股市走向取决于美联储对未知因素的看法——彭博社

纽约证券交易所的交易员们。

摄影师：Michael Nagle/彭博社对于那些试图预测2025年下半年美国经济、股市或利率走势的投资者和交易员来说，祝你们好运。目前存在太多不确定性，任何人都难以断言未来。

听听美联储主席杰罗姆·鲍威尔的表态——他在周三的会后新闻发布会上近20次使用"不确定"的不同表述。华尔街专业人士本期待鲍威尔和美联储能在这个充满风险的世界里指明方向——从中东局势升级到美中贸易紧张加剧。但他们得到的答案是一个响亮的"我们不知道"，央行在决定能否安全降息前仍保持观望态度。

“如果说有什么启示的话，美联储这种’观望-应对’的姿态恰恰表明当前所有人都毫无头绪，“Horizon Investments首席投资官Scott Ladner表示，“作为投资者，你无法据此交易，也无法抢占先机。”

不确定的时代

今年美联储对通胀、GDP和就业的忧虑达到顶峰

来源：彭博社

标普500指数距离历史高点仅差3%，但近期一直维持窄幅震荡。本月仅有两次单日波动超过1%，过去两周基准指数几乎纹丝不动。考虑到原油价格飙升和美元因全球局势暴跌，这段停滞期显得尤为反常。

头条摇摆

股票交易员面临的困境在于，随着每条新闻头条引发的情绪变化，市场方向变得难以捉摸。

本周尾声的股市表现就是明证。周四美国休市期间，因报道称美官员正筹备可能在未来数日对伊朗实施打击，标普500指数期货早盘跌超1%。随后特朗普总统表态希望给外交斡旋机会，跌势得以止住。周五早间美联储理事沃勒称可能7月就启动降息，推动标普期货在常规交易时段开盘跳涨。

但随着伊朗与以色列互射导弹，以及特朗普政府准备制裁中国半导体工厂的消息传出，这些涨幅转瞬即逝。经过全天反复拉锯，该指数最终收跌0.2%。

“标普500指数之所以未能实现突破，是因为我们正面临相互抵消的影响因素，”拉德纳表示。

标普500陷入僵局

该指数在从低点惊人反弹后，6月份一直横盘状态

来源：彭博社

注：数据以2024年12月31日为基准日进行百分比标准化处理。

美联储官员本周维持利率不变，多数投票成员预计今年至少还会有两次25个基点的降息。但这些预测本质上只是猜测，因为在风险加剧的情况下，未来几个月的通胀速度和劳动力市场的韧性仍属未知。

“没有人对这些利率路径有十足把握，“鲍威尔在新闻发布会上表示，“我们预计未来几个月将出现显著通胀，必须将此纳入考量。”

华尔街正在相应调整布局。德意志银行策略师帕拉格·塔特等人的数据显示，本周股票配置指标下降，主要由 discretionary投资者推动——其配置从略低于中性水平转为明显低配。数据显示，经此调整后，股票总配置现处于其常规区间的下半区中部。

华尔街预测者的情绪同样分歧。互换合约交易员押注美联储9月降息的概率约为62%，但这些头寸缺乏强力支撑。

摩根大通证券首席美国经济学家迈克尔·费罗利周三在客户报告中预测，今年只会在12月会议降息一次。瑞银高级美国经济学家布莱恩·罗斯表示，虽然该行基准预测仍认为从9月开始累计降息100个基点，但他认为风险倾向于更晚启动宽松。而美国银行经济学家阿迪亚·博哈夫团队周三则发布报告称，预计今年不会降息。

未知领域

波士顿GW&K投资管理公司的全球策略师比尔·斯特林表示：“美联储也正面临未知领域。现代历史上从未出现过如此大规模的关税上调，他们也没有现成的模式可以参考。”

标普500指数今年上涨了1.5%，这是自4月份特朗普宣布全面全球关税政策、市场濒临熊市后的一次惊人反弹。从4月8日（特朗普暂停大部分关税前夕）到5月底，该指数飙升了19%，因市场预期贸易战不会像担心的那样糟糕。但自那以后，标普指数基本停滞不前，随着每条新头条的发布，时而上涨时而下跌。

斯特林说：“长期投资者明智的做法是不要因为新闻头条而突然改变投资组合配置。”

投资者面临的挑战在于，推动标普500指数在2023年和2024年上涨超过20%的相同因素——人工智能的出现、强劲的企业基本面和具有韧性的消费者——依然存在。但抑制乐观情绪的是其他一切因素：政策的不确定性、地缘政治、增长放缓以及消费者支出底层显现的压力迹象。

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在本周的会议上，美联储官员下调了对今年经济增长的预期，同时上调了失业率和通胀率的预测。

经济数据也未能提供太多帮助，各项指标呈现分化走势。

一系列数据表明经济出现放缓的早期迹象。美国制造业活动在5月份连续第三个月收缩。工业产出在5月份出现三个月内的第二次下滑。进口指标跌至16年低点。就业增长有所放缓。而5月零售销售额则创下年初以来的最大跌幅。

但这与最新公布的关键通胀指标——消费者价格指数（CPI）形成鲜明对比。数据显示，5月美国物价涨幅连续第四个月低于预期，表明消费者尚未感受到关税的影响。当然，如果关税提高导致通胀飙升，这些数字可能会迅速变化。

所有这些都让试图为2025年下半年布局的交易员面临更加艰难的道路。

“美联储已经阐明了其反应机制，”22V Research的凯文·布罗克斯表示，“但投资者仍需观望关税对通胀的实际影响究竟如何。”