战争与食品价格或令鲍威尔的夏季"升温"——彭博社

仍不急于降息。

摄影师：肯特·西村/彭博社 想要约翰·奥瑟斯的新闻简报直接发送至您的收件箱，请在此处注册。

今日要点：

• 联邦公开市场委员会几乎未作任何调整。
• 截至周三收盘，美国股市和债市同样波澜不惊。
• 一个复杂因素——食品价格再度上涨。
• 本文撰写时，美国尚未对伊朗发动袭击。
• 另外：这位大亨宁愿被比作成吉思汗，也不愿与比尔·盖茨相提并论。

少一桩烦心事

美联储始终手握重权。几十年来，尤其是自全球金融危机以来，它很可能是全球经济和市场最重要的单一驱动力。这一地位并未丧失，但未来几个月它将暂别驾驶席。美联储的下一步行动取决于其他多个领域的发展。因此，正如《回归要点》上周所言，致敬沙滩男孩乐队，我们需要等待整个夏天才能看清货币政策将何去何从。

彭博社观点伦敦并未为丹·勒布的利益放松治理规则英国国民医疗服务体系若不解决老年护理问题将难以改善当你接手家族餐厅时暂时别把房子押注在机器人革命上美联储如普遍预期维持利率不变，其声明开篇即阐明理由：

尽管净出口波动影响了数据，但近期指标显示经济活动持续稳健扩张。失业率保持低位，劳动力市场状况依然稳固。通胀水平仍处于较高位。

关于美联储下一步动向，最新发布的“点阵图”（委员会成员对未来联邦基金利率的预测）最受关注。中值预测仍显示今年最后四次会议将降息两次。市场最初将此视为利好消息，但很难过度解读。

终端数据对点阵图变化的分析如下：灰色点为3月会议预测，黄点为最新预测。虽存在微妙调整，但图表最直观反应准确无误——尽管过去三个月波澜起伏，实际变化并不显著：

正如预期的那样，预测随着时间推移到更远的未来会出现更大分歧。根据彭博全球利率概率功能测算，利率市场持续预测到明年年底联邦基金利率将处于3.0%至3.25%区间。这意味着届时将比美联储当前预测多降息两次，也表明交易员比央行官员更担忧经济增长：

市场预期：明年降息幅度将超过今年

2026年底的利率预期已连续数月保持稳定

来源：彭博社

在经济预测方面，点阵图显示央行官员对明年增长前景略趋悲观，同时预期通胀将小幅上升——边际上呈现滞胀特征，但对下次利率变动的方向持中性态度。

不知何故，这些信号被解读为足够鸽派，促使大量投资者买入对联邦基金利率敏感的两年期债券。但主席杰罗姆·鲍威尔新闻发布会（于30分钟后开始）几乎逆转了全部走势：

鲍威尔予取予求

利率消息公布后收益率下跌，却在新闻发布会问答环节尽数回涨

来源：彭博社

推动债券收益率回升的鲍威尔讲话关键段落如下：

归根结底，关税成本终将由消费者承担。我们预见到这一趋势，但在过早下结论前，希望先观察实际影响。

换言之，在美联储确信关税未显著推高通胀前，政策将保持按兵不动。而中东冲突引发大宗商品价格飙升的风险，更强化了观望的理由。正如渣打银行史蒂文·英格兰德所言，我们应当"暂观夏日风云"。英格兰德还指出，鲍威尔实质上在暗示今年降息可能少于两次：

鉴于其未提及经济疲软迹象，且频繁强调关税带来的物价上涨，我们认为鲍威尔很可能是支持零或一次降息的成员之一。

美联储主席鲜少在投票中落败，若其转向鹰派立场将意义重大。

但所有这些都未改变根本态势——FOMC的决议丝毫未影响未来利率走向。委员会显然无意扭转政策方向，也确实做到了。待中东局势与关税问题明朗化后，方能采取更积极行动。当前尽管存在诸多变数，美联储仍维持着低失业率、通胀回落与资产市场繁荣的局面。

对于股票和债券而言，这是个异常平静的联邦公开市场委员会会议日，标普500指数收盘下跌0.03%，十年期国债收益率持平。中东地区若能如此平静可预测就好了。

关注食品价格

最新美国通胀数据的最大启示是关税仍未产生显著影响。若此趋势持续数月，降息或将成真。但年底前预期的两次降息还面临另一个不受美联储控制的风险——食品价格飙升。上月食品通胀环比上涨0.3%，创2021年以来最快增速，其月度涨幅已超过过去五个月的平均通胀增速：

