特斯拉价值几何？马斯克的机器人出租车愿景如何推动特斯拉股价——彭博社

Esha Dey

摄影师：731制作的图片合成。图片来源：彭博社（9张）有一个问题引发了金融学教授、分析师和投资者无数争论，也在社交媒体上激起激烈讨论：特斯拉公司究竟价值几何？有人认为这家公司1万亿美元的市值是合理的，而另一些人则坚称这个估值脱离现实。

对特斯拉的量化评估取决于你如何定义这家公司：是将其视为领先的电动汽车制造商，还是可能在未来彻底改变自动驾驶技术和人形机器人领域的技术企业。

DataTrek研究公司联合创始人尼古拉斯·科拉斯估计，特斯拉当前的股价几乎完全基于这些未来业务。华尔街对前景判断存在严重分歧。根据彭博6月初汇编的数据，分析师对该股12个月目标价的预测差异位列标普500成分股前列——从每股115美元的低位到高达500美元不等。换言之，这意味着一年后特斯拉的估值可能在3700亿至1.6万亿美元之间波动。

这里还有另一个关键因素：埃隆·马斯克。现代商业史上很难找到第二位像马斯克这样对公司股价有如此巨大影响力的CEO——或许连伯克希尔·哈撒韦的沃伦·巴菲特都难以企及。

对特斯拉作为科技颠覆者潜力的信念，正源于马斯克的保证——公司的未来不在于汽车制造，而在于自动化。当特斯拉最终推出其期待已久的机器人出租车服务时，这一信念将面临考验。马斯克表示，发布活动“暂定”于6月22日在奥斯汀举行，届时可能会展示该公司少量Model Y车辆组成的车队。

加州圣何塞特斯拉门店展示的Cybercab原型车。摄影师：David Paul Morris/彭博社马斯克的愿景在投资者中聚集了近乎狂热的追随者，但其影响力也产生了反作用——由于他卷入MAGA运动引发的个人品牌受损，以及近期与美国总统特朗普的激烈冲突，特斯拉形象在过去几个月蒙上阴影。个人品牌危机与尖锐矛盾的余波持续影响着特斯拉。

## 埃隆商业帝国

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27:25

作为汽车企业的特斯拉

特斯拉最为人熟知的是其电动汽车先驱地位，将电池动力车辆带入主流市场。去年公司近80%营收来自其电动轿车和卡车产品线，其余销售额大致均分于充电网络服务板块与太阳能及储能产品业务。

电动汽车当前是特斯拉营收主力

2024年公司近80%收入来自车辆销售租赁业务，以及向其他车企出售监管积分

数据来源：特斯拉年报、彭博社

注：2025年数据为分析师共识预测值

特斯拉的汽车制造同行有哪些？

特斯拉在汽车行业鲜有真正匹敌者。虽然中国比亚迪公司（同时销售插电混动与纯电车型）正在快速追赶，但尚无其他同等规模的纯电车企。比亚迪四月在欧洲市场纯电车型销量首次超越特斯拉，这或将成为电动车市场的分水岭。部分分析师预测这家中国车企或将在2025全年全球范围内超越特斯拉。

与传统车企相比，特斯拉规模居中。去年全球销量略低于180万辆，不足通用汽车销量的三分之一，也不及福特汽车销量的一半。

分析师预估特斯拉今年销量将微降至约170万辆。这反映出多重阻力：为改款Model Y升级产线导致的停产、马斯克政治活动引发欧美市场销量下滑，以及中国本土品牌加剧竞争。

德国柏林赖尼肯多夫特斯拉经销店入口处被泼蓝色油漆。摄影师：Yen Duong/彭博社特斯拉汽车部门的利润率曾是行业艳羡的对象，但今年预计将降至17%左右，较2024年有所下滑，更接近通用和福特汽车业务的水平。这甚至包含了特斯拉通过向其他汽车制造商出售零排放积分带来的巨大利润加成。这些积分源自政府鼓励清洁能源汽车推广的政策，不过随着特朗普政府拟放宽燃油经济性和尾气排放标准，这项收入在美国可能面临压力。

然而，尽管面临增长放缓、美国可能取消电动汽车税收抵免，以及车型单一且陈旧等问题——马斯克自2006年发布首个"宏图计划“以来承诺推出的平价车型至今未实现——特斯拉的市值仍是底特律两大汽车巨头总和的十倍以上。

观察前瞻市盈率（该常用估值指标将公司股价与未来12个月预估盈利进行比较），特斯拉目前交易倍数约为138倍，而通用和福特仅为个位数中高水平。

特斯拉远期市盈率远超通用与福特

这家电动车制造商的股价处于汽车行业罕见的估值水平

来源：彭博社

注：数据截至2025年6月20日

分析师如何评估特斯拉汽车业务？

尽管特斯拉因专注电动传动系统脱颖而出，但其本质上仍与传统车企一样，从事着资金密集型的汽车制造销售业务。

“传统车企更容易评估，它们的盈利和收入流非常清晰，“彭博行业研究汽车分析师Steve Man表示，“不同分析师的估值差异主要取决于他们对整体汽车市场的预期。”

