奢侈品市场表现不佳，但实际情况并非如此糟糕——彭博社

Andrea Felsted

闪耀

来源：彭博社

根据贝恩公司与意大利奢侈品协会Altagamma的最新报告，奢侈品行业将面临又一个失落之年。但投资者对高端商品的看法过于悲观。对于那些愿意采取长期视角的人来说，或许能从这场奢侈品市场的血雨腥风中找到获利机会。

贝恩数据显示，排除汇率波动影响，2025年第一季度个人奢侈品销售额预计下滑2%至4%。这一数据尚未反映唐纳德·特朗普关税冲击引发的全球债股市场动荡。第二季度的情况可能更加严峻。

奢侈品行业再逢寒冬

高端商品将迎来疫情后最疲软表现

来源：贝恩公司

注：2024和2025年为预测值。2025年数据采用贝恩最可能情景的中值

报告指出，2025年全年最可能的情况是行业销售额（不计汇率变动）下降2%至5%。这将比2024年更为低迷，成为金融危机以来（除疫情期间外）最严重的衰退。贝恩认为下半年出现更剧烈下滑的概率达20%，而出现反弹的可能性仅有20%。

奢侈品渐失光环

今年最可能持续稳步下滑

来源：贝恩公司

注：贝恩市场情景预测中值

年初美国奢侈品市场的小幅繁荣因特朗普关税政策及股市债市下挫而消退。与此同时，中国消费者本已企稳的需求也受到贸易战冲击。贝恩咨询指出，这导致两大增长引擎均"受创"，但强调两个市场都"未遭破坏"。

彭博社观点专栏伦敦并未为丹·勒布放宽监管规则英国国民医疗体系不解决养老问题就难以改善当你接手家族餐厅时别急着把房子押注在机器人革命上这一评估颇为中肯。事实上，近期部分数据已呈现积极迹象。

花旗集团数据显示，美国顶级奢侈品牌的信用卡消费额在连续三个月下滑后，五月同比持平。高端珠宝及关键品类皮具较上月有所改善。这可能反映出股市从低点反弹及比特币持续走强的带动效应。中国五月零售数据亦超预期，所谓"解封日"带来的最剧烈市场震荡或已成过往。

五月美国奢侈品消费回暖

解封后冻结的消费开始解冻

来源：花旗集团

伯恩斯坦分析师卢卡·索尔卡将今年全球奢侈品需求预期上调至持平——虽不算亮眼，但优于此前预测的-2%。

贝恩公司还指出了整个行业的一些自救措施。首先，价格上涨变得更加温和——这是大型奢侈品品牌亟需但相当迟来的认识，过去五年的“贪婪通胀”让许多经济宽裕但并非超级富有的消费者望而却步，甚至让富人也在质疑手袋等商品是否仍物有所值。

根据贝恩的数据，今年迄今为止，包括关税影响在内，价格涨幅普遍在2%-3%左右。并非所有公司都能提价。爱马仕国际等涨价较为谨慎的公司已经实施了提价。而香奈儿有限公司等过去五年持续上调经典手袋价格的私营企业则暂缓了涨价。

贝恩还指出，25%-30%的品牌正在加强其平价产品线，新增品类包括美妆、高端香氛以及部分小型非皮革制品。

别忘了：今年秋季将有一大批品牌发布全新创意愿景，随着香奈儿、开云集团旗下的古驰和巴黎世家，以及LVMH旗下的迪奥和罗意威的新任设计师发布T台新品。近期市场猜测集中在古驰是否会立即发售Demna Gvasalia的首个系列。考虑到提振销售的需求，在假日消费高峰来临前，这种革新品牌美学的策略不失为明智之举。

当然，这一切都无法弥补上半年关税相关动荡带来的损失。我们只有在感到富裕和自信时才会购买奢侈品，而目前这两种情绪都处于匮乏状态。中东紧张局势的升级也可能威胁到迪拜等少数仍在繁荣的地区。

许多集团第二季度的业绩预计将十分惨淡。即便是行业领头羊路威酩轩集团也在5月警告投资者，其表现可能不会比令人失望的前三个月有所改善。

但投资者似乎对厄运反应过度——而且分布不均。自1月下旬以来，路威酩轩集团的股价已下跌近40%，市盈率约为18.5倍，处于过去五年估值区间的底部。诚然，路威酩轩正面临迪奥的业绩下滑，据汇丰控股分析师Erwan Rambourg称，路易威登也可能面临类似困境，其酒类部门也困难重重。即使盈利进一步下滑，这一估值看起来也过于严苛。

相比之下，行业落后者开云集团的股价周一上涨了12%，此前该公司任命雷诺集团的卢卡·德·梅奥为新任首席执行官。尽管他很有可能重振开云，但包括105亿欧元（120亿美元）净债务和可能进一步的管理层动荡在内的挑战规模意味着这不会立竿见影。与此同时，任何新任CEO都可以从尽早处理所有坏消息中受益——因此在好转之前情况可能会变得更糟。难怪该股已经回吐了大部分涨幅。

奢侈品投资者对高端市场的希望日渐渺茫

股东们近期再次对奢侈品行业前景持悲观态度

来源：彭博社

注：相对强弱指数是基于每日价格变动幅度和次数的动量指标。

奢侈品的完美配方是经典与创新的结合——将传统底蕴与时尚潮流完美融合的美学理念。投资者若以类似态度看待行业困境，不失为明智之举。

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