食品价格创2021年以来最强劲复苏

中东战争或加剧关税影响带来的压力

来源：彭博社

虽然关税压力可能是价格上涨的部分原因，但中东局势升级带来了尚未体现在食品价格中的额外上行风险。令人担忧的是，若伊朗采取封锁霍尔木兹海峡的极端手段切断石油运输，也将影响农产品大宗商品。该海峡是海湾地区化肥生产商的重要运输通道，伊朗是全球最大的无水氨尿素出口国之一，卡塔尔、沙特和阿曼等其他化肥生产国同样依赖这条航道。这解释了近期期货市场的上涨：

战争浪潮

霍尔木兹海峡航运路线可能关闭引发日益加剧的担忧

来源：彭博社

玉米、小麦和大豆等主要农产品价格大幅上涨。虽然尚未达到2022年俄乌战争直接影响农作物生产后的峰值水平，但若中东冲突进一步扩大，价格涨幅难以预估。加之关税可能带来的最终影响，消费者将面临食品价格上涨的局面。

以伊战争聚焦食品价格

中东战火持续 农产品价格飙升

来源：彭博社

数据以2024年6月18日为基准日按100系数标准化。

美联储难以忽视这一现象，因为食品价格已高度政治化。杂货（尤其是鸡蛋）价格飞涨，可以说是导致民主党总统选举失利的最重要因素。而上一次农产品价格暴涨恰逢疫情后通胀抬头，直接助推了2022年的食品价格飙升：

地缘政治同样能推高食品价格

若再现2022年量级的涨价潮 或使美联储政策脱轨

来源：彭博社

周三小麦4.4%的涨幅创2023年7月以来最大单日涨幅。彭博新闻社报道，根据Bridgeton研究集团数据，趋势交易员已大幅削减小麦净空头头寸，可能很快转为净多头。美国商品期货交易委员会最新数据显示，小麦空头持仓量处于七周最低水平。抛开当前高度显性的风险，基本面并不那么令人担忧。彭博资讯高级大宗商品策略师迈克·麦格隆指出，良好天气可能增加供应，最终将抑制任何潜在的持续价格上涨。除非玉米带出现干旱，否则玉米、大豆和小麦价格更可能在年底前下跌而非上涨。价格有望回归2019年水平：

我们倾向于认为玉米带供应冲击概率较低，反而可能出现又一个丰产年——原油和液体燃料持续过剩的趋势将继续压制价格。若无干旱发生，支持生物燃料需求或出口的立法可能有助于支撑谷物价格。

尽管鲍威尔淡化了冲突对美国能源价格的影响，但要在全球范围内作出同样保证却非易事。在局势紧张升级前，彭博经济学的齐亚德·达乌德曾指出，即便面临关税不确定性，全球反通胀趋势仍看似稳固：

关税已产生多重影响：抑制需求、削弱美元、压低油价。但伊朗-以色列战争可能逆转这一趋势。原油价格再度攀升。若冲突进一步升级，消费者价格亦将水涨船高。

尽管五月乐观的通胀数据配合美联储最新点阵图暗示降息在即，但前路绝非坦途。食品价格的大幅飙升——纵使是短期现象——仍增添了不确定性。短期内，地缘政治动荡、关税效应隐现与大宗商品市场波动三者叠加，对食品消费价格构成迫在眉睫的威胁。因此，即便其他领域持续呈现反通胀趋势，顽固的食品通胀仍可能打乱美联储的政策节奏。

**—**理查德·艾比

生存指南

阅读推荐。我的老上司莱昂内尔·巴伯为软银创始人孙正义撰写了传记：《赌徒：日本孙正义的狂野征程》。虽然特朗普2.0时代的喧嚣让我无暇细读，但拉莱·哈利利在《伦敦书评》发表的评论本身就是一篇精彩的十分钟短读，我强烈推荐。它不仅讲述了孙正义的故事，更深入剖析了人工智能热潮的核心。

一句惊人之语吸引了我的注意。孙正义曾对巴伯直言：“应该把我比作拿破仑、成吉思汗或秦始皇。我不是CEO，我在建立帝国。“他拒绝与"仅仅"创立了微软和Facebook的比尔·盖茨或马克·扎克伯格相提并论。令人叹服。祝美国读者六月节快乐；《回归要点》专栏下周将继续更新。

更多彭博观点

• 艾莉森·施拉格：私募股权已达巅峰，早该如此
• 哈尔·布兰兹：以色列与伊朗的战争不是一场冲突，而是三场
• 安德烈亚斯·克鲁斯：七国集团本是个伟大构想——直到演变成一对六的局面

想要更多彭博观点？观点。或者您可以订阅我们的每日通讯。