中国企业如何引发香港IPO与上市热潮——彭博社

bloomberg

2025-06-19

中国绍兴生产的佛山海天调味食品股份有限公司酱油产品。摄影师：VCG/Getty Images中国企业正蜂拥赴港上市，在这个被投资者和公司冷落多年的市场掀起热潮。

5月，全球最大电池制造商宁德时代新能源科技股份有限公司以410亿港元（52亿美元）的规模登陆港交所，成为2025年迄今最大规模的同类交易。这为豪华汽车制造商赛力斯集团、功能饮料巨头东鹏饮料集团、机器人企业埃斯顿自动化等中国企业今年赴港上市铺平了道路。

目前至少有150家所谓的AH股上市公司——即同时在中国内地和香港上市的企业——最新加入的是酱油巨头佛山海天调味食品股份有限公司，该公司于本周四在港挂牌交易。

这些目前大多为国有企业的公司，随着持续在港上市，将日益塑造香港股市格局。以下是需要了解的关键信息。

在香港上市意味着中国企业能同时获得双重优势：既能吸引全球资金，又可吸纳境内投资者。企业虽可通过赴美上市等途径获取国际资本，但中国2.1亿散户投资者大多受制于时差不便和内地资本管制政策。

中国居民每年仅有5万美元的外汇兑换额度。但股票账户资产超过50万元人民币（约合6.95万美元）的内地投资者，可通过"沪深港通"机制投资香港恒生综合指数成分股等标的，不受个人额度限制。

对许多企业而言，以港币（较人民币更具流通性）形式募集资金，更有利于实施全球化扩张战略。当前国内市场竞争白热化，加之贸易紧张局势加剧企业分散生产基地的需求，中国政府正鼓励龙头企业出海发展。

潜在风险在于，相比内地交易所，香港市场更易受地缘政治逆风冲击，全球投资者突然大规模抛售的风险更高。与做空机制几近停滞的内地市场相比，香港市场的做空操作更为便利，且缺乏明确的平准基金托市，可能导致指数级恐慌抛售愈演愈烈。

绝大多数已在内地上市的公司，其港股交易价格存在折价。部分原因在于内地投资者的税制差异——当港股价格相对于A股上涨至特定水平后，税收政策会抑制他们继续增持港股。不过这一现象正逐步改变。

外资估值偏低也可能是因素之一，国际投资者对地缘政治风险、政策变化或中国经济可能更为谨慎态度。以国有油气巨头中海油为例，其港股较A股折价近40%，这很可能源于2021年该公司被美国列入制裁名单引发的地缘政治担忧。

当前趋势的形成并非单一因素所致，而是多重动因共同作用的结果。

首先，2024年9月中国政府将经济增长列为优先事项，出台政策转向支持金融市场。当时最令人意外的举措是推出两项货币工具，降低投资者和机构融资购股成本。中央政府还承诺简化流程，推动更多中国企业（特别是行业龙头）赴港上市。

今年早些时候出现了所谓的"深度求索时刻"。这家中国公司在人工智能领域的进展表明，尽管美国实施技术限制，中国仍在该领域取得了长足进步。这增强了中国资产的投资吸引力，尤其是当投资者日益寻求分散美国市场风险之际。中国企业正希望利用这一趋势。

中国知名化妆师、毛戈平化妆品股份有限公司董事长毛戈平在2024年12月公司于香港交易所上市仪式上敲锣。摄影师：林翼/Bloomberg与此同时，香港已修订上市规则。港交所降低了专业科技公司的盈利要求，为成长性行业企业上市铺平道路。而内地交易所为稳定市场对IPO保持严格控制，这进一步利好香港市场。

一些深受中国年轻消费者青睐的公司——例如毛戈平化妆品股份有限公司——取得的一系列亮眼上市表现，令其他企业希望复制这种成功。过去一年，在人民币贬值预期和逢低买入推动下，内地投资者对港股史无前例的买入也增强了香港市场的流动性。

部分公司如Bloks集团选择先在香港上市，而非加入内地动辄长达三年的IPO排队名单。另一些企业如生猪养殖商牧原食品，在沪深两市融资沉寂数年后，正寻求从香港更庞大的投资者群体中获取增量资金。

还有企业效仿饮品制造商蜜雪集团的做法——在去年IPO监管收紧后彻底放弃了内地上市计划。

另有迹象表明，出于对美国总统特朗普反复无常外交政策的担忧——包括中概股可能从华尔街退市的传闻——部分中国企业或选择香港而非美国等其他全球市场上市。快时尚零售商希音集团就是最典型的例子，据悉该公司正考虑将IPO地点从伦敦转至香港。

中资企业的涌入将使香港更趋近于内地市场的延伸。这些上市企业有望重塑金融中心的行业格局，提升消费、科技及工业板块比重（取代银行与地产商的主导地位），以体现中央政府提出的"新质生产力"——这项较新的经济模式强调科技创新与高端制造。

中国企业目前在恒生指数中的权重占比已达70%，较2021年上升10个百分点。内地投资者的交易占比也在攀升，今年日均达到45%左右。虽然目前高科技行业受到北京青睐，但长期来看可能成为香港市场的风险点，使得更大比例的指数成分股易受中国政策变动影响。

数据来源：彭博社

宁德时代等巨头的加入预计将提升市场流动性，从而推高现有股票估值。今年日均成交额创下历史新高，上月平均水平较去年同期增长约一倍。

全球投资者将能更便捷地投资此前可能错过的中国优质企业。过去受限于投资章程，或是被动基金跟踪的MSCI亚太指数中A股（内地上市股票）权重过低，都可能造成这种错过。

对于不受中国股票投资限制的选股者而言，交易不便可能形成障碍。通过沪深港通买卖A股需通过香港券商及托管账户。此外，创业板等成长型板块的A股仅限机构投资者交易。根据中国政府规定，当单只股票外资持股比例达28%时，交易所将暂停所有外资买入，直至比例回落至26%以下。这些限制对H股均不适用。

内地投资者购买港股同样需缴纳20%股息税。若投资所谓红筹股，税率则高达28%。相比之下，持有A股满一年可免征股息税，持股不足一月卖出仅需缴纳10%。

对中国科技产业政策复杂性不熟悉的投资者，押注相关企业可能面临风险。通常而言，监管收紧或政策扶持的信号往往隐晦微妙，等国际投资者察觉时为时已晚。

资金流动对这些上市公司而言是把双刃剑。近年数据显示，全球资本撤离市场的速度远快于进入速度——2023年海外投资者仅用四个月就抛售2000亿元A股，但建仓同等规模耗时更久。与沪深两市20%涨跌幅限制不同，港股不设涨跌停板且支持T+0交易，这种高波动性特性更易引发短线投机。