全球经济最新动态：中国房地产低迷——彭博社

Malcolm Scott

2025-06-20

我是马尔科姆·斯科特，悉尼的国际经济编辑。今天我们关注中国房地产拖累。请将反馈和线索发送至[email protected]。若您尚未订阅此通讯，可点击此处注册。

中国出口引擎仍在抵抗特朗普总统的关税攻势。但更令北京决策者担忧的是，持续多年的房地产低迷可能再度恶化，且看不到尽头。

贸易紧张占据头条之际，中国房地产市场的最新恶化态势稍显黯淡。但北京政策圈并未忽视：上周五国务院会议上，李克强总理承诺采取行动让房地产市场"止跌"。

数日后，数据显示中国5月新房价格创七个月最大跌幅，住宅销售额同比已处于低基数的情况下再降6.1%。房地产投资跌幅加深，骤降12%。

彭博经济研究的房地产数据看板显示恶化趋势：

包括汪涛在内的瑞银经济学家预计，持续疲软将促使下半年出台更多政策支持，包括关键政策利率下调20至30个基点，以及相当于GDP 0.5-1个百分点的额外财政刺激。

仍有一些利好消息闪现：政府购房持续助力消化部分过剩库存。截至5月，彭博经济研究估算显示，未售出住宅面积去化周期为5.24年，较4月的5.26年略有下降。这延续了自2024年第三季度5.6年峰值以来的逐步下降趋势。

这仍是笼罩在全球第二大经济体上空的多年阴云。

澳新银行研究部经济学家认为，未来十年房地产将经历结构性转型，市场驱动力将从建设主导转向服务主导。

建设萎缩

高级中国策略师邢兆鹏预测，到2035年房地产建设规模将再降30%，其中超50%的新需求来自改善型需求而非城镇化。随着农民工和大学毕业生推动租赁需求，租金而非房价将成为稳定行业的关键指标。

长期启示：房地产对中国经济的整体重要性将持续下降，因此不会出台大规模刺激政策。“建设活动的减少将不可逆转，“邢兆鹏在近期报告中指出，“未来政策重点将聚焦去库存和住房可负担性。”

但当前出口强劲与地产疲软的双速增长模式仍在延续。麦格理分析师胡伟俊表示，这两大增长动力的平衡将决定年内政策走向：

英国零售销售额遭遇2023年以来最急剧下滑，而法国制造业信心指数意外下跌。
国际货币基金组织警告称，若不采取紧急措施应对增长放缓、投资疲软及地缘政治风险上升，欧洲恐将陷入停滞困境。与此同时，IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃认为存在机遇强化欧元的全球地位。
韩国对美经常账户盈余去年飙升至创纪录水平。该国公布了价值数十亿美元的追加预算，旨在提振受困于消费低迷和贸易逆风的经济。
欧洲央行在24小时内连续三次降息凸显政策转向，货币当局正试图应对特朗普不可预测贸易政策带来的冲击。
菲律宾央行行长雷莫洛纳表示，若比索贬值威胁通胀稳定，当局将加大外汇市场干预力度。

更多资金并不总能带来更好结果，尤其是当目标错误时，据澳大利亚央行前首席经济学家卢西·埃利斯表示。她针对特朗普呼吁各国将军费开支提升至GDP2%以上作出此番评论。

埃利斯现任澳大利亚四大银行之一西太平洋银行首席经济学家，她指出：当指标变成目标时，其效用就会丧失，历史上有诸多例证——客服中心追求通话量而非问题解决率，企业关注销售电话数量而非实际销售额或利润。国防领域亦不例外。

在错误地点建设基地或购买溢价装备无助于国家安全。机会成本——这笔资金的其他用途——才是更佳考量标准。埃利斯举例称，对电池技术或无人机行业的关键投资虽不属"国防"范畴，却可能对安全更具战略意义。

“若我被任命为国家安全顾问，首要任务将是大幅资助高校研发不依赖单一国家垄断供应的稀土元素的替代电池与磁体技术，以及这些矿物的清洁加工技术。这些甚至不算国防开支，“埃利斯表示，“另一项优先事项——培育涵盖设计、生产、运营的国内无人机产业——很可能也不属于国防支出范畴。”

她表示，军费开支的增加并不一定会一对一地转化为更高的军费开支，更不用说更大的赤字了，因为政府会试图在其他地方寻找节省和权衡的空间。但就军费增加确实会推高政府借贷而言，这对债券市场、全球收益率水平以及私人投资的规模和结构都有影响。