港元波动引发外汇挂钩机制调整讨论——彭博社

一场关于香港实行数十年的联系汇率制度可持续性的新辩论，正促使分析师们深入思考其可能的替代方案。

近期当局为维护联系汇率实施的干预措施引发港元剧烈波动后，这一议题正获得越来越多的关注。在香港利率跌至三年低点后，港元持续在交易区间弱方关口附近徘徊。

冲击港元的波动凸显出香港当局在维持这一金融中心核心制度时面临的两难困境。若香港金管局激进干预以提振港元，可能抑制消费并破坏房地产市场初现的复苏势头。

需要明确的是，目前没有任何迹象表明香港会很快放弃当前7.75-7.85港元兑1美元的汇率制度。但联系汇率的僵化及美元疲软，正促使人们更关注当局未来可能采用的替代方案。

“我们依然看到香港当局维持联系汇率的强烈决心和能力，即便以经济阵痛为代价，“华侨银行经济学家Cindy Keung表示，“货币发行局制度刚性带来的负面影响，应通过宏观审慎工具和财政措施来化解。”

以下是分析师们正在讨论的一些潜在替代方案：

货币篮子挂钩

星展银行、瑞士联合私立银行和华侨银行认为，最可行的选择是将港元与一篮子货币挂钩，以分散这个全球贸易中心的风险。

瑞士联合私立银行香港高级亚洲经济学家卡洛斯·卡萨诺瓦表示：“这种制度提供了稳定性，同时减少了与美元挂钩的顺周期阻力，因为商业周期与中国大陆的关联性越来越强。”

缺点是这种制度可能透明度较低，当局管理起来也更复杂。

人民币挂钩

一些市场观察人士表示，鉴于香港与内地的经济联系日益紧密，将港元与人民币挂钩是有道理的。这种制度将减少香港与内地之间的汇率波动，并降低企业的交易成本，因为香港与内地的贸易和投资往来日益增多。它还将最大限度地减少港元对美元波动的敞口，简化跨境交易，促进人民币国际化。

法国兴业银行分析师Kiyong Seong和Michelle Lam在一份报告中写道：“鉴于香港经济与内地经济更加融合，这是一个理想的安排。但在人民币实现资本账户完全可兑换之前，这是不可行的，而这在短期内不太可能实现。”

更宽的交易区间

这一选择将使香港在保持现行货币政策框架的同时，获得更大灵活性以缓冲经济冲击。香港上次扩大港元交易区间是在2005年，将波动范围从7.8港元兑1美元拓宽至7.75-7.85港元。

更宽的波动区间能让金管局容忍港元更大幅度波动，减少干预需求。更广的交易区间也会增加汇率不确定性，从而抑制投机者做空港元。

但有人警告这可能刺激交易员押注联系汇率制的未来变动。“一旦区间扩大，市场可能持续揣测金管局下一步行动，进而动摇对联系汇率制的信心”，星展银行全球市场策略师Carie Li表示。

自由浮动

若采用自由浮动机制，港元将由市场力量驱动，真实反映香港经济基本面。但全球市场动荡时期可能导致本地货币剧烈波动，削弱香港作为国际金融中心的吸引力。

考虑到1983年香港为遏制汇率暴跌（当时正值英国将殖民地移交中国的讨论期）而实施联系汇率制，政策制定者选择自由浮动的可能性似乎较低。

黄金锚定

在地缘政治风险上升时期，与黄金挂钩的体系可使港元免受其他货币波动影响，降低对美国和其它国家的依赖。当前黄金价格的上涨趋势可能增强这一选项的吸引力。

另一方面，星展银行指出黄金市场的流动性不及美国国债，而瑞士联合私人银行表示这种联系将使香港金融业面临大宗商品价格波动的风险。