投资者在恐惧与机遇之间：下跌时该卖出还是买入 - 彭博社
Jan-Patrick Barnert
美国纽约纳斯达克交易所
图片来源：Michael Nagle/Bloomberg
当前股市风险敞口既高到足以引发强烈的避险情绪，又低到可能触发逢低买入。一切只需一个导火索。
近日美股剧烈震荡，交易员密切关注中东局势。在市场可能被多重力量推高或压低的关键时刻，紧张情绪持续升温。
技术图表正发出买卖信号，而关税和油价上涨对经济及企业盈利的影响仍不明朗。美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三的讲话将被仔细研读以获取通胀观点。最紧迫的是，地缘政治局势令市场如坐针毡——随着华盛顿可能加入以色列对伊朗攻击的猜测甚嚣尘上。
“美国会置身事外还是被迫卷入冲突？市场已习惯性忽视这类地缘政治新闻，韧性表现令人惊叹…或许现在有些自满。“高盛集团Richard Privorotsky指出。
在上周五局势升级前，股市资金流向呈现分化态势，支撑柱正逐渐减弱。尽管如此，整体仓位仍保持较轻水平，这意味着即使负面消息堆积，投资者大规模撤离的可能性较低。
据高盛数据显示，对冲基金上周继续买入股票但速度放缓，而共同基金录得100亿美元资金外流。趋势跟踪基金仅购入28亿美元股票，且未来更倾向于卖出而非买入。
这些被称为大宗商品交易顾问的基金，据高盛估算准备在下跌行情中抛售超过170亿美元头寸，是市场平稳或上涨时买入规模的三倍多。其他风险敏感型投资者——如波动率控制基金和风险平价基金——在不确定性重现的情况下参与意愿也较低。
瑞银集团美洲股票衍生品策略主管Rebecca Cheong指出，养老基金和目标日期基金预计将在月末资产再平衡时卖出890亿美元股票，这将成为未来几日市场的又一拖累因素。
此外，在企业二季度财报静默期来临之际，股票回购的支撑作用正在消退。企业收益本身很快将成为投资者评估关税造成损害程度的关键焦点。
这一配置使股票处于微妙位置，尤其因为夏季休市期间交易量注定会下降，标普500综合换手率指数通常会在7月达到季节性低点。这意味着即使是最微不足道的消息也可能对股市产生重大影响。
在期权市场，情况同样复杂。野村证券国际有限公司多资产策略董事总经理查理·麦克埃里戈特上周指出，在标普500指数和所谓"波动率的波动率"出现背离之际，现货指数正悄然攀升至接近历史高点。
一方面，现货指数和波动率同步上升的态势通常反映市场看涨动能，因为投资者因持仓严重不足而追逐持续反弹。但这种模式也可能导致涨势因自身重量而崩塌。Cboe VVIX指数的上升清楚地表明，收益分布正在再次扩大。
投资者越来越达成共识——逢低买入，这形成了一种自我实现的预言。由于在缺乏重大宏观经济事件时，预期他人会抄底的投资者保持甚至增加头寸，市场并未出现大幅回调。
“股市投资者应重新尝试解决以色列周五袭击伊朗之前面临的相同问题，包括唐纳德·特朗普总统的关税政策、他庞大而宏伟的预算法案、经济增长、通货膨胀、美联储政策以及人工智能。”亚德尼研究公司创始人埃德·亚德尼指出。
原文来源：投资者在抛售股票还是逢低买入之间犹豫不决
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