投资者在抛售股票还是逢低买入之间举棋不定 - 彭博社

股票敞口已高到足以引发急剧的避险行动，却又低到可能激起一轮逢低买入，而这一切只需一则头条新闻就能触发。

随着交易员紧盯中东局势，美国股市近日剧烈震荡。当前市场正处多空力量博弈的关键时刻——多种因素可能推动市场上涨，也可能导致其下跌。

技术图表正发出各自的买卖信号，而关税与油价上涨对经济和盈利的影响尚未被投资者充分消化。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于周三晚些时候发表讲话，市场将从中寻找其对通胀的立场。最紧迫的是，随着华盛顿可能加入以色列对伊朗袭击的猜测升温，地缘政治背景正令市场如履薄冰。

高盛集团的理查德·普里沃罗茨基指出：“美国会作壁上观还是被迫卷入冲突？市场已习惯淡化这类地缘政治新闻，韧性令人印象深刻…但现在或许有些过于自满。”

上周五局势升级前，股市资金流向好坏参半，支撑因素正在消退。不过整体仓位仍较轻，意味着若负面新闻接连出现，投资者大规模撤离的可能性较低。

据高盛数据，对冲基金上周继续买入股票但速度放缓，共同基金则出现100亿美元资金外流。趋势跟踪基金仅购入28亿美元股票，且未来更倾向于卖出而非买入。

高盛估计，这些被称为商品交易顾问的基金将在本周市场下跌时抛售超过170亿美元资产，是其预计在市场持平或上涨时买入规模的三倍以上。其他风险调整型投资者（如波动率控制基金或风险平价基金）在不确定性再度升温的背景下，参与意愿同样降低。

资料来源：瑞银市场内部报告，6月12日资料来源：瑞银市场内部报告，6月12日瑞银集团美洲股票衍生品策略主管Rebecca Cheong表示，养老金和目标日期基金在月末调仓时预计也将卖出890亿美元股票，这将成为未来几日市场的另一拖累因素。

此外，在二季度财报季前的静默期，企业股票回购的支撑作用正在减弱。财报数据本身很快将成为投资者评估关税造成损害程度的关键焦点。

2025年强劲成交量仍可能遭遇夏季淡季

资料来源：彭博社

这种格局令股市处境微妙——尤其是在夏季交易淡季成交量即将下降之际，标普500综合换手率指数通常在7月会跌至季节性低点。这意味着即便是微小的新闻头条也可能对股市产生巨大影响。

期权市场的情况同样复杂。野村证券国际有限公司跨资产策略董事总经理Charlie McElligott上周指出，在现货指数逼近历史高点之际，标普500偏斜指数和所谓的"波动率之波动率"出现了"隐蔽性"上升。

一方面，“现货涨、波动率升"的态势往往反映出市场因投资者在重大低持仓情况下追逐正在展开的涨势而产生的上行冲动。但这种模式也可能为行情因自身重量而崩塌埋下伏笔。Cboe VVIX指数的上升清楚地表明，结果分布正在再次扩大。

越来越多投资者达成共识要逢低买入，这成为一种自我实现的预言。由于投资者预期其他人会逢低买入，因此在没有重大宏观事件的情况下，他们要么保持持仓，甚至增加风险敞口，导致大幅回调迟迟未能实现。

“股票投资者应该重新开始梳理上周五以色列袭击伊朗之前面临的相同问题，包括唐纳德·特朗普总统的关税政策、他的’又大又美’预算法案、经济增长、通胀、美联储政策以及人工智能，“Yardeni Research创始人埃德·亚德尼指出。