欧元/美元货币交易员因期权押注弃美元转投欧元——彭博社
Naomi Tajitsu, Vassilis Karamanis
欧元在全球货币期权市场中正扮演更重要的角色，因交易员在美国政策不可预测性及全球贸易战风险下规避美元。
交易量已出现显著变化。根据美国存管信托和结算公司数据，今年前五个月与2024年最后五个月相比，约15%至30%以美元兑主要货币为标的的合约已转为欧元合约。另有迹象表明，欧元正被用作避险货币（传统上是美元的角色）以及押注大幅波动的工具。
尽管在7.5万亿美元规模的每日外汇市场中，美元交易仍占主导地位，但这可能是美元作为全球储备货币面临更激烈竞争的早期证据。在美元经历多年来最大跌幅后，交易员正避开美元，而欧洲共同货币似乎成为主要受益者——该地区市场正因政府数千亿刺激支出而获益。
“如果我们正进入欧洲资金流故事更重要的环境，那么推动一切的可能将是欧元货币对，“法国巴黎银行期权策略师奥利弗·布伦南表示。
美元叙事动摇之际欧元期权交易量攀升
数据来源：美国存管信托和结算公司
注：截至6月16日普通期权数据
今年以来，欧洲共同货币对美元已上涨11%，突破1.16美元关口创2021年以来新高。与此同时美元兑所有主要货币走弱，衡量美元表现的指数下跌超7%，跌至2022年以来最低水平，这正在削弱对美国资产的信任。
跌势可能尚未见底。对冲基金巨头保罗·都铎·琼斯最新预测美元未来一年还将下跌10%。作为期权情绪指标的风险逆转显示，美元兑日元看空情绪持续升温，而欧元兑日元空头押注正在减少——布伦南称这对欧元是"极其重要的信号”。
随着市场对美元稳定性的质疑，相较于美元兑日元的波动幅度，欧元兑日元隐含波动率正显现近四年来的最平稳态势。
“市场认为在负面冲击下，美元兑日元将比欧元兑日元波动更剧烈，这与历史交易模式完全相反，“布伦南表示，“若该预期成立，则意味着市场将欧元视为比美元更安全的避风港。”
Macro Hive外汇策略师本·福特指出，期权成本也是影响因素。尽管隐含波动率在四月市场动荡飙升后普遍回落，但美元兑日元三个月期隐含波动率仍维持在11%左右，而欧元兑日元则低于9%。
“市场正在寻找更便宜的方式来表达其观点，尤其是考虑到这种观点可能倾向于欧元表现更优，”福特表示。
结构性转向以欧元为中心的表达
来源：DTCC，彭博社
在对日元进行对冲或押注其大幅方向性波动时，交易员似乎也更青睐欧元而非美元。这一点在所谓的10德尔塔蝶式价差（衡量对大幅波动需求的指标）中表现明显，自4月以来，欧元-日元与美元-日元之间的价差一直在稳步扩大。
当然，美元此前已多次被看衰。就在今年初，欧元还徘徊在与美元平价附近，许多投资者确信这一共同货币的价值将跌破美元。
然而，特朗普4月宣布的关税政策导致投资者抛售美元资产。彭博智库首席全球衍生品策略师坦维尔·桑杜表示，尽管美股此后有所回升，但美元风险溢价仍处于高位，可能需要美国例外主义的回归才能扭转这一趋势。
与此同时，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德呼吁政策制定者抓住时机，提升欧元的全球地位。
“存在推力和拉力——拉力在于欧洲可能有更多安全资产可供购买，且欧洲的增长预期更高，”法国巴黎银行的布伦南表示。“而推力则来自关税不确定性、美国例外主义的风险以及宏观形势。”