AQR的克利夫·阿斯内斯称私人资产在401(K)计划中没有合适位置 - 彭博社

Katie Greifeld

2025-06-21

欢迎来到ETF IQ，这是一份专注于14万亿美元全球ETF产业的每周通讯。我是彭博新闻社记者兼主播**凯蒂·格里菲尔德。

显然，阿波罗、KKR和黑石等私募市场巨头已将目光投向个人投资者和退休计划。这是一个熟悉的推销说辞：私募资产提供多元化配置和潜在更高回报。随着越来越多公司推迟上市，散户投资者也应该能够持有它们。

AQR资本管理的克里夫·阿斯内斯持更怀疑态度。他本周与马特·莱文和我一起参加了《金钱那些事》播客，我在节目中询问他对将私募产品推向散户的看法（大约在这个视频的01:01:30处）：

我要谨慎表达这个观点：我认为这是个糟糕的主意。有些产品最终以很好的方式进入零售领域…但这感觉我们已经耗尽了机构投资者。我记得看到一个数字说大学基金会的配置比例达到43%——这个数字我无法核实，非常具体但印象深刻。所以这给人一种感觉：我们还能找谁来接盘？

随着美国养老基金等传统支持者放缓投资，如何将私募资产包装成适合散户的形式确实变得更加紧迫。2025年至今已有创纪录数量的间隔基金成立，而道富环球投资管理今年早些时候则将私募信贷塞进了ETF的外壳。

人们确实感觉到，美国的退休制度已成为许多公司最后争夺的领域——彭博社的艾莉森·麦克尼利和黎明·林就此话题撰写了一篇精彩报道。而这让阿斯内斯感到沮丧：

不得不说，这确实让我感到一些担忧和悲哀，“是的，我们真正需要的是将非流动性资产塞进401(k)计划中。”所以坦率地说，我认为这是个糟糕的主意。

每当图表上的两条线以戏剧性的方式交汇时，都值得探讨。这里的情况正是如此：

主动管理型ETF数量现已超过被动型产品

来源：彭博智库

如图所示，美国上市的主动型ETF数量首次超过了被动型基金。经常阅读《ETF智商》的读者对主动管理的多年繁荣已非常熟悉。但看到这种逆转仍然令人惊讶——考虑到虽然主动型ETF现在占总上市数量的51%，但它们仅占据这个11万亿美元行业中约10%的资产。

在讨论主动型ETF的崛起时，我总觉得需要加上这个星号注释：过去几年推出的许多主动型基金被归入“主动”类别，是因为它们的投资组合涉及衍生品。彭博智库ETF策略师阿萨纳西奥斯·普萨罗法吉斯本周五在彭博电视上对我这样说道：

尽管我们称之为主动型，但它并非传统意义上的主动管理。定义有些灵活。这不是选股，而是杠杆ETF、期权、缓冲产品等。所以基本上任何非被动策略都会被归入主动类别。

因此从这个角度看，主动型ETF占美国上市产品半数以上的事实更像是一种幻象。Strategas的托德·索恩估算，目前有近800只ETF专注于收益、缓冲或杠杆策略——其中约半数基金管理的资产不足5000万美元。

不过，一些传统选股型ETF正在启航。由前TCW投资组合经理约瑟夫·沙波什尼克执掌、价值投资大师比尔·米勒支持的Rainwater股票ETF（代码RW）于本周推出。该"高信念"投资组合计划持有不超过30家具有重复购买商业模式（如合约或订阅制）的企业股票。

投资者是否对传统主动型基金有兴趣值得关注——尽管需要指出RW基金收取1.25%的较高费率。拭目以待！

凯西·伍德的旗舰ETF已从贸易战恐慌的深渊中强势反弹，自4月初以来涨幅超50%。但质疑声仍未消散。

唐纳德·特朗普的媒体公司已提交申请推出直接投资比特币和以太坊的ETF，这是其围绕总统个人品牌进军数字资产领域的最新动作。

随着美国潜在孤立主义政策促使多国加速军事建设，国防企业成为2025年最热门投资主题之一。

在本周彭博电视ETF IQ栏目的《深度解析》中，景顺集团的凯西·克里斯基做客节目，探讨了景顺DB原油基金（DBO）。该基金投资于西德克萨斯中质原油期货。正如您可能想象的那样，随着投资者关注中东冲突和油价上涨，DBO在过去几周内大幅上涨。

投资者应如何应对当前时刻？克里斯基表示，与其追涨，不如逢低买入并保持恒定配置：

我很想说现在是买入DBO的最佳时机，但不幸的是，投资者往往会因为突发事件（比如当前的冲突）而追涨——他们追逐市场……我认为大宗商品在投资组合中应保持恒定配置，且不必占比过大。我们常开玩笑说5%，但也可以是1%或2%，或其他比例。但必须配置。

DBO资产规模为2.37亿美元，费用率为0.76%。

道富环球投资的安娜·帕格利亚和DoubleLine的安德鲁·许将与我、埃里克·巴尔丘纳斯和斯嘉丽·傅一同亮相彭博电视ETF IQ栏目。每周一中午直播。您可通过彭博电视ETF IQ栏目、彭博终端TV <GO>或YouTube观看。