腾讯音乐股价翻倍 打破中国降价潮剧本——彭博社

对中国科技行业无休止价格竞争感到厌倦的投资者，可以关注一个正通过逆向策略蓬勃发展的领域：在线音乐。

香港上市的腾讯音乐娱乐集团与其较小竞争对手网易云音乐股价自2023年底以来涨幅均超一倍，表现优于多数中国互联网同业。这得益于它们将重心转向忠实用户变现，同时强化播客和线上演出内容。

腾讯音乐通过成功引导用户订阅高价套餐，已实现付费用户人均收入连续四个季度增长。这与近年来电动车和电商领域频现大幅降价、导致科技股剧烈波动的新闻形成鲜明对比。

“音乐在中国年轻人生活中占据越来越重要的位置，没人会为省一两块钱就放弃所有歌单转投其他平台，“晨星分析师Ivan Su表示，“每月订阅费仅相当于一杯咖啡的价格，门槛非常低。”

中国在线音乐市场经过近年整合，已形成腾讯控股与网易旗下平台的双头垄断格局。Spotify因防火墙限制无法进入中国市场。

腾讯音乐以约5.55亿月活用户领跑行业（截至3月末数据），付费用户占比约22%。相较之下，Spotify的付费转化率约为40%。

腾讯音乐盈利策略的关键支柱之一是其超级VIP会员等级，用户每月支付约4美元即可享受独家内容，并优先获得艺人周边商品和现场活动参与权。基础月费订阅用户则需支付约2美元。

高盛集团分析师Lincoln Kong等人在本周报告中指出，付费用户中高级会员占比可能从今年的12%升至2027年的19%。该行还预计今年每付费用户平均收入将增长10%，2026年起将保持中高个位数增长。

与Spotify类似，腾讯音乐正拓展其他服务领域。本月其宣布计划收购中国播客初创企业喜马拉雅，五月则披露了入股韩国K-pop经纪公司SM娱乐。

“行业领导者有多种创新方式实现用户变现，在当前环境下这些增值服务价格都极具吸引力，“普信集团投资组合专家Agnes Ng表示，“市场上仅存两大主要竞争者，使得竞争环境温和且市场份额稳定。”

晨星分析师苏指出，网易云音乐股价表现优异源于其"盈利速度快于市场预期”，而腾讯音乐则凭借"更丰富的内容库"拥有更广泛的用户基础。

该子行业的大幅上涨使得股票价格略显昂贵。腾讯音乐股价目前为预期收益的21倍，高于其三年平均水平，但远低于Spotify近60倍的市盈率。网易云音乐的市盈率为24倍。

法国安盛投资管理亚洲股票主管Kevin Net表示：“腾讯音乐的估值’看起来仍然具有吸引力，尤其是与Spotify相比’，而整体上内容相关股票因受关税影响较小而享有溢价。我认为投资者喜欢其在渗透率不足市场中超过70%的市场份额，以及潜在的提价空间。”

科技头条

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