富国银行的Colin Langan是华尔街分析师中对特斯拉持悲观态度的代表。他设定的120美元目标股价中，核心业务（电动车与能源）估值仅为每股65美元。相比之下，长期看涨特斯拉的摩根士丹利分析师Adam Jonas在其基本情境中，对电动车业务的估值为每股75美元，对应410美元的目标价。他考量了特斯拉通过自动驾驶技术、充电及数据连接服务等持续获得未来收入的可能性。

西班牙瓦伦西亚某展厅内展示的特斯拉Model Y电动车摄影师：Michael Robinson Chavez/彭博社"多数投资者对特斯拉核心汽车业务的估值在50-100美元/股之间，然后他们就停笔了，“Jonas在五月中旬给客户的报告中写道，“止步于此就像把亚马逊仅视为在线零售商，或将苹果看作发光矩形和耳塞的销售商。”

许多特斯拉的狂热粉丝——散户投资者会认同这一点。对于个人投资者赫伯特·翁来说，他运营着一个拥有超过10万订阅者的特斯拉主题YouTube频道，汽车业务实际上只是副业。

这位自称长期看涨特斯拉的投资者在其频道中采访汽车行业专家、华尔街资深人士和其他散户投资者，翁表示特斯拉的真正价值在于自动驾驶汽车。他的评论呼应了马斯克去年的说法：“如果有人不相信特斯拉能解决自动驾驶问题，我认为他们就不该投资这家公司。”

分析师如何计算特斯拉的价值

推动更高目标股价的是自动驾驶出租车而非电动汽车

来源：分析师研究报告

注：*摩根大通未拆分各业务单元的潜在价值；摩根士丹利的目标价还包括特斯拉作为第三方电动汽车动力总成和电池供应商带来的每股17美元；加拿大皇家银行的目标价截至2025年4月22日。

颠覆者特斯拉

在特斯拉的创收业务之外，还有尚未超越原型阶段的技术，更不用说大规模验证：全自动驾驶汽车和名为Optimus的双足机器人，该公司称其能够执行“不安全、重复或枯燥的任务”。

特斯拉开发了所谓的全自动驾驶软件（FSD）——这个名称并不准确，因为FSD实际上是一个需要人工监督的高级驾驶辅助平台，而非完全自主的系统。该技术依靠摄像头作为汽车的“眼睛”，而不是激光雷达或雷达，马斯克称这种方式更便宜且易于扩展。

但批评者认为，这是风险更高的自动驾驶方案，可能在雾霾或阳光眩目等影响能见度的天气条件下表现不佳。美国国家公路交通安全管理局正在调查多起严重事故后，评估其人类监督版全自动驾驶系统是否存在缺陷。

在此背景下，特斯拉一直试图将其全自动驾驶系统升级为无需人工监管、可适配多种车型的自动驾驶系统。其终极目标是构建自动驾驶出租车网络，初期使用特斯拉现有消费车型，未来将整合无方向盘和踏板的专用车型Cybercab。

特斯拉采用更精简的传感方案

Waymo除摄像头外还依赖雷达和激光雷达

来源：Chris Philpot制图；彭博新能源财经

注：图示为传感器布局示意，非数量统计。车内摄像头与超声波传感器未包含。特斯拉Model 3代表硬件3.0版本配置。

谁与特斯拉技术比肩？

对于那些认为特斯拉并非传统车企的观察者而言，其入选"科技七巨头"被视为对该公司技术实力的认可。这个精英团体包含六家传统科技巨头——Alphabet（谷歌母公司）、亚马逊、苹果、Meta（脸书母公司）、微软和英伟达——以及特斯拉。

特斯拉是该群体中估值最高的股票，三位数的前瞻市盈率远超同行。排名第二的微软前瞻市盈率仅约32倍，差距显著。

特斯拉是市值最高的超级大盘股，遥遥领先

其市盈率远超其他"七巨头"股票

来源：彭博社

注：数据截至2025年6月18日

特斯拉能跻身这一俱乐部，全凭其科技颠覆者的声誉。随着电动车业务逐渐丧失竞争优势，创新重任已转移到该公司其他雄心勃勃的项目上。

在自动驾驶领域，特斯拉最大且最具实力的竞争对手是Alphabet旗下的无人驾驶出租车公司Waymo。该公司已在美国四个城市运营，每周使用超过1500辆改装电动捷豹I-PACE车队提供逾25万次付费服务。二者并非直接竞争对手——Waymo本质上是软件公司，不生产整车。

