司DTEK石油天然气下周将在伦敦与债券投资者会面，面临今年超7000万美元债务偿付压力，以及俄军对其前线附近设施攻击导致的供应中断威胁。
银点资本指出，当信贷周期转向时，那些过度投资弱势企业的私募债基金"游戏就结束了”。

边缘笔记

曾经隶属于KKR旗下Envision Healthcare的门诊手术公司AmSurg的出售，为一场史诗级不良债务传奇画上句号。据Eliza Ronalds-Hannon报道，这场激烈的债务争夺战后，接掌企业的投资者将获得意外之财。

Pimco、King Street Capital和Partners Group作为AmSurg股东，通过将公司出售给美国最大非营利医疗系统之一Ascension Health的交易，净赚近40亿美元。

AmSurg的出售为债权人带来意外收益。摄影师：Jeff Adkins这笔交易为2022年KKR通过大规模债务重组震动市场的篇章画上句号，该重组分裂投资者的方式后来变得更为普遍且充满争议。这一结局给那些拒绝——或无法——打破阵营并加倍押注问题投资以挽救潜在回收价值的人敲响了警钟。

2022年那场复杂的重组中，当时作为Envision债权人的Pimco、King Street和Partners在劳动力成本上升和新冠疫情冲击公司前景之际，为其提供了超10亿美元注资。这笔融资对组成统一谈判联盟的其他现有债权人造成打击，他们曾试图阻止Envision从第三方基金获取新融资。

据知情人士透露，三人组目前正通过这笔交易套现，该交易对AmSurg的估值超过其年度收益的15倍。这笔售价仅针对2023年收购的该业务剩余股权部分，就实现了近90%的投资回报。

数据透视

困境债务置换成违约主因

重复违约者占比跃升至2019年以来最高水平

数据来源：标普全球

注：数据截至2025年5月31日

根据标普全球数据，5月全球企业违约数量增至19起，创2020年10月以来新高。

消费品、媒体娱乐和医疗保健是违约最集中的三大行业。标普指出，这些借款方普遍具有高杠杆率和持续负现金流特征。

按照标普基准预测，到2026年3月，美国投机级企业违约率可能达4%，欧洲达3.6%。而截至4月底的数据分别为4.3%和3.8%。

若美国最终关税维持高位，或贸易政策谈判与不确定性持续至下半年，美欧违约率可能分别攀升至5.5%和5.25%。标普数据显示，年内40%的违约来自重复违约主体，创2019年以来最高纪录。

专访环节

吉尔·沙阿对话盛德律师事务所重组业务主管桑迪·库斯巴

问：您正在关注文档领域的哪些趋势？

答：赞助方和借款人正试图引入反合作协议条款。目前该条款尚未通过市场检验，但市场只需再添些泡沫。若新交易需求旺盛，总会有人接受这类条款。反合作协议条款形式多样：有的试图规定信贷协议外的任何协议均无效；有的则限制债权转让，通过修改转让条款来约束合作贷方的受让资格；还有的试图限制合作方成员的投票权。