两家公司估值存在显著差异。隶属于Alphabet集团的Waymo在10月融资后估值约450亿美元。

旧金山街头的Waymo自动驾驶出租车摄影师：David Paul Morris/彭博社 分析师如何评估特斯拉的科技业务？

在华尔街从业30年、研究汽车行业超十年的Colas计算显示，特斯拉股价约95%的估值与其未来潜力挂钩。

他所采用的数学计算相当简单。特斯拉今年每股收益预计约为2美元。假设当前盈利水平保持稳定且未来不会下滑，他估算这部分现金流在特斯拉当前股价中的价值为每股20美元。其余部分——6月20日特斯拉收盘价略高于322美元——则反映了公司未来数年可能实现的潜力。

由于机器人出租车和机器人业务尚未产生收入，对这些未来业务的估值可以说更像是艺术而非科学。分析师们对未来增长的预测基于他们对特斯拉技术发展潜力的判断，而非历史表现。

面对评估一个几乎没有真正竞争对手领域中未经证实但潜力巨大的技术挑战，多数华尔街卖方分析师以风险投资人的思维进行估值。

风险投资者常为没有稳定收入的初创企业提供资金，他们会考察公司产品面向的市场规模，对未来几年利润点做出合理推测，参考同类上市公司，最终得出潜在估值。这种精细平衡存在过度推测的风险。

摩根士丹利的乔纳斯估计特斯拉共享出行及相关服务合计价值约每股250美元，但未给人形机器人业务赋予价值。RBC资本市场的汤姆·纳拉扬对特斯拉全自动驾驶和机器人出租车业务持类似观点，总估值233美元/股，但给予机器人业务近5美元/股的估值。Stifel的斯蒂芬·根加罗更为乐观，预计全自动驾驶和机器人出租车业务价值311美元/股，Optimus机器人贡献29美元/股。

为何Robotaxi对特斯拉而言是一场高风险赌注

马斯克效应

分析师的估值模型并未单独列出马斯克对特斯拉市值的影响。彭博智库的Man表示，这种效应体现在看涨与看跌分析师对公司各业务板块成功概率的评估差异中。持更高目标价的分析师似乎对特斯拉自动驾驶汽车前景更为乐观，认为其构成公司价值的最大组成部分。这与马斯克2022年将公司未来几乎全押注在自动驾驶汽车上的决策相呼应，当时他宣称攻克这项技术"将决定特斯拉市值是登顶还是归零”。

十余年来马斯克持续释放信号称特斯拉即将实现完全自动驾驶，甚至自嘲是”喊FSD狼来了的男孩"。对于即将推出的自动驾驶共享出行服务能否成为期待已久的突破时刻、兑现马斯克的造势承诺，外界存在大量质疑声浪。

但马斯克已成功积累足够信誉，使分析师和投资者愿意忽略短期失误与未兑现承诺。毕竟他主导过诸多曾超乎想象的技术变革——将百年汽车工业拽入电动时代，或是让可回收火箭垂直着陆成为常态。

马斯克为特斯拉的机器人事业设定了更高的标准，他表示从长远来看，Optimus可能产生超过10万亿美元的收入——是公司目前年销售额的100多倍——并且"压倒性地[成为]公司的价值”。

特斯拉Optimus账户在X上发布的Optimus Gen 2视频截图。特斯拉Optimus这是一个崇高的雄心，要求投资者相信，特别是考虑到Optimus的原型在去年的演示中被证明是由人类远程操控的。但做空者可以证明与马斯克对赌的危险——根据S3 Partners的数据，特斯拉的空头兴趣占其自由流通股的比例从2019年的36%降至现在的约3%。

“就在你以为他要跌入悬崖边缘时，他又回来了，“做空机构Muddy Waters Capital LLC的首席执行官卡森·布洛克告诉彭博电视台，今年早些时候解释他为什么不会对特斯拉下注。“这家伙多年来除了从帽子里变出兔子外什么都没做。”

不过，马斯克并非无懈可击，他扭转局势的能力是双向的，正如特斯拉股价近几个月的波动所显示的那样。尽管在马斯克4月宣布将退出在华盛顿的工作后，股价开始回升，但他与特朗普联盟的公开破裂导致了公司市值有史以来最大单日跌幅。

特斯拉股价因马斯克与特朗普争执而暴跌

2025年6月5日股价走势

消息来源：彭博社报道，X及Truth Social平台帖子。

尽管如此，截至6月20日美国大选以来特斯拉股价仍上涨超25%，跑赢同期标普500指数3%的涨幅。若市场对马斯克的信心能如过去般恢复，市值远超1万亿美元的可能性仍存——无论基本面如何暗示。

“总会有新动作出现，“Zacks投资管理公司客户投资组合经理兼特斯拉投资者布莱恩·马尔伯里表示，“只要由他掌舵就永远充满未知，这正是埃隆对投资者的价值所在。不仅是机器人出租车或机器人，更在于他下一步的奇思妙想。”

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